中国动力(600482)公司点评报告：中报业绩大增60%80%超预期，船用动力系统龙头景气上行

证券研究报告 | 公司点评 | 其他电源设备Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 中国动力(600482) 报告日期：2024 年 07 月 09 日 中报业绩大增 60%-80%超预期，船用动力系统龙头景气上行 ——中国动力公司点评报告 投资要点 ❑ 公司发布业绩预增公告，预计 2024H1 归母净利润同比增长 60%-80% 公司发布公告显示，经初步测算，预计 2024 年半年度实现归母净利润 4.59-5.16亿元，与上年同期（法定披露数据）相比同比增加 60%到 80%，与上年同期（重述后财务数据）相比同比增加 60%到 80%；预计 2024 年半年度实现扣非归母净利润3.83-4.37 亿元，与上年同期（法定披露数据）相比同比增加 180%到 220%，与上年同期（重述后财务数据）相比同比增加 180%到 220%。 公司业绩增长主要原因系 1、船舶行业发展良好，柴油机板块 2024 年上半年销售规模继续扩大，订单大幅增长，且主要产品船用低速发动机的订单价格和毛利率也有所增长，毛利较高的机型销售量同比增加。2、2024 年上半年公司船用机械销售规模有所扩大，且毛利率较高的产品订单增长，利润同比提升。3、公司本期非经常性收益较低，扣非归母净利润同比增加。 公司是中国船舶集团下属唯一上市船用动力平台，是全球领先的船用动力系统研制生产公司，动力业务涵盖七大动力板块及相关辅机配套，产品具备高性能和高附加值，市场竞争力强，应用场景广阔。公司为多细分领域龙头，聚焦柴油机主业资产整合，进一步扩大业务规模，巩固市场领先地位。 ❑ 船舶行业：景气上行，盈利改善 行业核心驱动：（一）周期景气上行，多船型下单需求上行，船厂盈利能力改善；1）需求：量---我国 2023 年完工/新接/手持订单分别同比增长 12%/56%/32%，多项指标上涨空间大；2）需求：价---克拉克森新船造价指数截至 2024 年 6 月报收 187点，同比上涨 9.4%，自 2021 年初累计涨幅 47%，处于历史峰值 98%分位，船位的紧张与包括劳动力成本在内的普遍通胀压力促船价持续创新高；3）下游运力---油轮至2025 年运力仍旧紧缺，后续油轮、干散存在较大下单空间；4）供给：船厂运载已近饱和，但活跃船厂数量及交付量显著下降，供需紧张或推动船价持续走高；趋势判断：周期长期有望震荡向上，高景气度持续，产业链整船制造龙头公司及上游核心配套企业业绩弹性大。 ❑ 盈利预测与估值 预计公司 2024-2026 年归母净利润 12.9、21.6、31.3 亿，同比增长 66%、67%、45%，PE36、21、15 倍，公司作为船用发动机龙头，长期将显著受益于行业景气上行，盈利持续改善业绩兑现，上调至“买入”评级。 ❑ 风险提示：造船需求不及预期、原材料价格波动等风险。 投资评级: 买入(上调) 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：王洁若 执业证书号：S1230522110002 wangjieruo@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥21.15 总市值(百万元) 46,333.55 总股本(百万股) 2,190.71 股票走势图 相关报告 1 《2023 业绩预增 94%-145%，船用动力系统龙头景气上行》 2024.01.25 2 《船用动力系统龙头，受益行业大周期景气上行》 2023.07.23 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 45102.80 54824.37 65022.98 75141.41 (+/-) (%) 17.77% 21.55% 18.60% 15.56% 归母净利润 779.49 1291.35 2157.88 3130.51 (+/-) (%) -36.57% 65.67% 67.10% 45.07% 每股收益(元) 0.36 0.59 0.99 1.43 P/E 59.33 35.81 21.43 14.77 资料来源：浙商证券研究所 -28%-22%-16%-9%-3%4%23/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/0324/0524/0624/07中国动力上证指数中国动力(600482)点评报告 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 新船报价持续上涨，船位的紧张与包括劳动力成本在内的普遍通胀压力促船价持续创新高。截至 2024 年 6 月，克拉克森新船价格指数报收 187 点，同比增长 9.42%，环比增长 0.32%，处于历史峰值 98%分位，与本轮周期起点（2021 年 1 月）相比累计涨幅 47%；其中集装箱船新船价格指数同比上涨 9.23%，油轮指数同比上涨 8.21%，干散指数同比上涨 6.05%，多款船型接力下单，共促行业景气上行。 图1： 新船价格指数趋势图，大型集装箱船等领涨 图2： 新船价格指数，截至 2024 年 6 月处于历史峰值 98%分位 2024.6 新船造 价指数 箱船新 造价指数 油轮新 造价指数 干散 新造价指数 LNG 新造价 同比 9.42% 9.23% 8.21% 6.05% 1.54% 环比 0.32% 0.43% 0.95% 0.39% 0.00% 与本轮周期起点 （2021 年 1月）相比 47.12% 49.67% 51.26% 37.14% 41.55% 历史峰 值分位 97.65% 89.04% 87.00% 72.37% 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 中国动力(600482)点评报告 http://www.stocke.com.cn 3/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_ThreeForcast] 表附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 (百万元) 2023 2024E 2025E 2026E (百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 73307 73426 84980 94330 营业收入 45103 54824 65023 75141 现金 27154 20317 22732 23401 营业成本 39111 47119 55389 63336 交易性金融资产 0 417 555 324 营业税金及附加 530 658 845 902 应收账项 18557 22031 25599 29033 营业费用 729 822 910 902 其它应收款 631 839 904 1082 管理费用 2257 2467 2731 3006 预付账款 647