【债券】高频跟踪：需求转弱，螺纹加速累库

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 债券周报 2024 年 06 月 29 日 【债券周报】 需求转弱，螺纹加速累库 ——每周高频跟踪 20240629 ❖ 6 月第四周，南方雨季影响仍在持续，项目回款压力依然突出、客观上约束基建发力的强度；半年时点临近，地产销售单周成交延续季节性上行，但同比2019、2021 年而言并未超预期，二手房则明显强势。通胀方面，猪肉价格由涨转跌；工业方面，多数工业品开工率有所上升，钢铁高炉开工率连续上行；投资方面，雨季扰动客观约束投资发力，同时下游回款问题突出，专项债置换项目存量债务、新增项目投资资金偏弱，导致投资进度偏慢，螺纹钢等库存加速上升、水泥价格转跌，投资需求继续走弱。地产方面，季末冲刺效应继续释放，但新房成交热度并未超过同期季节性，二手房表现亮眼、成交明显高于同期。 ❖ 后续看，高温雨季影响下，基本面“弱现实”条件或难有快速转变，短期更需关注政策对宏观预期和风险偏好的影响。实际层面来看，7 月专项债计划发行节奏仍然偏慢，叠加专项债资金置换项目债务的空间打开，资金到位对新增投资的提振或低于预期，基建发力空间有限，对应到 7 月高频数据，螺纹钢等投资品“供强需弱”的特征有望延续，宏观景气面或维持弱修复。 ❖ 通胀高频：猪肉由涨转跌。猪肉价格环-1.5%，蔬菜、水果延续上涨，农产品批发价格 200 指数、菜篮子产品批发价格指数环比均-0.2%，跌幅收窄。 ❖ 进出口高频：集运需求延续强势。本周 CCFI 指数周度均值环+5.1%，SCFI 指数环比+6.9%、涨幅扩大。BDI 指数环比+1.1%，CDFI 指数环比-0.3%，运价走弱。 ❖ 工业高频：供需“错位”进一步凸显 （1）工业生产：本周生产开工率多有回升。除 PVC、PTA 之外，多数中上游工业品开工率均环比回升。沥青、全钢胎开工率环比升幅较大。 （2）螺纹钢：本周螺纹钢现货价格跌幅走扩，环比-1.9%、降幅扩大 1.4pct。库存方面，主要钢材品种库存环比+0.1%，螺纹钢社会库存环比+0.9%，呈现加速累库趋势。高温多雨天气压制终端需求释放。 （3）铜：沪铜周度均价环比-1.4%，LME 铜价环比-0.8%、跌幅略有收窄，铜价调整主要源于：海外投机买盘消退、高铜价对国内需求存在抑制、淡季影响。 ❖ 投资相关：新房同比降幅收窄 1、地产：新房销售季节性上冲。本周（6 月 21 日-6 月 27 日）30 城新房成交面积 275 万平方米，环比+23%，季末成交量继续上行。较 2023 年同期-24%，与 2019、2021 年同期相比-38%、-52%，降幅依然较深。二手房成交继续反弹，单周成交环比+6%、同比+42%，比 2019、2021 年同期分别+21%、+34%。 2、水泥：本周水泥价格指数环比-0.2%，由涨转跌。华东、华中降雨较强，施工原材料运输受阻，且水泥需求下降。资金到位情况连续两周回落，缓建项目有所增加，时至半年末多数企业重心转移至回款问题。 ❖ 消费相关：6 月中上旬汽车零售同比-12% 1、地铁出行：6 月 21 日-6 月 27 日，29 城地铁日均客运量环比+1.4%，较 2019、2021、2023 年分别+6%、+28%、+17%。暑期提振之下，地铁出行热度维持高位。 2、汽车：6 月 1 日-23 日乘用车零售 6.4 万辆，同比-12%、环比 5 月同期+2%，以旧换新补贴政策效应加快释放，推动 6 月车市增长。 3、国际油价：国际油价涨势收窄。布伦特、WTI 原油价格环比前周五+1.4%、+1.0%，涨幅基数收窄。市场进入夏季出行旺季，投资者对需求前景较为乐观，支撑油价，但高位价格之下，继续看涨的情绪也有降温，且美国商业原油库存连续四周上升，抑制看涨预期。 ❖ 风险提示：“稳地产”政策追加力度超预期。 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com 执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】新的市场环境，清偿&回售博弈机会再现——可转债周报 20240624》 2024-06-24 《【华创固收】如何看待理财业务规范及其影响？——债券周报 20240624》 2024-06-24 《【华创固收】存单周报（0617-0623）：跨季风险可控，定价或延续震荡》 2024-06-23 《【华创固收】地产销售进入季末冲刺——每周高频跟踪 20240623》 2024-06-23 《【华创固收】卷久期行情愈演愈烈——信用周报 20240622》 2024-06-22 华创证券研究所 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、 每周高频跟踪：需求转弱，螺纹加速累库 ................................................................... 4 （一） 通胀相关：猪肉价格下跌 ................................................................................... 5 （二） 进出口相关：集运需求延续强势 ....................................................................... 5 （三） 工业相关：供需“错位”进一步凸显 .................................................................... 5 （四） 投资相关：新房同比降幅收窄 ........................................................................... 7 （五） 消费：6 月中上旬汽车零售同比-12% ................................................................ 8 二、 风险提示 ......................................................................................................................... 10 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 6 月第四周（6 月 23 日-6 月 29 日）高频数据一览表 ........................................... 4 图表 2 猪肉价格开始下跌（日度） ................