发布6月经营快报，24H1预告业绩大增

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 a [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 明泰铝业(601677.SH) 2024 年 07 月 10 日 买入（维持） 所属行业：有色金属/工业金属 当前价格(元)：12.59 证券分析师 翟堃 资格编号：S0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 张崇欣 资格编号：S0120522100003 邮箱：zhangcx＠tebon.com.cn 研究助理 谷瑜 邮箱：guyu5＠tebon.com.cn 市场表现 沪深 300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -3.18 -13.42 1.45 相对涨幅(%) 0.58 -7.29 4.10 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《明泰铝业（601677.SH）：发布 5 月经营快报，铝板带箔产销创单月新高》，2024.6.4 2.《明泰铝业（601677.SH）：23&24Q1以量补价，义瑞新材项目推进》，2024.4.28 3.《明泰铝业（601677.SH）：Q3 业绩受加工费下行影响，环比走弱》，2023.10.27 明泰铝业（601677.SH）：发布 6月经营快报，24H1 预告业绩大增 投资要点  事件一：公司发布 2024 年半年报业绩预增公告，超预期。公司预计 2024 年 H1实现归母净利 10-11 亿元，同比增加 1.97-2.97 亿元，增幅 25%-37%；预计实现扣非归母净利 8.5-9.5 亿元，同比增加 2.10-3.10 亿元，增幅 33%-48%。2024Q2预计实现归母净利 6.38-7.38 亿元，环比 2024Q1 增长 76%-104%。业绩预增主要系①产销规模稳步提升，2024H1 销量增长约 19%；②再生铝保级应用优势不断突显，使用比例不断扩大，提升单吨盈利空间；③出海战略成效初显。  事件二：公司发布 2024 年 6 月经营快报，铝板带箔产销累计同比维持高增速。产量方面。①单月：公司 2024 年 6 月生产铝板带箔 12.03 万吨，同比增加 15.3%；生产铝型材 0.12 万吨，同比减少 14.3%。②累计：公司 2024 年 1-6 月累计生产铝板带箔 71.53 万吨，同比增加 18.0%；累计生产铝型材 0.96 万吨，同比增加7.9%。销量方面。①单月：公司 2024 年 6 月销售铝板带箔 11.32 万吨，同比增加 17.8%；销售铝型材 0.1 万吨，同比减少 9.1%。②累计：公司 2024 年 1-6 月累计销售铝板带箔 70.75 万吨，同比增加 18.7%；累计销售铝型材 0.81 万吨，同比增加 14.1%。  一季度铝价稳健回升，二季度震荡走高，公司受益于国内外铝价价差扭转。根据长江有色金属网数据，2024Q2 现货铝均价达到 20533 元/吨，较 2024Q1 环比增加 7.8%，而 2024Q1 现货铝均价为 19054 元/吨，较 2023Q4 环比增加 0.5%。主因海外局势严峻，推涨外盘铝价，叠加国家不断发布宏观政策提振消费，现货铝价继续上行。海外方面，力拓集团在澳大利亚的 Yarwun 冶炼厂和昆士兰氧化铝有限公司氧化铝发货受阻，海外氧化铝供应短缺，支撑外盘铝价。国内方面，中国不断发布经济提振政策，例如多城市取消限购政策等，沪铝价格整体上行。今年以来伦铝价格低于国内铝价的情况逐步扭转，公司外贸售价采用伦铝价+加工费的模式，伦铝价格如持续高于国内铝价将增厚公司外贸销售利润。据我们测算，2024Q2 国内外铝价差由 2024Q1 的 922 元/吨修正至-51 元/吨。  长期规划产销规模达 200 万吨，再生铝保级应用持续增加。公司下辖 9 家全资子公司、2 家控股子公司、2 家全资孙公司，3 家参股公司，现拥有巩义、郑州、荥阳、东莞、昆山、韩国光阳等生产基地，铝板带箔销量由 2012 年的 31 万吨，迅速扩大至 2023 年的 125 万吨，公司再生铝保级应用产能已达 100 万吨。随着在建义瑞新材项目新增 70 万吨绿色新型铝合金材料产能逐步投产，公司产销规模可达 200 万吨，再生铝保级应用产能将达 140 万吨。  盈利预测。2024Q2 铝价走高，上半年产销实现大幅增长，伦铝价格低于国内铝价的情况逐步扭转增厚外贸销售利润，我们上调公司盈利预测，预计 2024-2026 年营收分别为 354/400/402 亿元，归母净利分别为 21.7/24.7/25.2 亿元，对应 EPS为 1.75//1.98/2.02 元，2024 年 7 月 10 日收盘价对应 PE 分别为 7.2x/6.3x/6.2x，维持“买入”评级。  风险提示： 在建项目进展不及预期；下游需求不及预期；铝加工费大幅下降。 -40%-20%0%20%2023-072023-112024-03明泰铝业沪深300 公司点评 明泰铝业（601677.SH） 2 / 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 1,243.70 流通 A 股(百万股)： 1,192.49 52 周内股价区间(元)： 11.55-21.38 总市值(百万元)： 15,658.23 总资产(百万元)： 22,030.52 每股净资产(元)： 13.10 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 27,781 26,442 35,394 40,011 40,202 (+/-)YOY(%) 12.9% -4.8% 33.9% 13.0% 0.5% 净利润(百万元) 1,599 1,347 2,173 2,469 2,518 (+/-)YOY(%) -13.7% -15.7% 61.3% 13.6% 2.0% 全面摊薄 EPS(元) 1.29 1.08 1.75 1.98 2.02 毛利率(%) 9.8% 9.5% 10.6% 10.6% 10.7% 净资产收益率(%) 13.1% 8.6% 12.4% 12.6% 11.6% 资料来源：公司年报（2022-2023），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司点评 明泰铝业（601677.SH） 2 / 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图 1：公司铝板带箔产量 图 2：公司铝板带箔销量 资料来源：公司公告，