半年报业绩预告点评：归母净利润同比增长25%-41%，净利率拐点有望到来

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年07月08日优于大市广电计量（002967.SZ）半年报业绩预告点评：归母净利润同比增长 25%-41%，净利率拐点有望到来核心观点公司研究·财报点评机械设备·通用设备证券分析师：吴双证券分析师：王鼎0755-819813620755-81981000wushuang2@guosen.com.cn wangding1@guosen.com.cnS0980519120001S0980520110003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价11.88 元总市值/流通市值6834/6017 百万元52 周最高价/最低价17.14/9.48 元近 3 个月日均成交额202.25 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《广电计量（002967.SZ）-23Q3 净利润同比+29.59%，经营底部企稳、业绩逐季改善》 ——2023-10-29《广电计量-002967-2023 年半年报点评：优势主业稳健增长，23H1 净利润同比+215.57%》 ——2023-09-06《广电计量（002967.SZ）-23Q1 营收+51%，负面扰动消除经营反转提速》 ——2023-04-28《广电计量（002967.SZ）-多因素致经营承压，负面扰动因素消除经营有望反转向上》 ——2023-04-03《广电计量（002967.SZ）-22Q2 净利率大幅改善，上半年业绩同比扭亏为盈》 ——2022-08-222024 年上半年收入同比增长 6%-14%，归母净利润同比增长 25%-41%。公司预计 2024 年上半年实现收入 13-14 亿元，同比增长 5.61%-13.74%，归母净利润 0.75-0.85 亿元，同比增长 24.66%-41.29%，扣非归母利润 0.60-0.70亿元，同比增长 37.99%-60.99%；单季度看，2024 年二季度预计实现收入7.12-8.12 亿元，同比增长 3.86%-18.44%，归母净利润 0.74-0.84 亿元，同比 增 长 17.56%-33.49% ， 扣 非 归 母 利 润 0.66-0.76 亿 元 ， 同 比 增 长23.97%-42.74%。业绩增长主要系：1）公司加大市场拓展，实现特殊行业、汽车、集成电路、数据科学等重点领域的订单稳定增长；2）公司全面推行精细化管理，大力促进经营降本增效，加快推动数字化转型，净利润同比较快增长，毛利率和净利率均有所提升；3）食品检测、环境检测等薄弱业务减亏工作取得成效，同时与化学分析实验室深度融合，加快业务结构转型。领导层换届叠加公司首次股权激励落地，激发管理团队及员工积极性。2023年 12 月 8 日公司公告领导层换届，董事长/总经理分别由杨文峰/明志茂担任；2024 年 7 月 2 日，公司首次股权激励计划的股票正式授予。公司激励计划授予 1725 万股限制性股票，约占股本总额的 3%，其中期权和限制性各占1.5%，授予价格分别为 14.56 元和 8.68 元；激励对象合计 623 人，约占员工总数的 9.87%；业绩考核目标以 2020-22 年扣非归母净利润均值（1.28 亿元）为基数，考核 2024-26 年净利润增长率不低于 82%/128%/175%，分别为2.33/2.92/3.52 亿元 ，对应 22-26 年 CAGR 为 37.95%；预计摊销股份支付费用 2023-27 年分别为 0.04、0.23、0.21、0.11、0.05 亿元。公司物理类检测业务行业领先，净利率有望迎来拐点。公司在计量校准、环境与可靠性试验、电磁兼容检测等业务行业领先，在特殊装备、汽车等行业占据优势地位，新兴业务领先拓展至集成电路、软件与信息化、航空航天(含低空经济)等。公司 2020-23 年收入 CAGR 达 16.14%，利润端因人员/资本投入维持高位导致成本费用前置而承压，23 年归母净利率仅 6.89%，当前公司通过对人员薪酬及资本开支控制，叠加优势业务持续发展、薄弱业务如食品、环保检测及时收缩减亏保障收入平稳增长，净利率有望实现平稳改善。风险提示：宏观经济下行；公信力受不利事件影响；利润改善不及预期。投资建议：公司是我国领先的综合性检测公司，当前领导层换届+首次股权激励，公司有望迎来经营拐点，盈利能力将持续改善，预计 2024-2026 年归母净利润为 2.86/3.69/4.57 亿元（2024 年原值为 3.64 亿元），对应 PE24/19/15 倍，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)2,6042,8893,3123,7564,229(+/-%)15.9%10.9%14.6%13.4%12.6%净利润(百万元)184199286369457(+/-%)1.0%8.4%43.6%28.9%23.8%每股收益（元）0.320.350.500.640.79EBITMargin8.1%10.3%11.1%12.4%13.6%净资产收益率（ROE）5.3%5.5%7.6%9.4%11.0%市盈率（PE）37.134.323.918.515.0EV/EBITDA16.615.616.814.012.1市净率（PB）1.961.901.821.741.65资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：广电计量 2024 年一季度营收同比+7.82%图2：广电计量 2024 年一季度归母净利润同比+145.74%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：广电计量 2024 年一季度盈利能力承压图4：广电计量 2024 年一季度期间费用率有所提升资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图5：广电计量研发费用维持高位图6：广电计量 2024 年一季度 ROE 有所下滑资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表（20240708）证券简称投资评级 总市值（亿元） 收盘价EPSPE2022A2023A2024E2025E2022A2023A2024E2025E华测检测优于大市189.8211.280.540.540.610.7221211816苏试试验优于大市58.5311.510.700.620.770.9817191512谱尼测试优于大市38.397.031.120.200.510.646361411平均值15251613广电计量优于大市68.3411.880.320.350.500.6437342419资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理及预测注：未评级公司系 Wind 一致预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元