东鹏饮料(605499)业绩持续超预期消化估值，上调全年盈利预测

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 07 月 11 日 强烈推荐（维持） 业绩持续超预期消化估值，上调全年盈利预测 消费品/食品饮料 目标股价：NA 当前股价：210.48 元 公司发布 2024 半年度业绩预告，逆势大超预期。特饮基本盘品牌渠道全面起势，补水啦动销反馈积极。展望全年，公司销售节奏有条不紊，提前储备新品并适时推广、有序增加网点覆盖&冰冻化陈列，在旺季来临前夯实渠道基础。特饮势能强劲，第二曲线初具雏形，产品矩阵+网点开拓有望推动收入继续高增。 ❑ 事件：公司发布 2024 半年度业绩预告，预计公司 2024 年半年度实现收入78.6~80.8 亿，同比+44.0%~48.0%,，实现归母净利润 16.0~17.3 亿，同比+44.4%~56.1%，扣非后归母净利润 15.5~16.8 亿，同比+56.5%~69.6%。 ❑ Q2 逆势大超预期，本品新品齐头并进。根据测算，预计公司 Q2 实现收入43.8~46.0 亿，同比+47.4%~54.9%，实现归母净利润 9.4~10.7 亿，同比+53.2%~74.5%，实现扣非归母净利润 9.3~10.6 亿，同比+72.3%~96.5%。1）公司东鹏特饮基本盘品牌渠道全面起势，百亿规模下延续高增趋势；2）第二曲线中“补水啦”动销反馈积极，库存处于低位，增长质量较高；3）大咖、无糖茶、鸡尾酒、多喝多润等新品提前储备培育，多点开花；综合推动公司在 Q2 消费整体承压背景下逆势大超预期。 ❑ 战略目标清晰，节奏有条不紊。公司坚定推进全国化战略，通过精细化渠道管理，不断加强渠道运营能力，继续加强冰冻化建设，提高全品项产品的曝光率、拉动终端动销。节奏上有条不紊，根据渠道反馈，公司在旺季来临前已基本完成新增网点及冰柜投放目标，积极储备新品并适时推广，第二曲线“补水啦”全年有望超额完成。 ❑ 投资建议：业绩持续超预期消化估值，上调全年盈利预测。公司 Q2 逆势大超预期，特饮基本盘品牌渠道全面起势，补水啦动销反馈积极。渠道上公司有序增加网点覆盖&冰冻化陈列，在旺季来临前夯实基础，H1 实现亮眼收官。展望后续，公司本品势能强劲，第二曲线初具雏形，产品矩阵+网点开拓推动收入继续高增。成本改善和新品规模效应释放有望带来盈利提升。上调 24-26 年 EPS 预测为 7.22、8.86、10.86 元，公司业绩持续超预期消化估值，当前股价对应 24 年 29x 估值，维持“强烈推荐”评级。 ❑ 风险提示：成本上涨、新品推广不达预期、限售股解禁等 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 8505 11263 15217 18485 22436 同比增长 22% 32% 35% 21% 21% 营业利润(百万元) 1854 2588 3649 4493 5517 同比增长 36% 40% 41% 23% 23% 归母净利润(百万元) 1441 2040 2889 3546 4345 同比增长 40% 42% 42% 23% 23% 每股收益(元) 3.60 5.10 7.22 8.86 10.86 PE 58.4 41.3 29.1 23.7 19.4 PB 16.6 13.3 10.3 8.1 6.5 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 400 已上市流通股（百万股） 400 总市值（十亿元） 84.2 流通市值（十亿元） 84.2 每股净资产（MRQ） 17.5 ROE（TTM） 31.6 资产负债率 55.8% 主要股东 林木勤 主要股东持股比例 49.74% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -8 19 16 相对表现 -4 14 26 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《东鹏饮料（605499）—新品表现亮 眼 ， 高 投 入 下利 润 延 续高 增 》2024-04-23 2、《东鹏饮料（605499）—业绩持续超 预 期 ， 现 金 流 彰 显 潜 力 》2024-04-15 3、《东鹏饮料（605499）—全年超预期 收 官 ， 基 本 面 高 景 气 延 续 》2024-01-29 于佳琦 S1090518090005 yujiaqi@cmschina.com.cn 陈书慧 S1090523010003 chenshuhui@cmschina.com.cn -30-20-10010203040Jul/23Nov/23Feb/24Jun/24(%)东鹏饮料沪深300东鹏饮料（605499.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 图 1：东鹏饮料历史 PE Band 图 2：东鹏饮料历史 PB Band 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 参考报告： 1、《东鹏饮料（605499）—新品表现亮眼，高投入下利润延续高增》2024-04-23 2、《东鹏饮料（605499）—业绩持续超预期，现金流彰显潜力》2024-04-15 3、《东鹏饮料（605499）—全年超预期收官，基本面高景气延续》2024-01-29 4、《东鹏饮料（605499）—百亿之后，再看东鹏》2023-11-27 5、《东鹏饮料（605499）—东鹏特饮势能不减，新品贡献增量》2023-10-29 6、《东鹏饮料（605499）—业绩再超预期，产品势能强劲》2023-08-06 7、《东鹏饮料（605499）—Q4+Q1 连续高增，看好公司继续超预期可能》2023-04-23 8、《东鹏饮料（605499）—业绩连续高增，看好全年弹性》2023-04-12 20x30x40x50x60x050100150200250300350Jul/21Jan/22Jul/22Jan/23Jul/23Jan/24(元)10.9x11.8x12.7x13.6x14.5x050100150200250300Jul/21Jan/22Jul/22Jan/23Jul/23Jan/24(元) 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 附：财务预测表 资产负债表 单位：百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 7246 8769 8333 10972 14311 现金 2158 6058 5050 7256 10081 交易性投资 2037 1239 1239 1239 1239 应收票据 0 0 0 0 0 应收款项 25 66 149 181 220 其它应收款 16 22 30 37 44 存货 394 569 766 925 1110 其他 2616 815 1101 1335 1617 非流动资产 4623 5941 6513 7032 7503 长期股权投资 0 0 0 0 0 固定资产 2232 2916 3543 4111 4625 无形资产商誉 357 485 436 393 353 其他 2034 2540 2534 2529 2525 资产总计 11870 14710 14847 180