2024年6月PMI数据点评：需求持续偏弱，财政节奏需加快

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Date] 发布时间：2024-06-30 [Table_Invest] 相关数据 [Table_Report] 相关报告 《【东北宏观】工业企业利润增速回落，逆周期政策仍需加力》 --20240628 《【东北宏观】非税收入贡献增加，专项债偏慢拖累加大》 --20240626 《【东北宏观】日央行计划缩减购债规模，行将退出量化宽松》 --20240620 《【东北宏观】2024 日本经济转动的轴心——中小企业工资增速问题分析》 --20240618 《【东北宏观】消费改善，基建回落》 --20240618 [Table_Author] 证券分析师：张陈 执业证书编号：S0550522110002 13683268105 zhangchen2@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 /宏观数据 需求持续偏弱，财政节奏需加快 ---2024 年 6 月 PMI 数据点评 报告摘要： [Table_Summary] 6 月官方制造业 PMI 为 49.5%，市场预期 49.6%，前值 49.5%，与上个月持平。非制造业 PMI 为 50.5%，前值 51.1%，下降 0.6 个百分点。 6 月制造业 PMI 为 49.5%，与前值齐平，仍处于收缩区间，反映出当下市场活跃度有所降低，景气水平有所回落。6 月制造业生产指数为 50.6%，比上月下降 0.2 个百分点，新订单指数为 49.5%，较上月回落 0.1 个百分点，表现出当前需求仍然偏弱。从行业看，金属制品、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数均高于 55.0%，相关行业生产保持较快增长。需求方面，造纸印刷及文教体美娱用品、铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备等行业新订单指数均高于 53.0%，相关行业市场需求较快释放。 6 月非制造业商务活动指数为 50.5%，比上月下降 0.6 个百分点，虽然增速放缓但仍维持扩张态势。服务业中，新订单、业务活动预期读数分别为 47.1%、57.6%，前者较前月下降 0.3 个百分点，后者则较前月上行0.6 个百分点，销售价格读数为 47.4%，较前月下行 0.1 个百分点。建筑业商务活动指数为 52.3%，较上月下滑 2.1 个百分点，但仍处于扩张区间，各地建筑工程仍保持相对较快的施工进度。 6 月的 PMI 主要呈现出以下三个特点： 需求仍然偏弱，价格低迷向上游传导，企业被动补库。本月 PMI 供需回落，但供给仍在扩张区间，需求仍处在收缩区间，需求偏弱仍是经济的主要矛盾。从价格指标来看，原材料和出厂价格均开始下行，剪刀差有所收缩，原材料价格受下游需求不振影响也开始走弱，企业于 6 月进入被动补库状态。 建筑业景气度继续回落，新订单仍维持近年来最低位。本月建筑业指数继续小幅边际回落，新订单指数仍维持年内最低水平。虽然 5 月地产政策迎来重大调整，各地区在因城施策框架下，不断优化地产政策。但从30 城市的日均销售来看，近期的地产政策效果仍不明显，这是建筑业景气放缓的核心原因。在房地产市场供求关系发生深刻变化的背景下，仅靠放宽约束性政策刺激需求，很难达到理想效果，房地产市场的去库存、稳房价或需更大力度的政策出台。 总需求指数边际回落，财政期待节奏进一步加快。我们构建的总需求指数在本月继续边际回落，就业指数受此影响也出现相对程度的下滑。在总需求不足的背景下，经济的持续修复仍需要政策拉动。近期的政策指向均示意宏观政策要靠前发力，7 月将召开政治局会议与三中全会，财政节奏期待进一步加快，特别是专项债和一般地方债有望发行加速。 风险提示：海外经济、国内地产等表现低于预期。 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 10 [Table_PageTop] 宏观研究报告--宏观数据 目 录 1. 主要数据 .............................................................................................................. 3 2. 制造业：需求持续偏弱 ...................................................................................... 4 3. 非制造业：服务行业继续维持相对活跃 .......................................................... 7 图表目录 图 1：6 月中采制造业 PMI 数据全景 ....................................................................................................................... 3 图 2：制造业 PMI 变化.............................................................................................................................................. 4 图 3：PMI 分项表现................................................................................................................................................... 4 图 4：制造业 PMI 生产指数季节性表现 .................................................................................................................. 4 图 5：制造业 PMI 新订单指数季节性表现 .............................................................................................................. 4 图 6：制造业 PMI 供货商配送时间 .......................................................................................................................... 5 图 7：制造业 PMI 供货商配送时间季节性表现 ...............................................................................