澜起科技(688008)2Q24：互连芯片收入、扣非利润创历史新高

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 澜起科技 (688008 CH) 2Q24：互连芯片收入、扣非利润创历史新高 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 74.50 2024 年 7 月 08 日│中国内地 半导体 2Q24 互连类芯片收入、扣非归母净利润均创历史单季度新高 公司 2Q24 实现营收 9.28 亿元（yoy：+82.59%，qoq：+25.84%），归母净利润 3.6-4.0 亿元（中值同比增长 5 倍，qoq：+70.09%），扣非归母净利润3.15-3.45 亿元（中值同比增长 93 倍，qoq：+50.25%）。2Q24 公司互连类芯片收入创单季度历史新高，其中：1）内存接口及模组配套芯片需求实现恢复性增长，收入环比稳步提升；2）PCIe Retimer、MRCD/MDB 及 CKD三款新品持续放量，收入合计约 1.3 亿元。此外，DDR5 渗透率提升推动下，2Q24 公司互连类芯片毛利率达 63-64%（中值环比+2.57pct），归母净利同环比增长显著。24 年 DDR5 持续渗透，公司 AI 相关新品呈快速增长态势，我们调整公司 24/25/26 年归母净利润预测至 15.21/24.29/36.81 亿元（前值：13.53/24.90/36.93 亿元），考虑公司作为高速互连领域的重要供应商有望核心受益于本轮 AI 浪潮，给予 56x 24PE，目标价 74.5 元，维持“买入”。 2Q24 回顾：DDR5 渗透率环比进一步提升，AI 三款新品加速放量 2Q24 公司互连类芯片收入 8.33 亿元（yoy：+67.3%；qoq：+19.9%），津逮服务器收入 0.95 亿元（yoy：+578.6%；qoq：+143.6%）。得益于通用服务器需求向好、DDR5 持续渗透，2Q24 公司传统内存接口及配套芯片收入环比稳步增长。同时，公司三款 AI“运力”芯片新品持续放量，1）PCIe Retimer 在主流云厂 AI 服务器项目份额持续提升，出货量环比翻倍增长至30 万颗；2）MRCD/MDB 相关终端产品在境内外主流云计算/互联网厂商开始规模试用，收入超 5000 万元（1Q 超 2000 万元）；3）CKD 开始规模出货，收入超 1000 万元。伴随 DDR5 渗透率提升以及 AI“运力”新品放量，2Q 公司互连类芯片毛利率达 63-64%（中值同比+3.95pct，环比+2.57pct）。 24 年展望：AI“运力”新品营收快速增长，关注 2H24 英特尔新平台发布 美光预计 24 年全球服务器有望同比增长中至高个位数，其中通用服务器将实现温和增长，叠加 DDR5 渗透率不断提升，下半年公司内存模组接口及配套芯片销售有望持续恢复。新品方面，公司 PCIe 5.0 Retimer 有望逐步渗透境外主流云计算厂商，且随着 3Q24 英特尔推出新一代服务器 CPU 平台 Grantie Rapids，2H24 公司 PCIe Retimer 及 MRCD/MDB 营收有望超过1H24。此外，英特尔预计 2H24 发布新一代桌面 CPU 平台 Arrow Lake，CKD 规模商用有望推动公司相关产品营收增长加速。 投资建议：目标价 74.5 元，给予“买入”评级 我们调整公司 24/25/26 年归母净利润预测至 15.21/24.29/36.81 亿元，考虑公司作为高速互连领域的重要供应商有望核心受益于本轮 AI 浪潮，给予 56x 24PE（可比公司一致预期 49x），目标价 74.5 元，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求下滑，市场竞争加剧，新品进展不及预期。 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 张皓怡 SAC No. S0570522020001 zhanghaoyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 陈钰 SAC No. S0570523120001 chenyu019111@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 林文富 SAC No. S0570123070167 linwenfu@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 74.50 收盘价 (人民币 截至 7 月 5 日) 57.31 市值 (人民币百万) 65,417 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 855.88 52 周价格范围 (人民币) 43.15-61.99 BVPS (人民币) 8.94 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 3,672 2,286 3,997 5,975 8,632 +/-% 43.33 (37.76) 74.86 49.49 44.48 归属母公司净利润 (人民币百万) 1,299 450.91 1,521 2,429 3,681 +/-% 56.71 (65.30) 237.36 59.70 51.52 EPS (人民币，最新摊薄) 1.14 0.40 1.33 2.13 3.22 ROE (%) 14.20 4.49 14.11 19.57 24.33 PE (倍) 50.34 145.08 43.00 26.93 17.77 PB (倍) 6.60 6.42 5.75 4.86 3.89 EV EBITDA (倍) 41.89 145.44 38.21 21.98 13.84 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (30)(21)(13)(4)5Jul-23Nov-23Mar-24Jul-24(%)澜起科技沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 澜起科技 (688008 CH) 图表1： 公司财务数据 注：2Q24 营收同比增速来自公司业绩预告，归母净利及同比增速来自公司业绩预告中值 资料来源：Wind，华泰研究预测 图表2： 公司分业务收入 资料来源：Wind，华泰研究预测 （百万人民币）1Q232Q233Q234Q231Q242Q2420232024E2025E2026E2024E2025E2026E2024E2025E2026EAAAAAEA (Huatai) (Huatai) (Huatai) （old）（old）（old）变化变化变化营业收入42050859876173792822863997597586323948631688651%-5%-3%YoY(%)-53%-51%-37%-4%76%83%-38%75%49%44%73%60%40%营业成本196209210324312939162524173588156425933701毛利2242993874374