固定收益：迎接政策大月和业绩期

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 固收 迎接政策大月和业绩期 华泰研究 研究员 张继强 SAC No. S0570518110002 SFC No. AMB145 zhangjiqiang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 殷超 SAC No. S0570521010002 yinchao014790@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 方翔宇 SAC No. S0570122070155 fangxiangyu@htsc.com +(86) 10 6321 1166 上周主要股指表现 资料来源：Wind,华泰研究 上周转债涨幅前五 资料来源：Wind,华泰研究 2024 年 6 月 30 日│中国内地 固定收益周报 核心观点 近期股市合力没有出现根本变化，我们维持“底部抬升+顶部有限”的判断。短期行情修复的关键是量能，期待三中全会和中报提前披露等催化；中期则要等待改革信号+市场生态改善+美联储降息+地缘问题形成正向合力。操作上，继续围绕低估值权重和优质中小盘做新哑铃型配置、提防地缘+退市风险。转债方面，我们有五点判断：1、转债行情的根本仍取决于股市，关键点位附近有望企稳；2、不安全筹码还未完全出清，对高 YTM 等品种要做好分散化；3、转债估值回落但股市弹性还难测，优先配置大盘和平衡偏股类品种；4、预计条款博弈机会还会继续增加；5、部分投资者可以通过转债博弈大会政策。 继续维持“底部抬升+顶部有限”的判断，重视安全筹码与避险逻辑 股市三大核心变量短期难形成共振：1、流动性合力偏弱；2、风险偏好短期有望企稳，但重新高涨欠缺契机；3、盈利仍未出现根本变化。后市我们判断：第一、继续维持“底部抬升+顶部有限”的判断。风险偏好和基本面还难看到根本变化、股市供求还偏弱。但市场也跌至关键点位之下，市场深跌空间不大；第二、短期行情修复关键是量能何时抬升，期待三中全会和中报等推动保险等资金提升配置力度；中期期待改革信号+市场生态改善+美联储降息等形成正向合力；第三、操作上，继续重视安全筹码与避险逻辑，围绕“低估值权重+被错杀的优质中小盘”配置，具体选择上需注意对冲地缘+退市风险。 配置方面关注政策导向、供求矛盾、产业格局改善、题材扩散 具体板块和行业方面，我们相对看好的是：一是，受益于政策导向的品种，优先半导体领域内的国产替代，小幅博弈军工等方向；二是，受益于全球供求矛盾的品种，譬如航运、集装箱等；三是，受益于产业格局改善或商业模式坚实的板块，譬如锂电链条、混动汽车、创新药、消费电子等；四是，受益于题材扩散的方向，譬如自动驾驶/FSD、机器人、AI 算力等。 转债行情的根本仍取决于股市，配置上聚焦大盘和平衡偏股类品种 展望后市，我们的判断是：1、转债行情的根本仍取决于股市。股市目前的点位已经隐含了较低的预期，关键点位附近深跌空间不大，加上三中全会将至，有望企稳；2、转债一不小心催生了“垃圾债”市场，但目前不安全筹码还很难说已经完全出清。买入高 YTM 或纯低价品种仍是高难度操作，最好的投资方式是做好分散化、一篮子投资；3、转债估值已经落回中低区间。但股市弹性还难测，结构上仍然更重视大盘和平衡偏股类品种；4、预计条款博弈机会还会继续增加，关注到期不足 2 年、大股东自救等逻辑，但不参与有退市风险的品种；5、当然，也有部分投资者希望通过转债博弈大会政策。 上周 2 个转债预案公布，无股东大会新增，无发审委通过，1 个证监会批文 上周 2 个转债预案新增，为利扬芯片（5.2 亿元）、泰瑞股份（3.4 亿元）；无股东大会新增；无发审委通过；1 个证监会批文，为万凯新材（27 亿元）。 风险提示：转债供给冲击；债基赎回带来流动性冲击；个券退市或信用风险。 (1.0)(2.4)(4.1)(1.0)0.5 (5)(4)(3)(2)(1)01上证指数深成指创业板沪深300 中证转债（%）周涨跌幅26.7 21.8 18.4 11.2 11.2 -30-20-100102030鹰19转债山鹰转债岭南转债博汇转债冠中转债(%)平价涨跌价格涨跌 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 固收研究 正文目录 上周市场复盘与思考 ..................................................................................................................................................... 3 股市展望 ....................................................................................................................................................................... 5 转债展望 ....................................................................................................................................................................... 6 重点个券 ....................................................................................................................................................................... 8 一级跟踪 ....................................................................................................................................................................... 9 转债估值 ..................................................................................................................................................................... 10 转债供求跟踪 ...................................................................................................................................