汽车及汽车零部件行业6月及Q2乘用车出海点评：欧盟政策影响较弱，销量常规波动

敬请参阅最后一页特别声明 1 月及 Q2 乘用车出海点评：欧盟政策影响较弱，销量常规波动 行业事件： 乘联会公布 24 年 6 月及 Q2 乘用车出口量：6 月乘用车出口（含整车与 CKD）37.8 万辆，同/环比+28%/0%，Q2 乘用车出口117.3 万辆，同/环比+30.0%/+9.8%；1-6 月累计出口 224.7 万辆，同比+33%。6 月新能源车出口 8.0 万辆，同/环比+12.3%/-15.2%，占乘用车出口 21%；Q2 新能源车出口 28.9 万辆，同/环比+11.6%/-2.9%，占乘用车出口 24.6%。 其中分车企上，多家车企保持强势：奇瑞 6 月出口 9.7 万辆，同/环比+28.4%/+5%，Q2 出口 27.8 万辆，同/环比+25.4%/+9.9%；比亚迪 6 月出口 2.7 万辆，同/环比+156.2%/-28%，Q2 出口 10.6 万辆，同/环比+196.6%/+7.8%；吉利 6 月出口 3.5 万辆，同/环比+56.2%/-4.2%，Q2 出口 11 万辆，同/环比+60.4%/+26.1%；长城 6 月出口 3.3 万辆，同/环比+65.6%/+8.1%，Q2 出口 9.5 万辆。同/环比+63.3%/+15.3%（乘联会数据不含长城炮）。 事件点评及展望： 1、乘用车出口符合预期。24 年汽车出口延续去年年末强势增长特征，分国家看：1）俄罗斯 6 月汽车销量 12.44 万辆，同/环比+50.9%/-2.2%,中国品牌销量保持强势：长城哈弗 1.52 万辆，奇瑞 1.36 万辆，吉利 1.11 万辆，长安 1.01 万辆，四家公司与 LADA 公司的销量份额占比近 68%。 2）巴西 6 月乘用车销量 163827 辆，同/环比+15.3%/+13.7%保持高位。6 月比亚迪巴西销量 5335 辆，市场份额 3.26%，保持巴西销量第 10 名，其中海豚 1514 辆，宋 PLUS 1911 辆；奇瑞巴西销量 4965 辆，市场份额 3.03%；长城巴西 2742 辆，市场份额 1.67%。 2、24 年看，虽面临欧洲反倾销税政策影响，自主车企出口仍有望超预期。自主车企出海增长的核心在于两个方面： 1）供给侧：出海车型不断丰富。以比亚迪为例，6 月中旬驱逐舰 05/海鸥/宋 PLUS DM-i 在巴西/厄瓜多尔/摩洛哥正式上市，新车供给的增加将是带动自主车企出海的核心增长点。6 月 27 日，比亚迪乌兹别克斯坦工厂的首批量产新能源汽车——宋 PLUS DM-i 冠军版正式下线，标志比亚迪为首的中国电车正式迈入产能出海时代。 2）需求侧：新市场的开拓。24 年来，自主车企在新市场的进入明显加速。6 月 12 日，小鹏汽车宣布，面向埃及市场发售小鹏 G9、小鹏 P7 两款产品，将于本月底在埃及进行产品交付；6 月 26 日，哪吒汽车在非洲的首家旗舰店在肯尼亚首都内毕罗开业；此外，如极氪等车企亦有对海外新市场的开拓。 3、长期自主车企出海空间广阔，欧盟反倾销税影响较弱。6 月欧洲征收反倾销税，整体税收幅度符合预期，并为燃油车、插电混动车型留有空间（增程式不计入在内），边际利好比亚迪、零跑等车企，事实上对自主车企出口影响较小。我们认为：1）自主车企目前出海以亚非拉地区为主，欧洲占比极小；事实上欧洲有本土车企及汽车租赁制度，对于自主车企眼开拓较难；2）自主车企目前可通过产能出海，对关税壁垒进行规避，比亚迪、奇瑞、零跑已有在欧洲建设产能；3）事实上，去除欧美日韩印等自主车企较难进入地区，全球仍有较大市场空间，对自主车企而言市场仍广阔。 产能出海是自主车企出海的必经之路。我们多次强调，自主汽车出海有“资本出海-产品出海-产能出海”三阶段，在盈利性和产能供给的要求下，生产本地化是必然的。 投资建议： 中国汽车产业链全球相对竞争力的快速增长，是中国汽车全球化的核心驱动力。出海将成为未来 10 年汽车产业的下一个爆发点。整车角度上，全球化市场和品牌运营能力、全球化的研发和生产体系，是决定主机厂出海成败的关键，建议关注创新力引领&全球化布局兼具的车企，如比亚迪、吉利汽车、长城汽车、零跑汽车等。 出海微笑曲线：反向合资是最优出海模式之一。整车产业链分为研发和设计-代工-品牌和销售三个环节，按照传统微笑曲线理论，两端盈利最优。反向合资模式中，中国企业主要做研发和设计+品牌授权+核心零部件供应，重资产、利润率低的生产制造是外资方承担。反向合资，绕过了关税壁垒和重资产制造，是最优的出海模式之一，看好零跑汽车等，未来会有更多的中国品牌走反向合资模式。 风险提示： 汽车与电动车产销量不及预期，地缘政治风险。 行业点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 图表1：国内乘用车月出口量（辆） 图表2：国内电车月出口量（辆） 来源：乘联会，国金证券研究所 来源：乘联会，国金证券研究所 图表3：主流自主车企 2024 年 6 月及 Q2 出口量（辆） 出口 24.06 2 4.05 2 3.06 6 月同比 6 月环比 2 4Q2 2 4Q1 2 3Q2 Q 2 同比 Q 2 环比 24 年累计 2 3 年累计 累计同比 奇瑞汽车 96697 92095 75337 28.4% 5.0% 2 77593 252556 221364 25.4% 9.9% 530149 393115 34.9% 上汽乘用车 40320 41138 48251 -16.4% -2.0% 1 28844 125064 146870 -12.3% 3.0% 253908 291856 -13.0% 比亚迪 26995 37499 10536 156.2% -28.0% 1 05505 97899 35566 196.6% 7.8% 203404 74289 173.8% 吉利汽车 35347 36890 22627 56.2% -4.2% 1 09781 87040 68433 60.4% 26.1% 196821 121185 62.4% 长城汽车 33135 30639 20009 65.6% 8.1% 9 4936 82364 58144 63.3% 15.3% 177300 101380 74.9% 长安汽车 20964 24492 14839 41.3% -14.4% 7 0468 86723 44540 58.2% -18.7% 157191 93300 68.5% 特斯拉中国 11746 17358 19468 -39.7% -32.3% 5 9850 88456 90541 -33.9% -32.3% 148306 182434 -18.7% 上汽通用五菱 15647 15057 19396 -19.3% 3.9% 5 0104 43257 47414 5.7% 15.8% 93361 78679 18.7% 广汽乘用车 8 844 10016 5725 54.5% -11.7% 3 6160 20263 9563 278.1% 78.5% 56423 21719 159.8% 来源：乘联会，国金证券研究所 *乘联会与部分车企官方宣