汽车行业东南亚见闻-新能源车发展解读：东南亚市场并非一盘棋，还原3个生动且迥异的案例

1 行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 汽车/ 乘用车 2024 年 07 月 05 日 东南亚市场并非一盘棋，还原 3 个生动且迥异的案例 看好 ——东南亚见闻 &新能源车发展解读 相关研究 《比亚迪的强业绩和逻辑；汽车出海区域分析 1（南美洲）——一周一刻钟，大事快评（W062）》 2024/06/25 《集中度提升将提速，应关注确定性的盈利能力 —— 《2024/6/17-2024/6/21》汽车周报 》 2024/06/23 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 联系人 戴文杰 (8621)23297818× daiwj@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 新马泰市场原本在大家的模型里看似是一个整体，对于新能源渗透率，自主品牌渗透率的提升都给了较为一致的趋势假设。如此的“化繁为简”也出现在我们对全球其他区域市场的预测中。但通过 10 天的走访，我们真切感受到地区差异的巨大，以及造成这些差异的原因，来帮助我们更好地预判未来趋势：泰国>新加坡>马来西亚。 ⚫ 新加坡市场规模最小，年销量在 4 万辆左右。但购车优惠的支持力度是三国中最大的，同时消费者购买力强，对优质供给的接受度高。因此，新能源市场增长迅速，比亚迪2024 年前 5 月份额从 23 年的 4.6%提升至 12.4%，是全市场增幅最大的品牌。我们预计新加坡市场新能源渗透率将稳步提升，发展更趋于市场化。 ⚫ 泰国市场规模较大，年销量在 85-90 万区间。虽然泰国政府对新能源车也有购置补贴，但补贴退坡近期幅度较大，导致渗透率提升短期受阻。EV 渗透率 2023 年同比有了近 8pct 的增加后，到 2024 年前 5 月渗透率同比增幅仅 1.1pct。相反，日系的 HEV车型逆势增长，渗透率从 23 年的 2.2%提升至 24 年的 7.5%。渗透率提升受阻不仅是补贴在初期的逐步退出，更重要的是来自同行的有准备之战。中国政策对 PHEV 技术更为关注，但在泰国局势或许会被颠倒。但我们也看到了中国品牌正在快速涌入泰国市场，各自瓜分着份额。我们对泰国市场的新能源渗透率提升速度报以谨慎乐观的态度，本地化产能和本土供应链将有助于快速降低成本，提高性价比。快速响应需求变化推出更合适当地实际场景的产品，将是胜负的关键。 ⚫ 马来西亚市场年销量在 75-80 万辆左右，其自有品牌的市占率断崖式地领先国外品牌，尤其是 Perodua 市占率更是超过了 40%。政府对新能源产业发展的政策扶持更‘谨慎’，更多顾忌国内本土品牌的转型节奏。因此马来西亚是 3 国中没有 NEV 购置补贴的国家，且要求目前 NEV 车型售价略高于当地市场平均售价，以此来保护本土品牌的主战场销售。政府未来 2-3 年内还考虑取消中高端人群的汽油补贴，也有望引导他们去选择新能源产品。但受制于起售价的限制，马来西亚 EV 近 3 年渗透率每年提升不足 1pct。该国新能源的发展，最大的竞争对手是两大自主品牌，或许这也是企业更愿意去泰国的原因——相对更开放、公平竞争。中国品牌贸然敲门的确可能遇到明显的阻力，因此，我们对马来西亚市场的渗透率快速提升并不会给与过高预期，随着新产品的逐步导入，渗透率或许会在 2-3 年时间里逐步爬到 8%-10%。 ⚫ 在与当地客户交流的过程中，我们发现新马泰客户关心最多是：①国内需求的疲软，对全社会的需求下滑幅度，结构关注度最高；②其次是汽车价格战，以及盈利冲击；③对应的还会关注国内产能问题，以及后续是否会出现整合；④同时对海外新增关税对中国企业出海的影响也有较多提及；⑤公司方面，比亚迪是全场的焦点，汽车还有理想和吉利也被多次关注，尤其在马来西亚市场的投资者非常关心吉利。 ⚫ 投资分析意见：结合今年乘用车销量相对稳定+自主市占率持续提高,同时商用车复苏通道+出口预期，推荐 3 条主线：①政策重点关注“以旧换新”，以及低估值稳健经营性企业，比亚迪；潍柴、重汽。②具备核心客户，业绩有强兑现度的零部件企业，建议关注福耀、岱美、星宇、松原、新泉、银轮、川环等。③AI 驱动下的机器人、智能车板块和小米汽车发布后超预期潜力，建议关注赛力斯、江淮、沪光股份等华为链、小米集团、无锡振华等小米链 ⚫ 风险提示：经济复苏低预期，原材料成本波动，海运价格波动 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共33页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资分析意见 新马泰市场原本在大家的模型里看似是一个整体，对于新能源渗透率，自主品牌渗透率的提升都给了较为一致的趋势假设。如此的“化繁为简”也出现在我们对全球其他区域市场的预测中。但通过 10 天的走访，我们真切感受到地区差异的巨大。 新加坡市场规模虽小，但政策支持力度大，消费者接受度高，市场增长迅速。泰国市场规模较大，消费者对混合动力车型有较高接受度，市场竞争激烈。马来西亚市场以本土品牌为主导，新能源汽车市场发展相对缓慢，但政策支持和中国企业的参与正逐步推动市场发展。 原因与逻辑 泰国市场远比新加坡复杂。中国政策对 PHEV 技术更为关注，但在泰国局势或许会被颠倒。短期 1-2 年的时间维度看，品牌认知度、政策扶持力度都不站在 ev 车型这边，纯电渗透率很难期待像中国那样迈过 10%后就有一次突增。好在我们也看到了中国品牌正在快速涌入泰国市场，各自瓜分着份额。我们对泰国市场的新能源渗透率提升速度报以谨慎乐观的态度，本地化产能和本土供应链将有助于快速降低成本，提高性价比。 既有的产业基础可能成为经济支柱，也可能成为变革的羁绊。马来政府的政策设计思路整体还是希望平稳、有序扶持本土企业转型升级。虽然也引入鲶鱼，但以更为直接的方式将他们限制在一个比较小的范围里，避免过度冲击。马来西亚新能源的发展，最大的竞争对手是两大自主品牌，中国品牌贸然敲门的确可能遇到明显的阻力，因此，我们对马来西亚市场的渗透率快速提升并不会给与过高预期，随着新产品的逐步导入，渗透率或许会在 2-3 年时间里逐步爬到 8%-10%。 新加坡购车优惠的支持力度是三国中最大的，同时消费者购买力强，对优质供给的接受度高。因此，新能源市场增长迅速，比亚迪 2024 前 5 月份额从 23 年的 4.6%提升至 12.4%，是全市场增幅最大的品牌。 有别于大众的认识 地区市场差异巨大，并不能一概而论。我们需要深入了解各国的实际国情，做出更为客观和准确的分析。全球化在纸面可能只是一串数字，但落到执行端则是一场场活生生的商战。 研究打破了原本市场将东南亚作为一个整体的误区，分类讨论了 3 个典型国家的国情，以及发展思路和现状。并更为准确地给出了不同国家未来新能源渗透率增长曲线。 3 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共33页 简单金融 成就梦想 1．新加坡政府力推，好产品势如破竹 ............