策略研究：当前A股中长期配置价值凸显

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 策略研究 当前 A 股中长期配置价值凸显 民生 FOCUS 2019 年 8 月 12 日 民生 FOCUS [Table_Summary]报告摘要： 近期，A 股投资者对中美贸易问题及信用风险担忧带来市场较大幅度调整。 我们认为，从中长期角度看，A 股在这个位置的配置价值凸显，是长期资金入场布局的相对安全区域。 外资角度：8 月 MSCI 将如期提高 A 股纳入因子，外资流入趋势不改8 月 A 股将迎来 2019 年 MSCI 扩容第二步，中国 A 股在 MSCI 中国指数和 MSCI新兴市场指数的权重将分别提升至 7.79%和 2.46%。 MSCI 前三次扩容均吸引北上资金大幅流入，且贸易摩擦及汇率贬值对短期外资流入趋势影响有限。我们预计此次扩容预计带来外资净流入超 200 亿元。 政策角度：监管多措并举吸引资金入市，呵护股市稳定近期监管多举措发力呵护市场，体现了监管当局稳定市场、吸引资金入市、维护股市健康发展的强烈意愿。发挥资本市场直接融资作用是中长期战略，只要信用传导受阻、经济转型目标不变、核心科技公司尚未回归，A 股在政策全局中的重要性就不会动摇。 盈利角度：A 股盈利周期正在迎来拐点没有逆周期干预下的经济短周期内生驱动力是库存周期。本轮库存周期有望一个季度内见底，对应目前盈利正处在拐点，中报已经显示出盈利边际改善迹象，三季报将更加明确这一趋势。本轮政策的定力实际上有利于库存周期自发彻底出清，为迎接下一轮周期轻装上阵，市场担心的信用风险爆发是本轮库存见底的重要信号。 估值角度：市场估值显著回调本周调整后市场估值已出现明显回落。上证综指、Wind 全 A 估值处于 2016 年至今 14%、19%分位数，A 股绝大多数行业估值分位数均处于 50%以下，短期来看估值继续下行的空间不大。且从大类资产配置角度看，当前股债利差再次处于历史极端水平，在当前信用风险溢价不能大幅下降的情形下，股票的配置价值凸显。 建议关注科技股景气度改善及提前布局高股息行业A 股在当前位置的配置价值凸显，是长期资金入场布局的相对安全区域。可布局弱市之下反弹动力充足的标的：一是延续下跌前的科技股思路，尤其是消费电子；二是提前布局四季度高股息行业，当前银行、地产、公用事业的低估值、盈利稳健、股息率高具备突出配置价值。 风险提示：经济下行压力加大，数据和模型存在局限性。 民生证券研究院 [Table_Invest][Table_Author] 分析师：杨柳 执业证号： S0100517050002 电话： (8610)85127730 邮箱： yangliu_yjs@mszq.com 研究助理：袁萍 执业证号： S0100118060048 电话： (8610)85127730 邮箱： yuanping@mszq.com 策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 目 录 一、资金角度：8 月 MSCI 将如期提高 A 股纳入因子，A 股国际化趋势不改............................................................... 3 二、政策角度：监管多措并举吸引资金入市，呵护股市意图明显 ............................................................................... 5 三、盈利角度：A 股盈利周期正在迎来拐点 ................................................................................................................... 7 四、估值角度：股债利差再次发出股市择时信号 ........................................................................................................... 9 五、建议关注科技股景气度改善及提前布局高股息行业 ............................................................................................. 10 策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 近期，A 股投资者对中美贸易问题及信用风险担忧带来市场较大幅度调整。 我们认为，从中长期角度看，A 股在这个位置的配置价值凸显，是长期资金入场布局的相对安全区域。 一、资金角度：8 月 MSCI 将如期提高 A 股纳入因子，A 股国际化趋势不改 本周市场受贸易摩擦及汇率影响大幅下探。本周人民币破 7 引发 A 股剧烈波动，全球资产进入避险模式也进一步加大了 A 股的调整压力。本周沪指下跌 3.25%，仅有色金属行业因金价受益于避险情绪上涨而录得正收益，其他行业均出现明显调整。 图 1：本周行业涨跌幅 资料来源：wind，民生证券研究院 市场情绪低落，但我们也注意到 8 月外资将如期流入 A 股、监管积极采取措施提振市场、A 股迎来盈利周期拐点、调整使得市场估值再度回落，A 股长期配置价值逐步显现。 8 月 A 股将迎来 2019 年 MSCI 扩容第二步。8 月 8 日 MSCI 公布了季度指数审议结果，A 股 MSCI 年内第二次扩容顺利通过，中国大盘 A 股的纳入因子从 10%提升至 15%，同时 MSCI中国指数将增加 8 只 A 股成分股，纳入系数同样为 15%，将于 8 月 27 日收盘后正式生效。中国 A 股在 MSCI 中国指数和 MSCI 新兴市场指数的权重将分别提升至 7.79%和 2.46%。 表 1：MSCI8 月扩容新增成分股 股票代码 股票简称 行业 总市值（亿元） 外资持股占自由流通股比例% PETTM 2019 预测 PE 601390.SH 中国中铁 建筑 1,352 1.17 7.6 6.9 600309.SH 万华化学 基础化工 1,348 3.62 13.7 10.8 603259.SH 药明康德 医药 1,068 5.70 45.3 46.4 600170.SH 上海建工 建筑 317 1.98 8.9 9.5 002120.SZ 韵达股份 交通运输 744 4.13 26.0 26.8 600895.SH 张江高科 房地产 243 1.15 53.2 - 600369.SH 西南证券 非银行金融 254 0.68 67.2 31.2 601018.SH 宁波港 交通运输 486 1.26 16.7 15.3 资料来源：Wind，民生证券研究院整理 MSCI 前三次扩容均吸引