国防军工行业2024年中期策略：把握军工龙头红利，布局三大景气扩张

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 52 [Table_Page] 投资策略报告|国防军工 证券研究报告 [Table_Title] 国防军工行业 2024 年中期策略 把握军工龙头红利，布局三大景气扩张 [Table_Summary] 核心观点：  军工长景气可期：军工板块长景气确定性高，展望下半年，产品周期、产能周期、库存周期有望齐向上，开启实质性共振；复盘美国军工企业，景气度上行时期多伴随新供应商的进入，但红利朝龙头集中趋势明显，龙头军工股股息分红表现多优于市场；复盘基金持仓情况，国防军工板块中下游个股估值安全边际较高；随着装备采购逐步落地、交付及确认收入恢复，叠加国企改革持续深化、专业化整合及供应链改革等多维度提质增效，军工板块龙头个股的投资价值仍值得关注。  打造增长极：新质生产力和新质战斗力共振，重点关注装备景气扩张方向。加强新质生产力和新质战斗力建设，重点关注未来装备建设方向以及生产力建设方向，当前位置建议重点布局三大景气扩张赛道。  景气扩张方向一：大飞机、航发出海，燃机、船舶开辟广阔成长空间。商飞已具备批量化生产 C919 的能力，民用航空高质量发展进入战略机遇期；全球商业航空进入新一轮补库存周期，叠加全球供需错配，国内企业资质齐全且产能弹性大，预计民航出海逐步提升企业 EPS；全球民船周期向上，新船量价齐升，高价船逐步交付促盈利改善。  景气扩张方向二：高效费比武器优势突出，降本促渗透率提升。俄乌冲突部分扭转了“信息战将取代以单纯的火力战为主的机械化战争”的认知，以无人机、巡飞弹、远程火箭弹为代表的多种消耗类武器彰显优势，精确制导类消耗型弹药成长潜力值得期待。西方军工产能紧缺跟不上高消耗机械化战争，亦启发须重视军工装备产能建设。  景气扩张方向三：新质生产力，商业航天、低空经济、前沿装备研制。商业航天发展按下“加速键”，上游发射场与发射量共增，下游卫星互联网、遥感、导航等应用场景拓展；国家部委及地方政府支持，助力低空经济发展；前沿装备研制带动相关测试产品及服务的需求刚性。  投资建议：低估值策略阶段性占优，重视军工β回暖。“确定性”溢价看赔率，关注：航发动力、中航重机、航发控制、中航光电、中航西飞、紫光国微（电子联合覆盖）、中直股份、中航沈飞、航天电器、中航高科、菲利华、图南股份、鸿远电子、航宇科技；“成长性”溢价看渗透率，关注：中国动力、中科星图（计算机联合覆盖）、光威复材、铂力特（机械联合覆盖）、国科军工、北方导航、东华测试（机械联合覆盖）、芯动联科、国泰集团、航亚科技、国博电子（电子联合覆盖）、七一二、华秦科技、钢研高纳、海格通信、国睿科技、中国海防、臻镭科技、湘电股份。  风险提示：装备交付低预期；行业重大政策调整；军费预算波动等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-06-30 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 孟祥杰 SAC 执证号：S0260521040002 SFC CE No. BRF275 010-59136693 mengxiangjie@gf.com.cn 分析师： 吴坤其 SAC 执证号：S0260522120001 SFC CE No. BRT139 010-59133689 wukunqi@gf.com.cn 分析师： 邱净博 SAC 执证号：S0260522120005 010-59136685 qiujingbo@gf.com.cn 请注意，邱净博并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 国防军工行业:装备复苏可期，大飞机&出海&低空经济贡献增长动力 2024-06-23 国防军工行业:大飞机进展加速&供应链出海，重视第二曲线增量 2024-06-16 国防军工行业:航空出海加速，新兴领域进展加快，重视军工β回暖 2024-06-09 联系人： 邵艺阳 010-59136632 shaoyiyang@gf.com.cn -34%-26%-19%-11%-4%4%06/2309/2311/2302/2404/2406/24国防军工沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 52 [Table_PageText] 投资策略报告|国防军工 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 航发动力 600893.SH CNY 36.55 2024/05/08 增持 45.31 0.64 0.85 57.11 43.00 19.68 16.50 4.20 5.30 中航高科 600862.SH CNY 18.78 2024/04/26 增持 29.76 0.85 1.07 22.09 17.55 17.17 13.92 16.00 16.80 航材股份 688563.SH CNY 52.88 2024/04/11 增持 63.87 1.60 1.96 33.05 26.98 28.40 23.22 6.70 7.60 铂力特 688333.SH CNY 48.45 2024/04/26 增持 99.08 1.13 1.81 42.75 26.82 20.10 13.73 6.00 8.80 紫光国微 002049.SZ CNY 52.60 2024/05/07 买入 115.62 3.30 4.12 15.94 12.77 13.70 11.15 19.40 19.50 中航重机 600765.SH CNY 20.40 2024/04/09 增持 27.37 1.07 1.29 19.07 15.81 12.60 10.86 12.40 13.30 菲利华 300395.SZ CNY 30.75 2024/05/05 增持 34.14 1.14 1.41 26.97 21.81 16.88 13.69 13.10 14.00 中航沈飞 600760.SH CNY 40.10 2024/04/23 增持 56.00 1.40 1.80 28.64 22.28 22.20 17.67 21.20 22.40 航发控制 000738.SZ CNY 20.07 2024/04/26 增持 23.95 0.65 0.80 30.88 25.09 17.47 14.90 6.80 7.70 中航光电 002179.SZ CNY 38.05 2024/04/28 增持 55.87 1.89 2.35 20.13 16.19 16.06 13.08 16.90 18.