航海装备行业专题报告-2024H1总结：景气上行趋势不改，船企盈利弹性得到验证

行 业 研 究 2024.07.11 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 航 海 装 备 Ⅱ 行 业 专 题 报 告 2024H1 总结：景气上行趋势不改，船企盈利弹性得到验证 分析师 李鲁靖 登记编号：S1220523090002 刘明洋 登记编号：S1220524010002 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 12 总股本(亿股) 365.19 销售收入(亿元) 433.53 利润总额(亿元) 3.09 行业平均 PE 476.40 平均股价(元) 14.08 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《水下成为大国对抗重要领域，我国海洋特种装备或进入下个增长期》2023.12.25 核心观点： 上市公司发布预增公告，船企盈利弹性得到验证 中国船舶、中船防务、中国动力、中国重工等核心船舶上市企业相继发布2024H1 业绩预增公告，归母净利润分别同比增长 144%-171%、966%-1163%、60%-80%、160%-202%。24H1 各上市公司预增充分彰显了船企盈利弹性。当前主要船厂订单已排期至 27 年，各船企营收盈利双增趋势明确。在当前不确定因素扰动下，安全资产显得尤为可贵。同时对比日韩造船上市公司，我国船舶板块估值仍具有较大提升空间。 船市景气度不减，运价造船价均创新高 2024H1 克拉克森海运指数均值同比上涨 6%达到 25498 美元/天，较 10 年均值高出 43%。截至 2024H1 末，克拉克森新造船价格指数收于 187.2 点，年内涨幅 5%，较本轮周期开始涨约 50%，名义价值较 08 年峰值仅低 2%。成本端 20mm 造船板价格持续走低，美元兑人民币汇率保持高位。船企盈利剪刀差有望持续加大。 多重支撑出现，船型需求有望轮动 船队老龄化自然汰换和脱碳进程加速倒逼船队更新的长期驱动逻辑没有改变，而随着全球贸易格局的变化各船型需求出现新的支撑，未来船型需求有望轮动增长。 散货船：大西洋的强劲长途货物供应增长成为造船需求增长的核心，特别是在好望角型船行业。 集装箱船：24 年远东到发展中经济体的贸易急剧增长，并已成为全球集装箱贸易的主要驱动力。同时支线型集装箱船的汰换需求也有望对箱船市场提供支撑。 油船：原油船更新缺口目前约为手持订单的三倍，有望为造船市场提供较强支撑。在船队低增长和俄罗斯石油流量重新分配的支持下，油轮市场有望延续强劲表现。 建议关注： 中国动力-船用低速机市占率 78%，营收盈利双增 中国船舶-规模优势显著，彰显盈利弹性 中船防务（A+H）-唯一 A+H 上市总装平台，批量化产品优势明显 中国重工-较强接单弹性，有望受益油船市场高景气 风险提示： 宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -21%-16%-11%-6%-1%4%9%23/7/11 23/9/22 23/12/4 24/2/15 24/4/28 24/7/10航海装备Ⅱ沪深300航海装备Ⅱ 行业专题报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 1 核心聚焦 1.1 船企冲刺“双过半”，接单交付同比保持增长 2024 年全球造船业仍保持景气上行趋势，我国作为世界造船第一大国，各个船企铆足“争”“拼”“抢”的工作劲头，全力以赴完成生产交付任务。沪东中华、黄埔文冲、中船澄西、中船发动机等公司均提前实现“双过半”。 交付订单：重点监测的 10 家船厂（见下表）24H1 交船 89 艘，较去年同期增长 11艘（+14%）。年内交付船舶的接单时间主要集中在 21H2-22H1，该段时间新造船价格较上年同期上涨 18%，随着高价值船舶不断交付，各公司业绩有望加速释放。 新接订单：10 家船厂共新接订单 150 艘，较去年同期增长 20 艘（+15%），整体保持良好增长态势。中国船舶旗下船厂产能较为饱满，接单量较去年同期有所下滑；中船防务船厂受益于集运高景气，上半年接单艘数同比增长 182%；中国重工船厂产能充足且受益于油运市场需求上涨，接单艘数同比增长 66%。 三家上市平台各有特点，中国船舶当前在手订单较为饱满，优势船型突出，交付节奏加快，利润有望快速兑现；中船防务、中国重工当前接单弹性较大，当前船价更高，业绩或具有较强弹性。 图表1:部分船厂订单情况（截至 6 月 28 日） 船厂 24H1 新接订单 同比 24H1 交付订单 同比 艘数 CGT 艘数同比（%） CGT 同比（%） 艘数 DWT 艘数同比（%） 江南造船 8 434190 -65.22% -58.14% 12 1165027 33.33% 外高桥 17 673800 -26.09% -5.03% 15 1516935 25.00% 广船国际 19 635418 18.75% 50.33% 11 710460 -8.33% 中船澄西 12 262844 -36.84% -35.27% 11 736058 22.22% 黄埔文冲 31 669794 181.82% 363.99% 13 522640 -13.33% 大连造船 19 754922 533.33% 181.59% 3 367533 -25.00% 武昌造船 14 219371 16.67% 58.08% 5 53542 150.00% 青岛北海 14 505288 600.00% 632.60% 9 1480778 12.50% 山海关船厂 3 78315 -85.71% -83.45% 7 469082 0.00% 中船天津 13 535767 - - 3 427216 - 资料来源：克拉克森，方正证券研究所 1.2 业绩预增彰显盈利弹性，“安全资产”或值更多青睐 A 股造船上市公司相继发布 24H1 业绩预增公告，船企盈利弹性得到进一步确认。 图表2:上市公司 2024H1 业绩预增 公司名称 股票代码 归母（亿元） 同比增加 扣非归母（亿元） 同比增加 中船防务 600685.SH 1.35-1.6 966%-1163% 1.2-1.4 675%-837% 中国船舶 600150.SH 13.5-15 144%-171% 11.2-12.7 （同期-1.17 亿元） 中国重工 601989.SH 5-5.8 160%-202% 4.25-5.05 245%-309% 中国动力 600482.SH 4.59-5.16 60%-80% 3.83-4.37 180%-220% 资料来源：wind，方正证券研究所 当前主要船厂订单已排期至 27-28 年， 24H1 各上市公司预增充分彰显了盈利弹性，未来各船企营收盈利双增趋势明确。在当前不确定因素扰动下，安全资产显得尤为可贵。同时对比日韩造船上市公司情况，我国船舶板块估值仍具有较大提升空间。 航海装备Ⅱ 行业专题报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表3:部