中国平安(601318)深度报告：改革焕发新活力，保险业务复苏显著

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 中国平安(601318) 保险Ⅱ/非银金融 [Table_Date] 发布时间：2024-07-08 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2024/07/05 6 个月目标价（元） --- 收盘价（元） 41.12 12 个月股价区间（元） 37.78~52.60 总市值（百万元） 748,804.85 总股本（百万股） 18,210 A 股（百万股） 10,763 B 股/H 股（百万股） 0/7,448 日均成交量（百万股） 53 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -5% 2% -11% 相对收益 0% 5% 0% [Table_Report] 相关报告 《中国平安（601318）：新业务价值表现亮眼，投资收益率回升》 --20240322 《中国平安（601318）：创新渠道 NBV 占比亮眼，投资承压》 --20230317 《东北非银：险企发布中期分红计划，提振市场投资信心》 --20240701 [Table_Author] 证券分析师：郑君怡 执业证书编号：S0550522100001 18813077099 zhengjy@nesc.cn 研究助理：陈程 执业证书编号：S0550123060020 15832245270 chencheng2@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 改革焕发新活力，保险业务复苏显著 ---中国平安（601318.SH）深度报告 报告摘要： [Table_Summary] 多年改革创新，打造保险行业龙头。中国平安成立于 1988 年，是我国第一家股份制、地方性的保险公司。分别于 2004 年与 2007 年在港交所、上交所上市，截至 2024Q1 公司总资产规模近 12 万亿元，业务范围涵盖保险、银行、证券、信托等多项业务。 公司规模稳步扩张，盈利能力优势明显。截至 2024Q1，公司总、净资产规模分别为 11.98 万亿元和 1.24 万亿元，较之 2023 年底分别增长 3.4%和 1.1%，稳居行业首位。2023 年公司营业收入及归母净利润分别为9137.9 亿元和 856.7 亿元，同比分别变动 3.8%和-22.8%，规模位居行业首位，其中寿险及健康险业务贡献公司 84.7%的归母净利润。同时，公司盈利能力较强，2023 年公司 ROE 为 9.7%，位居行业第二名。 公司保费收入稳定增长，寿险业务 NBV 大幅增长，财产险 COR 小幅抬升。2023 年公司人身险业务实现规模保费收入 6019.3 亿元，同比增长10.9%，实现原保费收入 4985.3 亿元，同比增长 5.8%。其中实现新单保费收入 1657.8 亿元，同比增长 38.9%，带动公司 NBV 同比增长 36.2%至392.6 亿元。2023 年公司财产险业务实现原保费收入为 3021.6 亿元，同比增长 1.4%，但由于受到宏观环境、自然灾害等因素影响，公司 COR 同比增加 1.1pct 至 100.7%。 公司总投资收益率上行，银行业务净利润实现增长。2023 年公司投资资产规模为 4.72 万亿元，同比增长 9%。2023 年公司总、净投资收益率分别为 3%和 4.2%，分别变动 0.6pct 和-0.5pct，均排名行业第二。2023 年公司银行业务实现净利润同比增长 2.1%至 464.6 亿元，净息差为 2.4%，位居可比同业首位，资产质量不断改善，不良率为 1.1%，排名可比同业第二名。资产管理业务受宏观经济及资本市场波动影响，归母净利润下滑。科技业务与综合金融业务是集团未来发展的重要方向。 投资建议：中国平安作为保险行业龙头公司，竞争优势显著，同时公司持续深化改革，发展活力凸显。预计公司 2024 年至 2026 年归母净利润分别为 1053.3 亿元，1176.2 亿元和 1293.5 亿元，对应 PEV 估值分别为0.5/0.45/0.42 倍。给与“买入”评级。 风险提示：公司业绩不及预期，宏观经济增长不及预期，权益市场波动加剧，监管政策发生改变，自然灾害频发等。 [Table_Finance] 财务摘要（亿元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 8,804 9,138 9,927 10,655 11,317 (+/-)% -25.4 3.8 8.6 7.3 6.2 归属母公司净利润 1,110 857 1,053 1,176 1,294 (+/-)% -17.6 -22.8 23.0 11.7 10.0 每股收益（元） 6.07 4.70 5.78 6.46 7.10 市盈率 7.74 8.57 7.11 6.37 5.79 市净率 1.00 0.82 0.74 0.66 0.59 PEV 0.60 0.53 0.50 0.45 0.42 股息率（%） 5.81 5.84 5.98 6.21 6.83 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2023/7 2023/10 2024/12024/4中国平安沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 56 [Table_PageTop] 中国平安/公司深度 目 录 1. 三十六年厚积薄发，打造国内保险集团龙头 .................................................. 5 1.1. 发展历史：历经多年改革创新，打造国内领先金融保险集团 ........................................... 5 1.2. 股权结构：公司股权结构分散，市场化运营特征明显 ....................................................... 5 1.3. 集团战略：“综合金融+医疗健康”双轮并行、科技驱动战略.............................................. 6 1.4. 业务范围：业务版图广阔，提供金融一体化服务 ............................................................... 7 1.5. 管理团队：经验丰富，专业性强，保障集团健康发展 ....................................................... 8 2. 业务概况：公司规模稳步扩张，盈利能力优势明显 .................................... 10 2.1. 资产规模稳定增长，位居行业首位 .............................................