计算机行业投资策略报告：2025H1板块业绩前瞻

计算机 / 行业投资策略报告 / 2025.07.04 请阅读最后一页的重要声明！ 2025H1 板块业绩前瞻 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 杨烨 SAC 证书编号：S0160522050001 yangye01@ctsec.com 分析师 王妍丹 SAC 证书编号：S0160524040002 wangyd01@ctsec.com 分析师 李宇轩 SAC 证书编号：S0160524080001 liyx02@ctsec.com 联系人 郑元昊 zhengyh03@ctsec.com 联系人 陈梦笔 chenmb01@ctsec.com 相关报告 1. 《全球 Robotaxi 行业进展盘点》 2025-06-29 2. 《近期需要关注的算力几件事》 2025-06-22 3. 《港股 Agent 资产知多少？》 2025-06-15 核心观点 ❖ AI 投资把握“软硬兼施”，稳定币开启全球货币竞争焦点，优选强业绩韧性资产。2025 年 2 月，在以 DeepSeek 为代表的中国科技成果涌现下，中国科技发展的信心坚定，计算机板块迎来了百花齐放的精彩时刻，这与我们2024 年 11 月发表的《2025 年投资策略：多维共振，精彩纷呈》形成了呼应。回顾 2025 年上半年，海内外头部 AI 厂商不断推出新产品、新模型，持续丰富AI 生态，赋能科技行业硬实力与软实力协同发展。站在当下，在巨头资本开支的牵引下，在国产大模型和国产算力的推动下，我们认为 AI 投资思路将延续“软硬兼施”，在节奏切向财报季的阶段，应优先把握强业绩韧性的优质资产。稳定币作为 2025 年上半年的另一重要产业趋势，凭借跨境支付低成本、速度快等优势获多国政策支持及企业拥抱，或成全球货币竞争核心；RWA 作为融资工具，可将具备稳定现金流的优质资产代币化后上链融资。下半年需关注香港稳定币牌照申请动态及离岸人民币稳定币的发行可能性，重点聚焦具备具体场景的牌照申请方、跨境支付板块、为相关主体提供技术支持的银行 IT服务商，以及 RWA 领域的发展机会。 ❖ 投资建议：巨头资本开支确定性更强，硬件侧有望在报表端更快兑现，建议关注 AI 基座板块，软件侧受益于 AI 编程对计算机公司成本端优化，以及 B端、C 端、G 端接入 DeepSeek 等需求带动，建议关注 AI+各垂直领域的头部企业。稳定币建议关注拥有具体场景的稳定币牌照申请方、稳定币的重点应用场景跨境支付板块、为相关参与方提供稳定币技术支持的银行 IT 服务商、以及 RWA 板块机会。 ❖ 风险提示：AI 技术迭代不及预期；下游 IT 投入不及预期；宏观经济风险等。 单击或点击此处输入文字。 -9%9%26%44%61%79%计算机沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略报告/证券研究报告 1 2025 年半年度计算机行业分板块投资策略 .......................................................................................... 3 2 风险提示 ................................................................................................................................................... 8 图 1. 申万计算机指数市盈率 TTM（2022.07.08.-2025.07.02） ................................................................ 3 内容目录 图表目录 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业投资策略报告/证券研究报告 1 2025 年半年度计算机行业分板块投资策略 AI 投资把握“软硬兼施”，稳定币开启全球货币竞争焦点，优选强业绩韧性资产。2025 年 2 月，在以 DeepSeek 为代表的中国科技成果涌现下，中国科技发展的信心坚定，计算机板块迎来了百花齐放的精彩时刻，这与我们 2024 年 11 月发表的《2025 年投资策略：多维共振，精彩纷呈》形成了呼应。回顾 2025 年上半年，海内外头部 AI 厂商不断推出新产品、新模型，持续丰富 AI 生态，赋能科技行业硬实力与软实力协同发展。站在当下，在巨头资本开支的牵引下，在国产大模型和国产算力的推动下，我们认为 AI 投资思路将延续“软硬兼施”，在节奏切向财报季的阶段，应优先把握强业绩韧性的优质资产。稳定币作为 2025 年上半年的另一重要产业趋势，凭借跨境支付低成本、速度快等优势获多国政策支持及企业拥抱，或成全球货币竞争核心；RWA 作为融资工具，可将具备稳定现金流的优质资产代币化后上链融资。下半年需关注香港稳定币牌照申请动态及离岸人民币稳定币的发行可能性，重点聚焦具备具体场景的牌照申请方、跨境支付板块、为相关主体提供技术支持的银行 IT 服务商，以及 RWA 领域的发展机会。 图1.申万计算机指数市盈率 TTM（2022.07.08.-2025.07.02） 数据来源：Wind，财通证券研究所 2025 年半年度计算机分板块投资策略如下： ⚫ 稳定币及 RWA：稳定币在跨境支付领域具备成本低、速度快等优势，以美国和中国香港为代表，稳定币相关法案加速落地，全球各国各地区各大企业巨头均纷纷拥抱该趋势，未来全球资金/货币领域的竞争主轴或是稳定币。RWA的本质作用是融资工具，可以将拥有稳定现金流的优质资产代币化后上链融资，帮助企业低成本解决融资需求。下半年重点关注中国香港开始接受稳定币牌照申请后，各类相关企业牌照申请情况，以及未来潜在的离岸人民币稳定币的发行可能，建议关注拥有具体场景的稳定币牌照申请方、稳定币的重 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 行业投资策略报告/证券研究报告 点应用场景跨境支付板块、为相关参与方提供稳定币技术支持的银行 IT 服务商、以及 RWA 板块机会。 ⚫ AI 基座：2025 年上半年，AI 基座领域快速发展。大模型性价比显著提升，以 DeepSeek、Qwen、豆包为代表的国内厂商，加速缩小与美国头部厂商的差距，同时模型定价因开源与硬件效率提升而降低。算力投入上，中美均维持高位，且随着大模型进步，Agent 落地前景更为明朗，业界围绕 MCP、A2A等通信协议，积极推进标准化工具调用与 Agent 协作。 ⚫ SaaS：继 DeepSeek 于年初开源后，国产大模型如 MiniMax、Kimi、智谱等均在持续推出多模态、Agent 功能或开源各自的大模型。头部企业服务 SaaS 公司充分受益于高质量大模型开源生态，在 2025 年上半年陆续推出优质 AI 产品，实现 AI 产品功能和商业化的升级。我们预计，在 2025 年下半年，市场将看到更多以 SaaS 业务