广发港股策论8月第2期：美股二季报，好于预期，但海外业务拖累

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 19 [Table_Page] 港股策略|定期报告 2019 年 8 月 11 日 证券研究报告 [Table_Title]美股二季报：好于预期，但海外业务拖累 ——广发港股策论 8 月第 2 期 [Table_Summary]报告摘要： 港股策略周论：美股二季报好于预期，但海外业务拖累截至本周五，美股 Q2 财报季基本披露完毕，市场对基本面的关注度再次上升，美股 19Q2 财报季表现如何？ 美股 Q2 业绩增速与 Q1 基本持平。标普 500 非金融 19Q2 营收、EPS分别同比增长 3.8%、-2.6%，前值 3.3%、 -1.9%。受全球经济放缓与“强美元”影响，非美业务敞口较大的公司形成明显拖累。 盈利能力小幅回落，现金流恶化趋势有所改善。标普 500 非金融 ROE（TTM）由 19Q1 时 21.2%小幅下滑至 20.9%，杜邦拆解的三因子中，净利润率、资产周转率小幅下降，杠杆率小幅上升。受资本支出意愿降低、回购活跃度有所放缓影响，标普 500 公司现金流状况小幅改善。 行业层面显著分化：能源、原材料、工业等制造业板块 Q2 财报继续走弱，而消费数据韧性支撑医疗保健、日常消费、可选消费等行业业绩。科技板块受中美贸易摩擦向科技制裁演化影响，但最终业绩好于悲观预期。 投资策略：中期看好，但降低短期收益预期。继续看好中资股“盈利稳、估值升”带来的市场机会。中期关注消费、医疗、保险、博彩、科技、高股息等龙头公司，短期增加防御类配置（保险、医药、中资高股息公用事业股、中报超预期个股）；规避香港本地股、美方关税高敞口板块。 市场概览与情绪跟踪本周（8.5-8.9）恒生指数下跌 3.64%，板块方面，恒生一级行业全部下跌，其中综合业跌幅最大，电讯业相对抗跌。HVIX 指数、主板沽空比例大幅上涨，港股看跌看涨期权比例小幅下降。 宏观流动性与估值跟踪本周（8.5-8.9）美元兑人民币汇率“破 7”。10 年期美债收益率大幅下跌至 1.74%，中美利差走阔至 128BP。WTI 原油价格 54.5 美元/桶。恒生指数 PE 9.42 倍，低于历史均值。 一致预期 EPS 跟踪本周（8.5-8.9）彭博对于恒生指数与国企指数 19 年 EPS 增速一致预期小幅下调。 南下北上资金跟踪本周（8.5-8.9）北上资金净流出 55.5 亿元，南下资金大幅净流入 106.6亿元，港股成交额中南下资金参与占比小幅上升。 风险提示美元、美债利率上行；国内信用收紧；盈利不达预期、贸易格局恶化。 恒生指数及国企指数表现 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 恒生一级行业一周涨跌幅（%） 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 [Table_Author]分析师： 廖凌 SAC 执证号：S0260516080002 SFC CE No. BNH159 021-60750654 liaoling@gf.com.cn [Table_DocReport]相关研究： 暂避锋芒:——广发港股策论8 月第 1 期 2019-08-04 宽松是“解药”，但预期会增加波动:——广发港股策论 7月第 4 期 2019-07-28 关于业绩，投资者关心的两大问题:——广发港股策论 7 月第 3 期 2019-07-21 [Table_Contacts]联系人： 朱国源 zhuguoyuan@gf.com.cn 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 19 [Table_PageText] 港股策略|定期报告 目录索引 一、港股策略周论：美股二季报好于预期，但海外业务拖累 ............................................. 5 1.1 海外业务疲弱拖累业绩增速，但盈利能力与现金流未出现恶化 .......................... 5 1.2 行业层面分化，内需支撑消费行业，能源、原材料是主要拖累 .......................... 8 1.3 投资策略：中期看好，但降低短期收益预期，“暂避锋芒” ................................... 9 二、一周港股市场流动性、盈利预期与估值 .................................................................... 11 2.1 市场概览与情绪跟踪 .......................................................................................... 11 2.2 宏观流动性与估值跟踪 ...................................................................................... 12 2.3 一致预期 EPS 跟踪 ............................................................................................ 14 2.4 南下北上资金跟踪 .............................................................................................. 15 风险提示 ........................................................................................................................... 16 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 19 [Table_PageText] 港股策略|定期报告 图表索引 图 1：标普 500 已公布业绩公司市值占比超 99% ................................................... 6 图 2：标普 500 指数、标普 500 非金融营收增速 ................................................... 6 图 3：标普 500 指数、标普 500 非金融 EPS 增速 ................................................. 6 图 4：美股公司 Q2 业绩受非美业务拖累 ................................................................ 6 图 5：全球制造业 PMI 下行趋势显著 ..............................................................