哈尔斯(002615)海外需求旺盛，新客户、新订单助力业绩高增

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 15 [Table_Page] 公告点评|家居用品 证券研究报告 [Table_Title] 哈尔斯（002615.SZ） 海外需求旺盛，新客户、新订单助力业绩高增 [Table_Summary] 核心观点：  公司发布 2024H1 业绩预告。据公司 2024 年半年度业绩预告，24 年上半年哈尔斯实现归母净利润 1.16-1.49 亿元，同比增长 154.62-227.06%；实现扣非后净利润 1.13-1.46 亿元，同比增长 124.94-190.37%。公司持续运用稳扎稳打的战略，24H1 业绩超出市场预期。  保温杯行业高景气度仍存。据我国海关总署数据显示，2024 年 1-5 月我国保温杯出口额同比增长 19.1%，且单 5 月同比实现 36.1%的亮眼增速。保温杯行业受益于户外运动的热潮、社媒口碑持续传播、电商渠道助力、自主品牌投入加大等多重因素持续扩容，后续有望继续维持双位数增长，带动产业链公司迎来订单的持续高增。  绑定优质客户深度合作，研发实力强劲。据哈尔斯 23 年年报，公司海内外业务持续发力，国内依托天猫、淘宝、抖音等平台全网络运营，市场份额得到有效提升。国际化方面，公司前五大客户占比达到 61.74%，且多为全球知名杯壶企业，合作稳定，绑定较深。此外，公司不断推动技术革新、材料升级，其纳米漆涂层、内喷涂陶瓷等多项技术于 23 年开始批量应用，同时荣获多项设计大奖，智能制造水平得到明显提升。夯实的研发能力助力公司在行业站稳脚跟，哈尔斯有望持续提升已有客户份额同时加速开拓与新客户的合作。  盈利预测与投资建议。公司为保温杯代工龙头企业，且拥有多个差异化定位的自主品牌，实力强劲。公司订单有望持续受益于核心大客户YETI 稳定的产品迭代以及新客户的开拓，预计公司 24-26 年归母净利润 3.05/3.55/4.02 亿元，参考可比公司估值，给予公司 24 年 12xPE，对应合理价值 7.85 元/股，给予“买入”评级。  风险提示。行业竞争加剧风险、地缘政治波动、客户订单转移等。 盈利预测： [Table_Finance] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2428 2407 2982 3544 4098 增长率（%） 1.6% -0.9% 23.9% 18.9% 15.6% EBITDA（百万元） 343 338 455 512 562 归母净利润（百万元） 206 250 305 355 402 增长率（%） 52.0% 21.3% 22.1% 16.5% 13.2% EPS（元/股） 0.50 0.54 0.65 0.76 0.86 市盈率（P/E） 12.04 13.57 10.84 9.30 8.22 ROE（%） 14.7% 17.0% 18.0% 17.9% 17.4% EV/EBITDA 6.83 9.20 5.64 4.33 3.24 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 7.09 元 合理价值 7.85 元 报告日期 2024-07-12 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 曹倩雯 SAC 执证号：S0260520110002 021-38003621 caoqianwen@gf.com.cn 分析师： 张雨露 SAC 执证号：S0260518110003 SFC CE No. BNU523 021-38003692 zhangyulu@gf.com.cn 请注意，曹倩雯并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： [Table_Contacts] 联系人： 李悦瑜 021-38003784 liyueyu@gf.com.cn -30%-18%-6%6%18%30%07/2309/2311/2301/2403/2405/2407/24哈尔斯沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 15 [Table_PageText] 哈尔斯|公告点评 目录索引 一、保温杯龙头企业，24H1 业绩再超预期 ........................................................................ 4 二、保温杯行业：细分需求爆发，行业景气度维持 ............................................................ 6 (一) 全球保温杯市场增长稳健，中国为保温杯出口第一大国 ................................... 6 (二) 多元需求助力保温杯景气度持续向上 ................................................................ 7 三、哈尔斯：绑定优质客户，研发能力强劲....................................................................... 8 四、盈利预测和投资建议 .................................................................................................. 10 五、风险提示 .................................................................................................................... 12 （一）地缘政治波动风险 ......................................................................................... 12 （二）客户订单转移风险 ......................................................................................... 12 （三）行业竞争加剧风险 ......................................................................................... 12 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 15 [Table_PageText] 哈尔斯|公告点评 图表索引