铜行业跟踪：24Q2铜价创新高，Q3TC骤降，供需持续紧张

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 铜 2024 年 07 月 11 日 铜 优于大市（维持） 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 张崇欣 资格编号：S0120522100003 邮箱：zhangcx＠tebon.com.cn 研究助理 谷瑜 邮箱：guyu5＠tebon.com.cn 市场表现 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《紫金矿业（601899.SH）：24H1业绩预告同比大增，量价齐升》，2024.7.9 2.《金诚信（603979.SH）：矿服为基，铜磷资源开辟新增长》，2024.6.25 3.《金田股份（601609.SH）：业绩持续改善，铜加工产销创历史新高，扁线产品结构持续优化、扩产稳步推进》，2024.4.24 4.《紫金矿业（601899.SH）：24Q1金铜量价齐升，毛利增厚显著》，2024.4.23 5.《西部矿业（601168.SH）：玉龙铜矿发力改扩建，西部矿业龙头腾飞》， 2024.4.2 铜行业跟踪：24Q2 铜价创新高，Q3TC 骤降，供需持续紧张 [Table_Summary] 投资要点：  2024 年 Q2 电解铜价格创新高。二季度以来 TC 一路大幅走低，加之前期降息预期较高，贵金属等大宗商品价格涨势强劲，纽约铜的挤仓风险也使得铜价一路高涨至历史最高点，之后随着宏观情绪的降温，和基本面高库存低消费的制约，铜价高位震荡回落。6 月联储上调美国 2024 年核心 PCE 通胀预期至 2.8%。美国 6 月ADP 就业人数增长 15 万人，大幅低于预期 16.5 万人，较前值 15.2 万人小幅下滑。这是 ADP 就业连续第三个月下降，也是四个月来的最低水平，表明就业市场正在逐渐降温，对降息预期有一定支撑，铜价上涨。2024 年 6 月财新中国制造业PMI 录得 51.8，较 5 月上升 0.1 个百分点，连续八个月高于荣枯线，为 2021 年 6月来最高，国内增长预期也在升温。  成本方面，全球铜矿现金成本不断上升。据安泰科数据，2021 年 90%分位现金成本飙升至 5718 美元/吨，铜价底部空间持续抬升；冶炼端，截至 7 月初，中国铜冶炼厂粗炼费现货价格已经降至 2.7 美元/干吨，中国铜原料联合谈判小组（CSPT）在上海召开了季度会议，并正式敲定了 2024 年第三季度铜精矿现货采购的指导加工费为 30 美元/吨及 3.0 美分/磅。这一决定相较于今年第一季度的 80 美元/吨及8.0 美分/磅，降幅显著。据 SMM 测算，6 月铜精矿现货冶炼亏损 2211 元/吨，长单冶炼盈利 1418 元/吨。  供需方面，矿端供应从宽松到紧平衡，电力、新能源、家电领域用铜表现较好。供给端：铜矿进口增速收窄，5 月精炼铜出口放量。铜精矿 TC 价格从 3 月底的 6.30美元/干吨继续下降至 7 月初的 2.70 美元/干吨。CSPT 正式敲定了 2024 年第三季度铜精矿现货采购的指导加工费为 30 美元/吨。2024 年 4 月，据 ICSG 统计，全球再生精炼铜产量 38.3 万吨，原生精炼铜产量 190.9 万吨，合计产量 229.2 万吨，同比增加 0.5%。截至 2024 年 5 月，中国精炼铜产量累计 553.7 万吨，同比增加8.2%。2024 年 5 月，我国进口铜矿石及精矿 226.38 万吨，同比减少 11.3%，从进口来源看，5 月铜精矿进口增量主要来自秘鲁、墨西哥等地，而来自智利、西班牙、加拿大的进口量减少；1-5 月我国累计进口铜矿石及精矿 1159.33 万吨，同比增加 2.7%；2024 年 5 月，精炼铜出口 7.4 万吨，同比增加 313.08%；1-5 月累计出口 14.4 万吨，同比减少 1.74%。需求端：电力、新能源、家电领域用铜表现较好。电源和电网完成投资均同比增长。2024 年 1-5 月，全国主要发电企业电源工程完成投资 2578 亿元，同比增长 6.5%；电网工程基本建设投资完成额累计值为1703 亿元，累计同比增加 21.6%。新能源汽车产销量高增，对铜消费拉动明显。2024 年 1-6 月，汽车产销分别完成 1389 万辆和 1405 万辆,同比分别增长 4.9%和6.1%，其中，新能源汽车产销分别达到 493 万辆和 494 万辆，同比分别增长 30.1%、32.0%，市场占有率进一步提升至 35.2%。  投资建议。2024 年全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，有色金属板块有望迎来超额收益，经济底部夯实后，与国内经济相关的工业金属价格有望迎来持续上涨行情，铜行业金融属性和工业属性或将迎共振。据我们测算整理，2024年全球铜矿供给增量为 37.5 万吨，增速 1.7%，再生铜增量 4 万吨，增速 0.9%，铜总供给 2734 万吨，增速 1.5%；2024 年全球精炼铜需求为 2724 万吨，增速2.6%；全年铜供给维持紧平衡。推荐紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、藏格矿业、金诚信，关注西部矿业、江西铜业、云南铜业、五矿资源、中国黄金国际、中国有色矿业。 -24%-12%0%12%24%37%49%61%2023-072023-112024-032024-07铜沪深300 行业点评 铜 2 / 13 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业相关股票 股票 股票 EPS PE 投资 评级 代码 名称 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 上期 本期 601899.SH 紫金矿业 0.80 1.18 1.47 16.37 15.99 12.84 买入 买入 603993.SH 洛阳钼业 0.38 0.50 0.54 18.51 18.10 16.76 买入 买入 000630.SZ 铜陵有色 0.21 0.35 0.39 17.90 10.74 9.64 买入 买入 603979.SH 金诚信 1.71 2.64 3.72 37.29 19.35 13.73 买入 000408.SZ 藏格矿业 2.18 1.91 2.09 7.08 13.27 12.13 买入 资料来源：Wind，德邦研究所，截至 2024 年 7 月 11 日收盘  风险提示：光伏、新能源等领域需求不及预期；经济复苏不及预期；铜矿供给放量超预期。