北交所首次覆盖报告：专精滑轨制造，受益家电“以旧换新”+服务器前景好

北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 30 海达尔（836699.BJ） 2024 年 07 月 12 日 投资评级：增持（首次） 日期 2024/7/11 当前股价(元) 17.35 一年最高最低(元) 24.49/7.61 总市值(亿元) 7.92 流通市值(亿元) 2.19 总股本(亿股) 0.46 流通股本(亿股) 0.13 近 3 个月换手率(%) 739.91 专精滑轨制造，受益家电“以旧换新”+服务器前景好 ——北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  专精滑轨制造，2024Q1 实现归母净利润 1607.5 万元（+289.76%） 海达尔从事精密滑轨的研发、生产与销售，产品主要应用于家电、服务器等领域。2024Q1 营收和归母净利润分别为 0.90 亿元和 1607.5 万元，同比增长 108.28%和289.76%。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 4414 /5106/6033 万元，对应 EPS 分别为 0.97/ 1.12/ 1.32 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 20.0X /17.3X /14.6X。我们看好家电“以旧换新”政策+服务器前景良好为公司带来业务增长机遇，首次覆盖给予“增持”评级。  受益家电“以旧换新”政策+服务器前景良好，精密滑轨需求上行 2008-2012 年“家电下乡”推动冰箱、洗衣机和空调国内实现累计销售量 6.23 亿台，复合增速 16.72%。同时，冰箱终端消费结构升级，促进高端和大容积冰箱销售量增长，家电滑轨市场空间有望进一步增长。服务器滑轨作为服务器机箱与机柜连接的重要配件，受益于“十四五”数字经济发展规划提出了明确的数字基础设施建设目标背景下，服务器市场发展空间广阔。根据 IDC 预测，2021 年-2025 年中国 X86 服务器出货量将保持增长态势，预计 2025 年，中国 X86 服务器出货量将达到 525.20 万台。  深耕中高端滑轨，性能到达国际一流水平，服务器滑轨产品实现进口替代 公司构建了品类丰富的中高端精密滑轨供应平台，涵盖 700 余种产品型号，其中家电滑轨（600 种左右）、服务器滑轨（约 100 种）两类。家电和服务器滑轨多数性能已达到国外一流水平，部分性能甚至超过国外水平。家电客户包括海尔、海信、美的、BSH、伊莱克斯和长虹美菱等。截至 2023 年末，公司拥有专利 101 项，其中发明专利 42 项。通过自主研发突破服务器滑轨领域关键技术，产品实现“从无到有”，研发出能够批量生产，具有超薄承重性能的服务器滑轨产品，并通过了美国 UL 测试。目前已成为华为、新华三、华勤、中科曙光、烽火科技、浪潮等服务器生产商的合格供应商，部分产品实现了进口替代。  风险提示：客户销售集中风险、市场竞争加剧风险、原材料波动风险。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 264 289 331 384 451 YOY(%) 1.2 9.7 14.2 16.2 17.5 归母净利润(百万元) 30 39 44 51 60 YOY(%) 0.2 30.3 12.4 15.7 18.2 毛利率(%) 21.8 23.4 23.4 23.5 23.7 净利率(%) 11.4 13.6 13.4 13.3 13.4 ROE(%) 28.5 15.3 16.3 17.5 18.7 EPS(摊薄/元) 0.66 0.86 0.97 1.12 1.32 P/E(倍) 29.3 22.5 20.0 17.3 14.6 P/B(倍) 8.3 3.4 3.3 3.0 2.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究团队 北交所研究 北交所首次覆盖报告 开源证券 证券研究报告 北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 30 目 录 1、 深耕中高端家电滑轨，服务器滑轨产品实现进口替代 ......................................................................................................... 4 1.1、 海达尔滑轨产品下游核心应用为家电和服务器 .......................................................................................................... 4 1.2、 中高端家电滑轨产品种类齐全，性能达到国内外一流水平 ...................................................................................... 6 1.3、 新布局服务器滑轨实现国产替代，产品部分性能超越国际一流水平 ...................................................................... 9 2、 充分受益家电“以旧换新”政策+高端冰箱渗透率提升 ......................................................................................................... 12 2.1、 家电“以旧换新”政策加速家电替换周期来临 ............................................................................................................ 12 2.2、 高端冰箱渗透率提升，驱动精密滑轨需求增长 ........................................................................................................ 16 2.3、 服务器+汽车前景较好，进一步拉动精密滑轨需求 ................................................................................................. 18 3、 专精滑轨制造，2024Q1 实现营收 0.9 亿元（+108.28%） ................................................................................................. 21 3.1、 冰箱滑轨起家，起草行业标准 ..............................................................................................