建材行业周专题2024W26：水泥继续协同推涨，底部股息价值显现

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨建材 [Table_Title] 水泥继续协同推涨，底部股息价值显现 ——建材周专题 2024W26 报告要点 [Table_Summary]水泥价格继续推涨，底部股息价值显现 基本面：玻璃库存延续上升，玻纤粗纱价格小幅走弱，电子纱继续上行 投资观点：继续推荐零售建材及玻纤，看好出海、药用玻璃等细分景气赛道 分析师及联系人 [Table_Author] 范超 张佩 李金宝 李浩 董超 SAC：S0490513080001 SAC：S0490518080002 SAC：S0490516040002 SAC：S0490520080026 SAC：S0490523030002 SFC：BQK473 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 建材 cjzqdt11111 [Table_Title2] 水泥继续协同推涨，底部股息价值显现 ——建材周专题 2024W26 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 水泥继续协同推涨，底部股息价值显现 协同意愿增强，水泥价格继续推涨。进入 7 月初，雨水天气逐渐减弱，水泥需求处在恢复中，全国重点地区水泥企业平均出货率约 47%，环比上升 1.5 个百分点，同比下降 7.9 个百分点。价格方面，本周虽然局部地区价格有小幅回落，但多数地区已陆续安排三季度错峰生产，北京、天津、内蒙古、辽宁和贵州地区继续推涨，幅度 30-60 元/吨，同时长三角地区水泥熟料价格也再次推涨。5 月以来，主导企业策略变化叠加小企业上半年持续亏损，企业自救心态强化，协同意愿显著增强，并且从过去两个月价格表现来看，错峰提价仍然有用，底部信号渐清晰。 当下水泥企业整体现金流较为充裕，分红具备底层支撑，板块从股息角度具备价值。1）即期现金流较好，一般现款现销，基本没有应收款；2）资本开支收敛，盈利下行下骨料扩张逐步进入尾声，技改投入也随之放缓；3）现金储备较足，过去一轮景气周期时间较长，2016-2021 年维持较好盈利水平；4）国央企为主，分红具备动力，在整体财政背景承压和国央企加大对上市公司考核背景下，分红动力或有所增加。考虑到当前景气周期，我们测算底部盈利对应股息率较高的主要有：华新水泥 H 股、西部水泥、上峰水泥、塔牌集团、海螺水泥 H 股等。考虑未来2 年行业边际下行或有限，当前底部股息率具备较强托底属性，未来也不排除存在超预期空间。 基本面：玻璃库存延续上升，玻纤粗纱价格小幅走弱，电子纱继续上行 地产高频销售：本周 30 大中城市商品房一周滚动成交面积同比-1%（上周+2%），12 城二手房一周滚动成交面积同比+24%（上周+54%），7 月以来地产高频销售同比维持相对较好。 玻璃：本周国内玻璃价格主流下调。华北价格下调后贸易商补货积极性提高，监测样本企业日度产销有所改善；华中、华东、华南部分区域受降雨天气的影响，叠加资金压力因素，多数中下游以刚需补货为主，市场情绪整体偏空。本周产能持平，全国浮法玻璃生产线共计 301 条，在产 249 条，日熔量共计 169565 吨，周内暂无产线变化。重点监测省份生产企业库存总量为5549 万重量箱，环比增加 70 万重量箱，增幅 1.28%，库存天数约 27.11 天，环比增加 0.34天。本周重点监测省份产量 1312.46 万重量箱，消费量 1242.46 万重量箱，产销率 94.67%。 玻纤：1）无碱粗纱：本周国内无碱粗纱市场价格稳中偏弱运行，部分厂价格较前期有一定调整，但主要大厂价格基本稳定，短期市场挺价意向仍浓。现阶段深加工厂订单续入量有限，加之气温、降雨等多重因素影响，淡季需求表现偏弱，关注下半年旺季后的需求恢复。2）电子纱：本周电子纱市场价格小幅上调，整体涨幅 100-300 元/吨不等，7628 电子布当前主流报价小幅上调 0.1 元/米。下游 CCL 厂家订单较稳定，货源紧俏度仍存，未来预计仍有向上弹性。 投资观点：继续推荐零售建材及玻纤，看好出海、药用玻璃等细分景气赛道 1）地产链底部机会，配置后端消费建材。地产新房+二手房处于底部，行业逐步进入存量时代，零售企业由于现金流较好、行业下行压力较小、盈利能力较稳，陆续走出经营底部，其中北新建材凭借战略高度实现了经营加速，兔宝宝受益消费理性，三棵树具备业绩弹性。2）重视玻纤拐点。玻纤行业基本面拐点已现，2024 年玻纤供需有望扭转，关注电子布与新兴需求（如光伏边框）的弹性，推荐中国巨石、长海股份、中材科技等。3）看好细分景气赛道。推荐出海标的科达制造和华新水泥、中硼硅渗透率提升的药用玻璃（山东药玻+力诺特玻）、浙江仙通等。 风险提示 1、地产需求修复低于预期；2、原材料价格大幅上涨。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《股息角度看水泥》2024-07-05 •《北京楼市新政落地，关注水泥底部股息率——建材周专题 2024W25》2024-07-02 •《一重浪灭一重生——建材行业 2024 年度中期投资策略》2024-06-30 -25%-14%-2%10%2023/72023/112024/32024/7建材沪深300指数2024-07-09%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 16 行业研究 | 行业周报 目录 本周基本面回顾 ............................................................................................................................ 5 宏观与地产 ..................................................................................................................................................... 5 行业动态 ......................................................................................................................................................... 5 本周数据梳理 ............................................................................................................................... 6 水泥 ....................................................