海外｜下一任美联储主席可能花落谁家？

请阅读最后一页的重要声明！ 海外 | 下一任美联储主席可能花落谁家？ 证券研究报告 分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 sunbb@ctsec.com 分析师 隋修平 SAC 证书编号：S0160525020003 suixp@ctsec.com 相关报告 1. 《信用 | 中小银行经营风险怎么看？》 2025-06-24 2. 《信用 | 不只是抢跑，趋势将延续 》 2025-06-22 3. 《期货｜顺势而为，关注关键位置》 2025-06-22 核心观点 ❖ 美联储主席的必要标准中，华府经历可能是先决条件，而且观点要与总统契合，但联储主席并不必然需要联储系统历练背景、且无关党派，此外则是名校政治经济相关硕博学历。自沃尔克以来的五位主席全部出身于宏观经济或金融政策圈，拥有深厚的学术背景，且都有华府任职经历，除格林斯潘外均有提前历练联储系统（区域行长或理事）的经历。主席候选者的货币政策主张需要与总统当时的需求一致，党派的一致只是在某种程度增加了观念一致的概率而已。这些共性意味着，无论下一任主席是谁，“深厚专业、跨党派可接受、对市场沟通娴熟”依旧是必要指标；而鹰鸽之争往往更多反映当下宏观环境与总统诉求，而非个人简单立场的永恒标签。 ❖ 被看好的下一任候选人是谁：媒体的最新聚焦对预测下一任美联储主席极具指导意义，最近五位主席在被提名前至少数周即已频繁出现在媒体或预测市场的短名单里。当前较为热门的候选人一共有七位，我们认为贝森特、沃什和沃勒的几率最大。 ❖ 贝森特主张货币与财政配合，更加鸽派。贝森特自 2024 年以来的公开言论呈现出“通胀将自主回落、市场利率应主导货币决策、财政‑货币紧密协同以支持再工业化”的清晰逻辑链条。若他掌舵美联储，基准利率路径大概率较现任更为鸽派，最终或服务其“美国再平衡”宏观目标。 ❖ 沃什虽然呼吁降息，但实际上是鹰派，认为货币要保持独立性、缩表有利于降息。沃什近年来的公开言论表明他倾向于回归有限政府与有限央行、把价格稳定置于一切之前、用清晰规则约束人的随意性。如果他接任美联储主席，其政策组合或将更规则化、更注重资产负债表收缩、对“使命漂移”零容忍，整体偏向传统意义上的“鹰派”；但他同时坚信在减少量化宽松副作用后，名义利率水平反而有下降空间，这一“先紧后松”的路径与经典鹰派略有区别。 ❖ 沃勒没有华府任职经历是硬伤，观点上虽然短期内呼吁降息，但实际上更注重规则与数据驱动。沃勒在近年的言论呈现 “先观望后转向温和宽松”的倾向，看重明确的规则与数据驱动决策。未来倘若通胀继续沿 2%目标下行而未失锚，美联储或在沃勒领导下倾向先发制人地把实际利率拉回中性甚至略偏宽松区间，同时用规则和沟通来稳定市场对其“鹰鸽摇摆”的担忧。 ❖ 风险提示：宏观环境变化超预期；特朗普推举偏好超预期；美联储主席就任后政策倾向可能发生改变 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 固收专题报告/证券研究报告 1 历史上，美联储主席的任命有何规律性？ ........................................................................................... 4 1.1 工作经历：华府任职经历或是先决条件，多数有美联储从业经验 .............................................. 5 1.2 学术水平：名校硕博学历，主修内容与政治经济相关 .................................................................. 6 1.3 总统提名偏好：观点驱动，无关党派 .............................................................................................. 7 2 美联储下一任主席可能花落谁家？ ....................................................................................................... 7 2.1 媒体检阅的准确性 .............................................................................................................................. 7 2.2 当前热门候选人一览 .......................................................................................................................... 8 3 下一任美联储主席可能奉行怎样的货币政策？ ................................................................................. 12 3.1 斯科特·贝森特 ................................................................................................................................ 13 3.2 凯文·沃什 ........................................................................................................................................ 14 3.3 克里斯托弗·沃勒 ............................................................................................................................ 15 4 美联储主席候选人与特朗普的关系如何？ ......................................................................................... 16 4.1 斯科特·贝森特：“金主+军师”型 ................................................................................................ 16 4.2 凯文·沃什：“智囊＋备胎”型 ...................................................................................................... 17 4.3 克里斯托弗·