华旺科技(605377)公司点评报告:2024H1归母净利润同比预增25~31%,产能释放助力份额提升

公 司 研 究 2024.07.11 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 -18%-9%0%9%18%23/7/1123/10/1024/1/924/4/924/7/9华旺科技沪深300 华 旺 科 技 ( 605377) 公 司 点 评 报 告 2024H1 归母净利润同比预增 25~31%,产能释放助力份额提升 分析师 李珍妮 登记编号:S1220523080002 马萤 登记编号:S1220524040001 推 荐 ( 首 次 ) 公 司 信 息 行业 特种纸 最新收盘价(人民币/元) 13.45 总市值(亿)(元) 62.51 52 周最高/最低价(元) 24.17/12.81 历 史 表 现 数据来源:wind 方正证券研究所 相 关 研 究 事件:公司发布业绩预增公告,2024H1 预计实现归母净利润 2.95~3.1 亿元,同比+25%~+31%,其中单 Q2 实现 1.5~1.6 亿元,同比+15~+27%;2024H1预计实现扣非归母净利润 2.67~2.82 亿元,同比+21%~+28%,其中单 Q2 实现 1.2~1.4 亿元,同比-1.3%~+10.8%。 业绩变化主要系:①公司坚持定位中高端装饰原纸生产路线,受益于产能释放,依托成本控制、客户资源和产品品质优势,市场份额持续提升;②收到政府补助 2800 万元。 积极开拓国际市场,海运费变动对盈利影响相对有限。公司积极开拓国际市场,尤其是中高端市场,海外市场空间进一步打开。基于优良稳定的产品品质,公司与众多国外知名厂商建立了良好的合作关系,产品已覆盖欧洲、亚洲等多个国家,海外业务保持向好态势。公司海外订单主要采用 FOB和 CIF 贸易模式,FOB 模式下,海运价格上涨对海外订单成本无影响;CIF模式下,考虑到公司装饰原纸产品单位价值量较高,运输费用在整体成本中的占比较小,海运价格的变动对公司的整体盈利水平影响相对有限。 反倾销调查尚处于初期,预计整体影响有限。2023 年,欧盟地区销量占公司总体装饰原纸销量低于 5%,占比较低。目前该事件尚处于初步调查阶段,以及,一直以来公司在欧洲区域销售均采取高品质、同价竞争策略,不存在低价竞争。同时,公司在开拓新市场和客户方面做了充分的准备,客户储备丰富。 重视股东回报,上市以来平均分红率约 44%。公司注重投资者回报,2020年上市以来累计分红 4 次,累计现金分红 8.3 亿元,平均分红率 43.98%;近 3 年平均归母净利润 4.94 亿元,近 3 年累计现金分红(含回购)7.66 亿元,近 3 年累计分红/年均利润比例为 154.97%。根据董事长提议,公司董事会将在符合利润分配的条件下,综合考虑公司业务发展规划、投资者回报等因素,拟定适宜的 2024 年中期利润分配预案。 盈利预测与评级:公司作为中高端装饰原纸龙头,对外加大海外市场开拓力度,持续构建海外客户体系,优先布局高毛利的国际市场,对内强化经营管理,经营效率与成本控制稳步提升,预计 2024-2026 年归母净利润分别为 6.25 亿元、7.35 亿元、8.29 亿元,对应 PE 分别为 10x、9x、8x,参考可比公司估值水平,给予“推荐”评级。 风险提示:业绩预告数据未经审计,以半年报披露为准;下游需求不及预期;原材料价格波动;行业竞争加剧;海运费大幅波动;汇率波动风险等。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 华旺科技(605377) 公司点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 (人民币) 单位/百万 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 3976 4684 5433 6147 (+/-)% 15.70 17.81 15.98 13.15 归母净利润 566 625 735 829 (+/-)% 21.13 10.40 17.57 12.84 EPS (元) 1.72 1.34 1.58 1.78 ROE(%) 14.12 13.48 13.68 13.37 PE 11.10 10.00 8.51 7.54 PB 1.58 1.35 1.16 1.01 数据来源:wind 方正证券研究所 注:EPS 预测值按照最新股本摊薄 华旺科技(605377) 公司点评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 46.84 亿元、54.33 亿元、61.47 元,同比分别+17.8%、+16.0%、+13.1%,预计 2024-2026 年归母净利润分别为 6.25亿元、7.35 亿元、8.29 亿元,同比分别+10.4%、+17.6%、+12.8%。 图表1:公司收入拆分(单位:百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入 3436 3976 4684 5433 6147 yoy 16.9% 15.7% 17.8% 16.0% 13.1% 毛利率 18.5% 19.0% 19.7% 20.0% 20.2% 归母净利润 467 566 625 735 829 yoy 4.2% 21.1% 10.4% 17.6% 12.8% 其中,主要产品拆分如下: 装饰原纸 收入 2383 3107 3728 4399 5059 yoy 10.5% 30.3% 20.0% 18.0% 15.0% 毛利率 20.4% 23.4% 23.5% 23.5% 23.5% 木浆贸易 收入 969 824 907 979 1028 yoy 29.2% -14.9% 10.0% 8.0% 5.0% 毛利率 14.0% 3.5% 5.0% 5.0% 5.0% 数据来源:wind,方正证券研究所 我们选取齐峰新材、仙鹤股份、五洲特纸作为可比公司,可比公司均处于特种纸行业,产品、销售模式与华旺科技具备一定相似性,参考可比公司估值水平,给予公司“推荐”评级。 图表2:可比公司估值表(截至 2024/7/11) 股票代码 证券简称 总市值 归母净利润(亿元) P/E (亿元) 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 002521.SZ 齐峰新材 58 2.8 3.2 3.6 21 18 16 603733.SH 仙鹤股份 133 10.6 13.6 16.5 13 10 8 605007.SH 五洲特纸 54 5.6 7.1 8.4 10 8 6 均值 14 12 10 605377.SH 华旺科技 63 6.2 7.3 8.3 10 9 8 数据来源:wind,方正证券研究所;注:齐峰新材、仙鹤股份、五洲特纸数据为 wind 一致预期 华旺科技(605377) 公司点评报告 4 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 [Table_F

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2024-07-13
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