房地产行业2024年5月公司月报：销售表现低位回升，信用债成本再创新低

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 27 跟踪分析|房地产 证券研究报告 [Table_Title] 房地产行业 2024 年 5 月公司月报 销售表现低位回升，信用债成本再创新低 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 房企销售：市场边际回升，房企表现分化。根据公司销售公告及克而瑞数据，24 年 5 月百强房企实现销售金额 3548 亿元，同比下降 35.4%，降幅环比收窄 11.6pct；重点跟踪房企实现销售金额 2431 亿元，同比23 年下降 35.0%，降幅环比上月收窄 9.1pct，5 月市场受政策加码影响，整体销售降幅明显收窄。具体来看，绿城、金科 5 月单月销售金额同比正增长，分别同比增长 16.5%、6.7%，其余房企销售均呈现同比下滑趋势，其中保利、越秀降幅在 20%以内，表现相对稳定。 ⚫ 房企拿地：拿地规模下行，利润快速回升。根据公司拿地公告、克而瑞及中指院数据，24 年 5 月 44 家样本房企中共 6 家房企参与拿地，拿地规模 181 亿元，同比下降 82%，占 600 城商住成交额 15%，较上月下降 15pct，处于历史较低分位，春节后房企销售持续低位。5 月中海、招蛇、建发为拿地规模力度前三。年内大部分房企布局重点仍为东部核心一二线城市，滨江、越秀、华发年内拿地均位于东部核心城市。而万科、金茂则选择避开竞争于西部二线城市补充土储；仅华润、龙湖、建发、绿城、保利仍在东部三四线城市获取少量土储。24 年 5月 12 家主流房企拿地利润率回升至 36%，处于较高水平。 ⚫ 房企融资：融资规模低位，信用债成本再创新低。24 年 5 月，根据公司融资公告及 wind 数据，全口径房企实现整体融资（开发贷、债券及信托融资）1444 亿元，环比下降 7%，同比下增长 2%，5 月融资维持低位，接近 23 年月度最低水平（1414 亿元）。据 wind 数据统计，全口径房企 2024 年 5 月信用债、海外债净流出为 272 亿元，发行到期比为 0.44x，其中信用债为 0.62x，海外债为 0.04x，房企海外债渠道仍未恢复。5 月房企境内债券平均融资成本为 2.71%，环比下降 22bp，再创历史新低；信托融资成本为 6.85%，环比增长 6pct。 ⚫ 房企估值及投资建议：市场修复不及预期，板块估值下行。近一个月以来（2024 年 5 月 29 日至 2024 年 5 月 28 日），沪深市场及港股市场房地产板块表现不佳。A 股方面，申万房地产板块当月绝对收益-15.5%，相对收益-11.3%。H 股方面，恒生地产类指数当月绝对收益-12.2%，相对收益-8.1%。517 新政以来，除北京外各地政府迅速跟进落地，政策力度超预期，成交表现均有不同程度的改善，24 年行业整体基本面压力大于 23 年，517 政策转向，对于全国市场的基本面传导依然偏慢，核心城市市场短期量价表现是未来一段时间的关注重点，关注后续政策落地情况及对基本面量价的改善效果。 ⚫ 风险提示。公司经营公告数据与第三方公告数据存在一定差异，公司经营业绩及盈利情况不及预期，资金面政策收紧进一步加码等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-07-01 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 郭镇 SAC 执证号：S0260514080003 SFC CE No. BNN906 021-38003639 guoz@gf.com.cn 分析师： 乐加栋 SAC 执证号：S0260513090001 021-38003642 lejiadong@gf.com.cn 分析师： 邢莘 SAC 执证号：S0260520070009 021-38003638 xingshen@gf.com.cn 分析师： 谢淼 SAC 执证号：S0260522070007 021-38003637 xiemiao@gf.com.cn 请注意，乐加栋,邢莘,谢淼并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Contacts] 联系人： 辛恬 021-38003767 xintian@gf.com.cn -34%-23%-12%-2%9%20%07/2309/2311/2302/2404/2406/24房地产沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 27 跟踪分析|房地产 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 万科 A 000002.SZ 人民币 7.29 2024/5/26 买入 10.51 0.92 0.91 7.3 7.4 7.3 7.8 4.1% 3.9% 招商蛇口 001979.SZ 人民币 9.47 2024/3/19 买入 13.82 0.94 1.11 10.1 8.6 8.3 7.5 6.6% 7.3% 新城控股 601155.SH 人民币 9.60 2023/4/11 买入 21.94 1.77 2.47 5.4 3.9 6.3 7.2 6.0% 7.8% 金地集团 600383.SH 人民币 3.64 2023/9/21 买入 11.56 1.09 1.10 3.3 3.3 11.5 18.0 6.6% 6.2% 建发股份 600153.SH 人民币 9.05 2024/4/19 买入 14.98 1.84 2.09 4.9 4.3 3.2 3.5 7.3% 7.6% 华发股份 600325.SH 人民币 7.15 2024/5/3 买入 9.39 0.85 1.02 8.4 7.0 10.1 4.6 9.6% 10.3% 滨江集团 002244.SZ 人民币 7.99 2024/5/5 买入 12.44 1.13 1.44 7.1 5.6 2.5 2.4 12.1% 13.3% 首开股份 600376.SH 人民币 2.23 2023/5/3 买入 5.84 0.31 0.51 7.2 4.3 18.3 14.0 2.8% 4.4% 万科企业 02202.HK 港币 4.65 2024/5/26 买入 9.82 0.92 0.91 4.6 4.6 7.3 7.8 4.1% 3.9% 中国海外发展 00688.HK 港币 13.54 2024/4/25 买入 18.80 2.56 2.72 4.8 4.5 3.7 3.3 7.0% 6.9% 中国海外宏洋集团 00081.HK 港币 1.96 2024/4/4 买入 2.95 0.66 0.72 2.7 2.5 1.5 1.4 7.