博世科(300422)业务结构订单质量优化，业绩逆势扭转在即

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 博世科(300422) 环保 [Table_Date] 发布时间：2024-07-09 [Table_Invest] 增持 上次评级： 增持 [Table_Market] 股票数据 2024/07/08 6 个月目标价（元） -- 收盘价（元） 4.59 12 个月股价区间（元） 3.34~7.45 总市值（百万元） 2,391.73 总股本（百万股） 521 A 股（百万股） 521 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 13 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -2% -3% -30% 相对收益 2% 0% -20% [Table_Report] 相关报告 《博世科（300422）：积极优化业务结构，重点聚焦工业领域高质量订单》 --20240430 [Table_Author] 证券分析师：廖浩祥 执业证书编号：S0550522070001 18390955638 liaohx@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 业务结构订单质量优化，业绩逆势扭转在即 报告摘要： [Table_Summary] 博世科是国内领先的水污染治理整体解决方案提供商，主要立足于工业水污染治理领域。公司于 1999 年成立，经过多年发展，目前公司服务范围覆盖咨询、设计、环评、检测、研究开发、装备制造、工程建设、投资运营等环保全产业链。近年来，公司通过不断优化业务结构，实现多点布局，展现出显著的成长潜力。 宁国国控控股，多方面助力公司发展。2023 年末，公司宣布将公司住所迁至安徽宁国，并将公司名称由广西博世科更名为安徽博世科。宁国国控成为控股股东后，在业务支持、流动性支持、资产重组、稳固控制权等方面助力公司稳健、持续发展。 韧性强，疫情过后业绩逐步反弹。随着公司承接的环卫、在手 PPP项目逐步进入运营阶段，公司运营资产规模将不断扩大，运营收入逐年增加。同时，公司积极采取措施降本增效，费用率和毛利净利逐步改善。2023 年，公司营业成本同比减少约 3.79 亿元，降幅达 19.17%；销售费用和管理费用分别下降约 43%和 23%。 在业务结构和订单结构上均有显著改善。公司坚持以高质量发展为原则，凭借自主核心技术优势，市场拓展稳中求进，确保传统领域业务板块的领先优势。公司在手和新签订单主要以 EP、EPC 及专业技术服务订单为主，且大多为工业水处理、市政管网污水处理厂建设、水务运营等支付能力强、周期短、现金回流有保障的民生属性较强的项目。未来，公司运营资产规模将不断扩大，持续稳定的运营收入和现金流，将进一步增强公司造血功能。同时，公司积极开拓海外市场，2023 年海外营收占比 6.13%，较 2022 年 5.02%提高 1.11pct。 在行业层面，水污染治理政策频出，对行业发展起到积极推动作用。在农村地区，仍然存在较大的增量空间。土壤修复行业虽然起步较晚，但未来市场规模可观。 盈利预测：维持公司“增持”评级。我们预计 2024-2026 年公司实现营业收入 33.01/37.43/40.90 亿元，实现归母净利润 1.81/2.40/3.18 亿元，对应 PE 分别为 13.50x/10.20x/7.70x。 风险提示：国内外宏观形势变化超出预期，小盘股流动性变化超过预期，工程订单获取和推进不及预期，应收账款和合同资产余额较大带来的减值风险，盈利预测和估值模型不及预期 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2,224 2,003 3,301 3,743 4,090 (+/-)% -16.29% -9.91% 64.76% 13.38% 9.29% 归属母公司净利润 -448 -216 181 240 318 (+/-)% 13.07% 51.76% — 32.41% 32.43% 每股收益（元） -0.89 -0.43 0.34 0.45 0.60 市盈率 (6.53) (13.93) 13.50 10.20 7.70 市净率 1.29 1.47 1.10 0.99 0.88 净资产收益率(%) -17.94% -9.95% 8.13% 9.72% 11.40% 股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 505 505 534 534 534 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2023/7 2023/10 2024/12024/4博世科沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 32 [Table_PageTop] 博世科/公司深度 目 录 1. 专注环境综合治理，再度易主助力业绩重振 .................................................. 4 1.1. 深耕污染治理，业务多点布局 ............................................................................................... 4 1.2. 股权结构更替，人才队伍精锐 ............................................................................................... 6 1.3. 营收颓势扭转，提质增效显著 ............................................................................................... 9 2. 积极优化业务结构，发挥核心技术优势 ........................................................ 10 2.1. 业务结构改善，订单结构优化 ............................................................................................. 10 2.2. 突破核心技术，打破国外封锁 ............................................................................................. 11 2.2.1. 工业环境治理及清洁化生产....................................................................................................................... 11 2