公司首次覆盖报告：深耕智能切割领域，成长性突出

深耕智能切割领域，成长性突出 [Table_CoverStock] —爱科科技 (688092)公司首次覆盖报告 [Table_ReportDate] 2024 年 7 月 10 日 [Table_CoverAuthor] 王锐 机械行业首席分析师 韩冰 机械行业分析师 寇鸿基 机械行业研究助理 S1500523080006 S1500523100001 wangrui1@cindasc.com hanbing1@cindasc.com kouhongji@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司首次覆盖报告 [Table_StockAndRank] 爱科科技 (688092) 投资评级 买入 上次评级 [Table_Chart] 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 [Table_BaseData] 公司主要数据 收盘价（元） 19.38 52 周内股价波动区间(元) 15.27-26.03 最近一月涨跌幅(％) -12.55 总股本(亿股) 0.83 流通 A 股比例(％) 100.00 总市值(亿元) 16.03 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 深耕智能切割领域，成长性突出 [Table_ReportDate] 2024 年 7 月 10 日 报告内容摘要: [Table_Summa  公司 2005 年成立，从 CAD 软件起家，在自主研发的智能切割数控工业软件系统的基础上，推出了覆盖多行业、多系列、多产品的智能切割设备产品，为下游广告文印、复合材料、汽车内饰、纺织服装、家居家纺、办公自动化等众多行业提供智能切割设备、行业工业应用软件、技术定制设备和开放服务。公司 2023 年营业收入、归母净利润分别为 3.84 亿、7530万，同比分别增长 29.3%、65.9%。  发展中国家智能切割设备渗透仍低，行业转型升级、政策支持、需求复苏有望提升渗透率。以我国为代表的非金属材料智能切割行业起步较晚，当前智能切割设备渗透率较低，随着人口老龄化的加剧和纺织服装等下游行业的转型升级，智能切割设备渗透率有望提高。当前纺织等行业、欧洲等区域经济呈现复苏状态，低空经济发展有望带来碳纤维切割需求，我们判断下游资本开支增长将拉动智能切割设备渗透。  爱科科技的核心成长驱动力在于：1）公司自主研发精密运动控制系统，产品创新迭代能力强，在行业竞争中占据有利地位。公司近几年不断推出多层智能切割设备 GL 系列、LCT 激光模切机、MCT 柔性刀片摸切机、DARWIN 激光模切机等新产品，扩张产品矩阵。2）国内产业链齐全的制造业体系使公司比国外竞争对手采购成本更具优势，产品对标海外龙头产品具有价格优势，对标国内公司产品性价比高。3）公司深度进行海外本土化布局，拟通过全资子公司爱科亚洲收购 ARISTO 100%股权，发力全球市场。境内加大经销比例，通过经销渠道进一步打开客户覆盖面。  投资建议：我们预计 2024-2026 年公司营收分别为 4.98/6.41/8.18 亿元，分别同比+29.8%/+28.7%/+27.5%,归母净利润分别为 1.01/1.36/1.81 亿元，分别同比+34.2%/+34.3%/+33.3%，对应 2024 年 7 月 9 日收盘价的PE 分别为 15.9/11.8/8.9 倍。公司业务具备高成长性，当前估值水平低于可比公司，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险因素：研发失败、市场竞争加剧、国际贸易受地缘政治影响 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 297 384 498 641 818 同比(%) -6.8% 29.3% 29.8% 28.7% 27.5% 归属母公司净利润 45 75 101 136 181 同比(%) -14.7% 65.9% 34.2% 34.3% 33.3% 毛利率(%) 43.7% 43.8% 43.9% 43.5% 43.1% ROE(%) 8.5% 12.6% 15.3% 18.3% 21.3% EPS（摊薄）（元） 0.55 0.91 1.22 1.64 2.19 P/E 35.31 21.28 15.85 11.80 8.85 P/B 2.99 2.68 2.43 2.16 1.88 EV/EBITDA 23.65 19.33 11.80 8.52 6.19 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测 注：收盘价截至 24 年 7 月 9 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 投资聚焦 .............................................................................................................................................. 5 一、智能切割领军企业，境内外协同发力 ....................................................................................... 6 1.1 深耕智能切割领域，产品系列齐全丰富 ................................................................................ 6 1.2 公司高管团队经验丰富，员工激励助力发展 ........................................................................ 8 1.3 境内外业务协同发力，业绩增长拐点已现 .......................................................................... 10 二、行业分析：需求总量持续增长，竞争格局“一超多强” ......................................................... 12 2.1 下游市场需求支撑，行业发展潜力广阔 .............................................................................. 12 2.2 发展中国家设备渗透仍低，行业转型升级有望提升渗透率 .............................................. 16 2.3 法国力克独占鳌头，竞争格局“一超多强” ...