货币政策与流动性观察：央行呵护，跨季平稳

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容货币政策与流动性观察央行呵护，跨季平稳核心观点经济研究·宏观周报证券分析师：董德志联系人：田地021-609331580755-81982035dongdz@guosen.com.cntiandi2@guosen.com.cnS0980513100001基础数据固定资产投资累计同比4.00社零总额当月同比3.70出口当月同比7.60M27.00市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《宏观经济宏观周报-6 月国内高技术制造业景气回暖，带动制造业 PMI 企稳》 ——2024-06-30《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数降幅继续保持不变》 ——2024-06-27《货币政策与流动性观察-季末临近资金面扰动延续》 ——2024-06-24《宏观经济宏观周报-6 月国内房地产销售延续企稳回暖态势》——2024-06-23《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数降幅不变》 ——2024-06-23央行呵护，跨季平稳海外方面，上周（6 月 24 日-6 月 30 日）全球主要央行货币政策无重大变化。联邦资金利率期货隐含 7 月美联储 FOMC 降息 25bp 的可能性为10.9%，不降息的可能性为 89.1%。国内流动性方面，上周资金面受跨季、汇率等因素影响，呈收紧态势。央行公开市场操作总体仍以呵护为主，5 个交易日中 4 天净投放，仅上周二缩量续作，跨季平稳度过。上周国信货币政策力度指数较前一周（6月 17 日-6 月 23 日）下降 0.24 至 100.86。其中价格指标下降贡献 99%，数量指标下降贡献 1%。价格指数下降（紧缩）主要由上周全周标准化后的 R001 利率、R 加权利率偏离度和 DR 加权利率偏离度（7 天/14 天利率减去同期限政策利率）环比上行拖累，以及同业存单加权利率总体环比下行支撑。数量上，央行上周公开市场操作对数量指标形成支撑。央行公开市场操作：上周（6 月 24 日-6 月 30 日），央行净投放流动性3520 亿元。其中：7 天逆回购净投放 3520 亿元（到期 3980 亿元，投放7500 亿元），14 天逆回购净投放 0 亿元（到期 0 亿元，投放 0 亿元）。本周（6 月 24 日-6 月 30 日），央行逆回购将到期 7500 亿元，其中 7天逆回购到期 7500 亿元，14 天逆回购到期 0 亿元。截至本周一（7 月 1日）央行 7 天逆回购净投放-480 亿元，14 天逆回购净投放 0 亿元，OMO存量为 7020 亿元。银行间市场质押回购平均日均成交 5.27 万亿，较前一周（6 月 17 日-6月 23 日）减少 0.85 万亿。隔夜回购占比为 79.5%，较前一周（86.1%）下降 6.6pct。债券发行：上周政府债净融资 1101.5 亿元，本周计划发行 2329.7 亿元，净融资额预计为 582.2 亿元；上周同业存单净融资-1860.2 亿元，本周计划发行 38.2 亿元，净融资额预计为-1288.6 亿元；上周政策银行债净融资 930.0 亿元，本周计划发行 130.0 亿元，净融资额预计为-1594.5亿元；上周商业银行次级债券净融资-343.0 亿元，本周计划发行 0.0 亿元，净融资额预计为 0.0 亿元；上周企业债券净融资-401.2 亿元（其中城投债融资贡献约 30.64%），本周计划发行 619.1 亿元，净融资额预计为-774.1 亿元。汇率：上周五（6 月 28 日）人民币 CFETS 一篮子汇率指数较前一周（6月 21 日）上行 0.07 至 100.04，同期美元指数上行 0.01，位于 105.84。6 月 28 日，美元兑人民币在岸汇率较 6 月 21 日汇率基本稳定，位于 7.27；离岸汇率边际走弱，位于 7.30。风险提示：需求改善不及预期，海外经济进入衰退。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录周流动性回顾：央行呵护，跨季平稳 .............................................. 4流动性观察 .................................................................... 6外部环境：美联储 7 月降息可能性边际上升 ................................................ 6国内利率：短端利率有所上行 ............................................................ 7国内流动性：上周央行超额续作 .......................................................... 9债券融资：上周政府债券净融资增加 ..................................................... 11汇率：人民币兑美元小幅走弱 ...........................................................12请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 国信货币政策力度指数（上升指向宽松，下降指向紧缩） .................................. 4图2： 价格指数 ............................................................................ 4图3： 数量指数 ............................................................................ 4图4： 美联储关键短端利率 .................................................................. 6图5： 欧央行关键短端利率 .................................................................. 6图6： 日央行关键短端利率 .................................................................. 6图7： 主要央行资产负债表相对变化 .......................................................... 6图8： 央行关键利率 ........................................................................ 7图9： LPR 利率 .............................................................................7图10： 短端市场利率与政策锚 ......................