澜起科技(688008)上半年收入同比增长79%，二季度互联类芯片收入创季度新高

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年07月08日优于大市澜起科技（688008.SH）上半年收入同比增长 79%，二季度互联类芯片收入创季度新高核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003S0980524060001联系人：李书颖联系人：连欣然0755-81982362010-88005482lishuying@guosen.com.cn lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价57.31 元总市值/流通市值65417/65417 百万元52 周最高价/最低价63.00/42.20 元近 3 个月日均成交额982.25 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《澜起科技（688008.SH）-一季度收入同比增 76%，部分新产品规模出货》 ——2024-04-22《澜起科技（688008.SH）-三季度净利润同比增长 55%，关注服务器开启内存迭代》 ——2022-11-03上半年收入同比增长 79%，DDR5 第二子代 RCD 芯片出货量超过第一子代。根据公司业绩预增公告，预计2024上半年收入为16.65亿元，同比增长79.49%；归母净利润为 5.83 亿元-6.23 亿元，同比增长 612.73%-661.59%；扣非归母净利润为 5.35 亿元-5.65 亿元，同比增长 139.25-147.12 倍。上半年公司内存接口及模组配套芯片需求实现恢复性增长，DDR5 下游渗透率提升且 DDR5子代迭代持续推进，上半年 DDR5 第二子代 RCD 芯片出货量已超过第一子代RCD 芯片；同时公司部分 AI“运力”芯片新产品开始规模出货，为公司贡献新的业绩增长点。二季度收入和归母净利润均同环比增长，互联类芯片收入创季度新高。公司2Q24 收入为 9.28 亿元(YoY +83%，QoQ +26%)，归母净利润为 3.60 亿元-4.00亿元(YoY +479%至+543%，QoQ +61%至+79%)；扣非归母净利润为 3.15 亿元-3.45 亿元(QoQ +44%至+57%)，同比增长 89-97 倍。其中互联类芯片预计收入达 8.33 亿元，环比增长 19.92%，创该产品线单季度销售收入历史新高，毛利率预计为 63%-64%，环比进一步提升。除内存接口及模组配套芯片收入增长外，公司三款 AI“运力”芯片新产品受益 AI 需求，实现收入 1.3 亿元，环比增长明显。三款 AI“运力”芯片新产品进展顺利，CKD 芯片二季度规模出货。公司三款AI 高性能“运力”芯片新产品进展顺利，其中 PCIe Retimer 芯片受益于全球 AI 服务器需求旺盛及公司市场份额提升，继 1Q24 出货约 15 万颗之后，2Q24 出货约 30 万颗；MRCD/MDB 芯片受益于 AI 及高性能计算对更高带宽内存模组需求的推动，搭配公司产品的服务器高带宽内存模组开始在境内外主流云计算/互联网厂商规模试用，继 1Q24 收入超过 2000 万元后，2Q24 收入超过 5000 万元；CKD 芯片受益于 AI PC 产业趋势的推动，以及客户端新 CPU平台发布时间临近，相关内存模组厂商开始批量采购 CKD 芯片用于备货，公司 CKD 芯片 2Q24 开始规模出货，单季度收入超过 1000 万元。投资建议：新产品规模出货顺利，维持“优于大市”评级考虑到公司新产品规模出货顺利，我们上调公司 2024-2026 年归母净利润至 13.48/19.38/26.38 亿元（前值为 11.83/17.89/24.54 亿元），对应 2024 年 7 月 5 日股价的 PE 分别为 49/34/25x。公司新产品规模出货顺利，维持“优于大市”评级。风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)3,6722,2863,8365,3586,983(+/-%)43.3%-37.8%67.8%39.7%30.3%归母净利润(百万元)1299451134819382638(+/-%)56.7%-65.3%199.1%43.7%36.1%每股收益（元）1.150.401.181.702.31EBITMargin23.1%17.3%31.2%33.8%35.3%净资产收益率（ROE）13.1%4.4%12.3%15.9%19.2%市盈率（PE）50.0144.748.533.824.8EV/EBITDA74.2135.750.834.025.3市净率（PB）6.566.405.955.384.76资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2023 年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物58705744636372598483营业收入36722286383653586983应收款项326298500699911营业成本1967939156422432916存货净额738482485581759营业税金及附加66101217其他流动资产17021772173116901651销售费用8690107134161流动资产合计8636829690801022911804管理费用202173190247306固定资产582839100911821353研发费用56