中远海能(600026)2024年中报预告点评：Q2业绩符合预期，静待旺季运价回升

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 航运 2024 年 07 月 07 日 中远海能（600026）2024 年中报预告点评 推荐 （维持） Q2 业绩符合预期，静待旺季运价回升 目标价：21.0 元 当前价：15.60 元  公司公告 2024 年中报预告：1）业绩表现：2024 年上半年预计实现归母净利润 25.5 亿元，同比-9.1%；扣非归母净利润 25.5 亿元，同比+5.4%。其中 24Q2预计实现归母净利润 13.14 亿元，环比+6.3%，同比-23.2%；扣非归母净利润13.14 亿元，环比+6.3%，同比-14.5%。2）扣非前后口径差异主要系 2023 年上半年出售 5 艘船舶产生处置收益 3.98 亿元，2024 年上半年无出售船舶事项。3）运价指数：考虑到运价指数传导至业绩的滞后性，参考 2024 年 3-5 月 VLCC 中东-中国航线（TD3C）TCE 均值为 44,451 美元/天，同比-12.1%，环比（23年 12 月-24 年 2 月，下同）+6.7%；Suezmax TCE 均值为 50,830 美元/天，同比-25.6%，环比-14.8%；Aframax TCE 均值为 48,028 美元/天，同比-33.6%，环比-19.7%；成品油轮 TCE 均值为 40,181 美元/天，同比+7.6%，环比+0.25%。4）公司公告表示，2024 年 1~6 月国际油运市场的运价水平体现出供需基本面向好的趋势；作为油轮全船型船东，公司充分捕捉到不同船型的市场机会，科学调整全球运力布局和船舶坞修，实现整体船队收益的提升。  油运行业供给逻辑明确，预计景气周期向上。  1）供给端：a）未来 2~3 年内新增运力不足，截至 24 年 6 月，原油轮在手订单占比为 7.7%，仍处于近 28 年来较低水平；Clarksons 预计 2024、2025 年原油轮运力增速分别为-0.1%、1.0%，远低于 2010~2023 年均值 3.1%。b）存量有效运力面临潜在收缩，当前油轮船队存在较为严重的老龄化问题（预计至 26年底，20 岁以上的油轮占比将进一步提升至 23%，15 岁以上占比将接近 50%）；日益趋严的环保政策（如 CII、EU ETS、FuelEU）将在较长时间维度内对行业有效运力造成限制，如实际周转率下降、合规成本抬升等。c）远期供给增量尚未打开，23 年开始油轮新订单量有所增加，但在手订单占比仍处于历史较低水平，交期和收益率考量仍压制 VLCC 下单意愿；无需过度担忧油轮新订单的增加，油轮船队具有较为刚性的更新换代需求。  2）需求端，a）季节性因素，当前处于需求淡季，运价底部盘整；预计检修期结束后，需求或逐步恢复；b）原油供给端，大西洋长航线货盘增量继续支撑吨海里需求增长，OPEC 宣布 9 月底逐步取消 220 万桶/日的自愿额外减产利好运量；c）地缘事件持续扰动推升资产风险溢价。  投资建议：1）盈利预测：基于当前市场需求与运价水平，我们调整 2024-2026年归母净利润预测分别为 64.1、77.1、83.2 亿元（原预测为 66.4、74.5、83.1亿元），对应 EPS 分别为 1.34、1.62、1.74 元，对应 PE 分别为 12、10、9。2）油运作为强弹性品种，供给逻辑明确，一旦需求上行，运价弹性巨大，我们维持原估值方式给予目标价 21 元，预期较现价 35%空间，维持“推荐”评级。  风险提示：需求不及预期、地缘政治事件等。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 22,091 26,090 28,810 30,487 同比增速(%) 18.4% 18.1% 10.4% 5.8% 归母净利润(百万) 3,351 6,413 7,705 8,319 同比增速(%) 129.9% 91.4% 20.1% 8.0% 每股盈利(元) 0.70 1.34 1.62 1.74 市盈率(倍) 22 12 10 9 市净率(倍) 2.2 1.9 1.6 1.4 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2024 年 7 月 5 日收盘价 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：黄文鹤 电话：010-63214633 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com 执业编号：S0360523070004 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 联系人：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 联系人：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股) 477,077.64 已上市流通股(万股) 347,477.64 总市值(亿元) 744.24 流通市值(亿元) 542.07 资产负债率(%) 46.95 每股净资产(元) 7.49 12 个月内最高/最低价 18.40/11.56 市场表现对比图(近 12 个月) 相关研究报告 《中远海能（600026）2024 年一季报点评：Q1 归母净利润 12.4 亿，同比+12.8%，持续看好供需格局+地缘扰动下行业景气向上》 2024-04-28 -17%0%17%34%23/0723/0923/1124/0224/0424/072023-07-06~2024-07-05中远海能沪深300华创证券研究所 中远海能（600026）2024 年中报预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 图表 1 中远海能分季度经营数据拆分 资料来源：Wind、公司公告、Clarksons、华创证券 图表 2 中远海能单季度扣非净利润情况（亿元） 图表 3 原油轮分船型日收益指数情况（$/day） 资料来源：Wind、公司公告，华创证券 资料来源：Clarksons，华创证券 05101520253035404522Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4202324Q124Q2E亿元扣非净利润-40000040000800001200001600002000002400002020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/07原油轮日收益TCE指