6月市场回顾：全A震荡下行，成长风格占优

请阅读最后一页的重要声明！ 全 A 震荡下行，成长风格占优 ——6 月市场回顾 证券研究报告 分析师 李美岑 SAC 证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师 王亦奕 SAC 证书编号：S0160522030002 wangyy01@ctsec.com 联系人 熊宇翔 xiongyx@ctsec.com 相关报告 1. 《更宽基的红利——中证红利 200》 2024-06-26 2. 《八张图看三中会议期间市场如何演绎——三中看点系列一》 2024-06-24 3. 《5 月以来哪些成长创新高？——A股策略专题报告(20240623)》 2024-06-23 核心观点 ❖ 海外市场：联储放鹰，降息路径曲折。美国经济数据波动、通胀压力尚存，降息路线或更加曲折。6 月 Markit 制造业与服务业 PMI 超预期，表明美国经济依旧具有韧性。通胀方面，美国 5 月 CPI 与核心 CPI 均低于预期值和前值，指向美国通胀放缓，但 PMI 可能依旧隐含通胀压力。就业方面，5 月美国新增非农和失业率均超预期，就业压力有所改善，但劳动力市场结构性问题仍然存在。美联储对经济的理解偏向中性，预计逐步降温但大致平稳着陆。点阵图显示美联储年内降息次数由 3 月的三次降至一次。截至 6 月 27 日，美债利率较5 月下行 22BPs 至 4.29%，美元指数上涨 1.3%至 105.94。美股市场方面，纳指涨 6.7%、标普 500 涨 3.9%、道指涨 1.2%。 ❖ 国内宏观：供强需弱延续。生产端，5 月工业增加值同比增长，“大规模设备更新”“节能降碳”相关政策落地效果进一步显现，设备购置成主要拉动点。制造业 PMI 跌至荣枯线下，主要受制于采购量、进口回落及季节性因素。需求端，内需有所修复，外需依然偏强。5 月社零同比增速环比明显增加，服务消费好于商品消费；外需方面，5 月中国出口大幅改善，主要受基数回落、外需韧性、价格拖累减轻等因素影响。价格端，5 月 CPI 同比温和回升，环比基本符合季节性，同比回升主要依赖于食品（猪肉）跌幅收窄和能源价格涨幅扩大。PPI 环比也自去年 10 月以来首次转正。信用端，5 月新增社融虽高于预期但同比减少，新增人民币贷款同比也有所减少，除数据“挤水分”、暂停手工补息等扰动之外，需求不足是金融数据不佳的主要原因。投资端，5 月固定资产投资同比增速下滑，其中，房地产投资降幅扩大仍是主要拖累，制造业投资同比延续高增速。 ❖ A 股市场：震荡下行，TMT 风格占优。A 股方面，大盘整体震荡下跌，月末有所企稳。偏弱的基本面和低于预期的地产数据加重市场担忧，上证指数全月震荡下行。在月末大盘跌破关键点位后，维稳资金借道 ETF 入场，使得大盘企稳，但市场情绪整体仍较为低迷。基本面上，主要矛盾仍是内需不足，政策直接作用的生产、投资等领域表现相对较好，但增长趋于弱化；消费有所恢复，但仍处于偏弱状态，地产则延续弱景气趋势。往后看，三中全会定调有望抬升市场预期，助力风险偏好回升，关注政策层面的预期引导。截止到 2024年 6 月 28 日，主要指数普遍下跌，上证 50 相对占优。6 月表现前三的板块分别为：电子(+3.2%)、通信(+2.9%)、公用事业(+0.7%)。TMT 整体表现居前。 ❖ 未来两周重点关注：1）国内：7 月 1 日，中国 6 月财新制造业 PMI；7 月 10日，6 月 CPI 与 PPI；2）海外：7 月 1 日，美国 6 月 ISM 制造业 PMI；7 月 5日，美国 6 月非农就业人数。 ❖ 风险提示：宏观经济大幅波动、产业政策风险、市场波动超预期、通胀超预期、美联储加息超预期等。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 策略专题报告/证券研究报告 1 海外宏观：联储放鹰，降息路径曲折 ................................................................................................... 3 2 国内宏观：供强需弱延续，政策加码科创 ........................................................................................... 5 3 A 股市场：震荡下行，TMT 风格占优 ................................................................................................. 6 4 未来一月重点关注事件一览 ................................................................................................................... 9 5 风险提示 ................................................................................................................................................. 10 图 1. 过去一个月全球大类资产走势 ............................................................................................................. 3 图 2. 市场对于 9 月的降息预期略降 ............................................................................................................. 4 图 3. 美元指数涨至 106 .................................................................................................................................. 4 图 4. 金价高位回落后震荡，周内上涨 0.4% ............................................................................................... 4 图 5. 本月主要指数悉数收跌 ......................................................................................................................... 7 图 6. 风格层面，TMT 的跌幅相对较小 .............................