汽车行业报告：中国自主出海远航，海外销量向千万进阶

汽车行业报告：中国自主出海远航，海外销量向千万进阶评级：推荐(维持)证券研究报告2024年07月12日汽车戴畅(证券分析师)王琭(证券分析师)S0350523120004S0350523120006daic@ghzq.com.cnwangl15@ghzq.com.cn请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2沪深300表现表现1M3M12M汽车1.3%-2.3%-8.3%沪深300-2.1%-1.0%-10.4%最近一年走势相关报告《汽车行业周报：五部门公布智能网联汽车“车路云一体化”应用试点城市，小鹏MONA M03正式发布（推荐）*汽车*戴畅》——2024-07-07《汽车行业周报：零跑C16上市发布售价15.58万元起，中方与欧方将就欧盟对华电动汽车反补贴调查案启动磋商（推荐）*汽车*戴畅》——2024-07-01《人形机器人丝杠行业深度报告：核心传动精密部件，国产化未来可期（推荐）*汽车*戴畅》——2024-06-27-27%-21%-15%-8%-2%4%2023/0…2023/1…2024/0…2024/0…2024/0…汽车沪深300请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3重点关注公司及盈利预测重点公司代码股票名称2024/07/11EPSPE投资评级股价20232024E2025E20232024E2025E002594.SZ比亚迪253.0610.3212.7216.1819.1919.8915.64买入600104.SH上汽集团14.021.231.381.6411.0410.168.55增持601633.SH长城汽车26.220.821.281.6130.7620.4816.29增持000625.SZ长安汽车15.181.150.841.1114.6318.0713.68增持09863.HK零跑汽车23.55-3.62-2.240.27//87.43增持00175.HK吉利汽车8.30.560.811.2115.1610.256.86增持09866.HK蔚来-SW37.15-13.63-9.63-7.38///未评级09868.HK小鹏汽车-W33.05-5.96-3.56-1.13///买入02015.HK理想汽车-W82.555.555.028.1824.1716.4410.09增持资料来源：Wind资讯，国海证券研究所注：1）未评级公司盈利预测取自 Wind 一致预期；2）港股公司的股价及EPS单位为港元。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心提要u自主品牌中性假设下预估海外空间容量约为994万辆。其中欧洲316万辆，美洲231万辆，亚洲+大洋洲271.5万辆，中东非175万辆。我们认为，对自主车企进入市场机会较大的地区在于中&东欧、拉美及其他美洲地区、中东非洲、澳新&东盟等地区。u欧洲乘用车市场容量持续恢复， 多元发展，欧系品牌市占率领先，西欧地区新能源快速渗透；ü2023年市场容量达1491万辆，其中西欧、东&中欧市场容量分别为1156万辆、335万辆。ü品牌结构：西欧欧系品牌份额约70%，东&中欧欧系品牌占比43%ü能源结构：西欧新能源渗透率24%，东&中欧新能源渗透率3.5%ü车型结构：SUV占比逐渐提高，偏好C级以下车型ü东&中欧总量+品牌结构性增长、相对友好的关税政策有望助力自主车企出海。u美洲乘用车市场容量快速恢复，美国整体容量占据3/4，皮卡需求相比其他州更大，品牌和能源偏好地域性差别较大ü2023年市场容量达2074万辆，其中美国年销量达1518万辆、巴西体量在美洲第二位，年销209万辆。ü品牌结构：美国&加拿大美系、日系占主导，份额约80%；其他地区以欧系为主，占比37.6%ü能源结构：美国&加拿大新能源渗透率9.7%&7.6%，其他地区以燃油为主，新能源渗透率仅为0.7%ü车型结构：美洲皮卡市场需求稳定，占据近20%市场份额ü拉美及其他地区总量+品牌结构性增长、相对友好的自由贸易协定有望助力自主车企出海。u亚洲+大洋洲乘用车市场容量已恢复至疫情前，各国国情不同，汽车市场结构差异化较大ü2023年市场容量达3507万辆，除去中国大陆市场，印度+日韩贡献72%容量，年销量分别为410、399、149万辆ü品牌结构：印度偏好中低端品牌，日系主导，铃木单一品牌市占率42%；日韩本土品牌市占率绝对领先；澳新及其他地区日系占比61%ü能源结构：除中国大陆外，整体新能源渗透率3.4%，澳新地区2021-2023年渗透率增速领先其他地区ü车型结构：整体SUV占比逐年提高，印度/日本偏好小车，澳新/韩国倾向中型ü澳新、东盟及其他地区总量+品牌/能源结构性增长、相对友好的自由贸易协定和关税政策有望助力自主车企出海。u中东非洲乘用车市场容量增长潜力大，自主品牌实现快速突破ü2023年市场容量达208万辆（不含伊朗），其中沙特、南非、阿联酋占据前三，年销量分别为74、53、26万辆ü品牌结构：品牌多元丰富，以日系为主，2023年自主占比提升显著，相比2019年提高10pctü能源结构：仍以燃油为主，新能源占比仅有2.8%ü车型结构：国家之间存在偏好差异，共性在于SUV需求提高明显，占比逐渐提高ü中东非总量+品牌/能源结构性增长、相对友好的贸易协定和关税政策有望助力自主车企出海。u投资建议：我国自主车企正迎来难得的历史发展机遇，有望成为电动智能汽车时代的领跑者。我们看好电动智能技术领先并在海外市场快速布局的车企，以及深耕海外市场多年并已形成一定规模的车企，重点关注比亚迪、长城汽车、上汽集团、吉利汽车、长安汽车。u风险提示：国内汽车市场竞争激烈，汽车市场不及预期风险；竞争加剧导致中国车企海外产能利用率、出口不及预期；新能源出口渗透率不及预期；国际市场需求不稳定、汇率波动风险；重点关注公司业绩不达预期风险；海外市场政策变动、地缘政治因素及贸易摩擦风险；个别国家对华政治导向及舆论带来的风险；海外数据具有局限性。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5目录1.欧洲：市场容量持续恢复，多元发展，欧系品牌市占率领先，西欧地区新能源快速渗透1.1 欧洲总量规模受疫情及战争影响下滑，未来预计恢复至峰值1800万辆1.2 欧洲市场特点：品牌多元化，欧系为主；SUV兴起，偏好C型以下小车；发达地区，新能源高渗透2.美洲：市场容量快速恢复，美国对品牌和新能源渗透率具有较强影响力，整体容量占据3/42.1 美洲乘用车市场容量近2000万辆，销量分布与人口规模正相关2.2 美洲市场特点：美国&加拿大与其他地区差异较大，美加以美系/日系为主，带动美洲新能源发展；其他地区偏好欧系/日系，新能源渗透不足1%2.3 南北美代表国家特征：美国偏好大车及皮卡；巴西偏好小车及皮卡3.亚洲大洋洲：已恢复至疫情之前市场容量，国家之间差异化较大3.1 亚洲大洋洲市场容量将稳定在3500-3600万辆，除中国外，印度/日本/韩国容量占据前三名3.2 除中国大陆外，澳新地区新能源增速最高，日韩本土品牌近乎垄断，其他地区日系为主3.3 代表国家特征：印度/日本偏好小车，韩国青睐中型，澳大利亚SUV占据乘用车市场绝大份额4.中东非地区：市场容量增长潜力大，存在总量+能源/车型/品牌结构性增长机会4.1 中