中国船舶(600150)2024H1业绩预告利润同比高增

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 中国船舶 (600150 CH) 2024H1 业绩预告利润同比高增 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 50.31 2024 年 7 月 09 日│中国内地 运输设备 24H1 归母净利同比增加 144%-171%，维持“买入”评级 公司发布 2024 年半年度业绩预增公告，预计 2024 年半年度实现归母净利润为 13.5 亿元-15.0 亿元，与上年同期相比增加 8.0 亿元-9.5 亿元，同比增加 144%-171%。公司预计 2024 年半年度实现归母扣非净利润为 11.2 亿元-12.7 亿元，上年同期为-1.2 亿元。我们维持公司 2024-2026 年归母净利润为 53.6/90.4/117.5 亿元，同比+81%/+69%/+30%，对应 PE 为 34/20/15 倍。可比公司 2024 年 Wind 一致预期 PE 均值为 27 倍。考虑到公司作为全球造船龙头，在手订单充裕，给予公司 24 年 42 倍 PE，上调目标价至 50.31（前值 45.60）元，维持“买入”评级。 手持订单结构改善，经营业绩同比提升 分季度看，2024Q2 公司预计实现归母净利润 9.49 亿元-10.99 亿元，同比增加 4.39 亿元-5.89 亿元；扣非归母净利润 7.82 亿元-9.32 亿元，同比增加8.63 亿元-10.13 亿元，实现扭亏。其中 Q2 归母净利润中枢为 10.24 亿元，同比增加 5.14 亿元，扣非归母净利润中枢为 8.57 亿元，同比增加 9.38 亿元。由于公司手持订单结构改善，交付的民品船舶价格和数量同比提升。随着营业毛利同比增加，联营企业的经营业绩也同步改善，因此上半年公司经营业绩同比提升。 全球造船市场整体平稳向好，公司向高端船型迈进 2024 年 1-6 月船舶行业市场环境要素整体平稳向好。6 月克拉克森新船价格综合指数为 187 点，同比+9.6%，环比+0.4%。根据克拉克森数据，2024年 1-6 月，全球船舶新接订单金额达 803 亿美元，同比+19.8%；年初以来全球新接订单月均金额达 134 亿美元，较去年月均接单量+26.6%。 6 月底，全球手持船舶订单 2.96 亿载重吨，同比增长 14.2%。近年来，公司手持订单结构不断改善，准确研判船舶行业大型化、高端化、绿色化趋势，2023年公司国产首艘大型邮轮“爱达·魔都号”实现交付运营。 风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。 研究员 倪正洋 SAC No. S0570522100004 SFC No. BTM566 nizhengyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 邵玉豪 SAC No. S0570522120002 shaoyuhao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 50.31 收盘价 (人民币 截至 7 月 8 日) 40.34 市值 (人民币百万) 180,418 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 1,701 52 周价格范围 (人民币) 25.10-41.17 BVPS (人民币) 10.85 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 59,558 74,839 89,182 101,945 116,590 +/-% (0.31) 25.66 19.17 14.31 14.37 归属母公司净利润 (人民币百万) 171.87 2,957 5,357 9,036 11,746 +/-% (19.62) 1,621 81.15 68.66 29.99 EPS (人民币，最新摊薄) 0.04 0.66 1.20 2.02 2.63 ROE (%) 0.37 6.27 10.50 15.52 17.69 PE (倍) 1,050 61.01 33.68 19.97 15.36 PB (倍) 3.93 3.73 3.36 2.88 2.58 EV EBITDA (倍) 40.79 34.12 18.61 10.35 8.54 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (20)(7)72033Jul-23Nov-23Mar-24Jul-24(%)中国船舶沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 中国船舶 (600150 CH) 主要经营指标 图表1： 2023 年公司实现营业收入 748.39 亿 图表2： 2023 年公司实现归母净利润 29.57 亿 资料来源：公司公告，华泰研究 资料来源：公司公告，华泰研究 图表3： 2023 年公司销售毛利率为 10.57%，销售净利率为 3.95% 图表4： 2023 年公司期间费用率为 7.48% 资料来源：公司公告，华泰研究 资料来源：公司公告，华泰研究 图表5： 可比公司估值一览表（可比公司估值参考 Wind 一致预测） 市值 EPS (元) PE (倍) 公司代码 公司简称 (亿元) 2023 2024E 2025E 2026E 24-26CAGR 2023 2024E 2025E 2026E 600031 CH 三一重工 1,361.11 0.53 0.72 0.93 1.18 27.74% 29 22 17 13 000338 CH 潍柴动力 1,541.11 1.03 1.30 1.53 1.74 15.48% 13 10 9 8 600685 CH 中船防务 361.29 0.03 0.58 0.92 1.64 68.81% 808 48 30 17 平均 283 27 18 13 注：数据截至 2024 年 7 月 8 日 资料来源：Wind，华泰研究 图表6： 中国船舶 PE-Bands 图表7： 中国船舶 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 -20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%01002003004005006007008002018201920202021202220232024Q1营业收入（亿元，左轴）同比增长率（%，右轴）-200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%1600%1800%051015202530352018201920202021202220232024Q1归母净利润（亿元，左轴）同比增长率（%，右轴）0%2%4%6%8%10%12%14%2018201920202021202220232024Q1销售毛利率销售净利率-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%2018201920202021202220232024Q1销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率期间费用率087173260346Jul-2