房地产行业：中西部销售略超预期，自筹资金同比转负

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 15 [Table_Page] 跟踪分析|房地产 证券研究报告 [Table_Title] 房地产行业 中西部销售略超预期，自筹资金同比转负 [Table_Summary] 核心观点：  销售面积单月同比转负为正，中西部略超预期 根据统计局数据，19 年 1-7 月商品房销售面积同比下滑 1.3%，较 1-6月降幅收窄 0.5 个百分点，其中 7 月单月增速由负转正同比上升 1.2%，主要由中西部带动，中西部地区单月同比均转正，略超预期。随着高基数压力下降，三季度销售或将边际抬升。  土地成交量价降幅均大幅扩大，土地投资或将回落 根据统计局数据，7 月土地购置面积同比下降 36.8%，降幅扩大 22.5个百分点，土地成交价款同比下降 27.3%，降幅扩大 15.7 个百分点。根据中指院数据推演，未来土地成交量价同比降幅或将进一步收窄，然而土地供需受三四线市场降温及高基数影响持续下降，下半年土地投资增速或将出现回落。  新开工与投资增速均有所收窄 根据统计局数据，19 年 1-7 月全国房屋新开工面积同比增长 9.5%，增速下降 0.6 个百分点，投资同比上升 10.6%，较 1-6 月收窄 0.4 个百分点，同期施工面积增速 9.0%，较 1-6 月扩大 0.2 个百分点，投资增速的下降主要受土地投资增速下降影响导致。  房企到位资金增速持续回落，自筹资金单月同比转负 根据统计局数据，19 年 7 月房企到位资金同比上涨 5.8%，增速较 6月扩大 0.1 个百分点，而其中自筹资金 7 月同比转正为负下滑 7.4%。7 月监管针对房企融资做出多种调控，尤其针对房地产信托业务进行了严格的规定，一方面警示了部分房地产信托业务增速过快、增量过大的信托公司，一方面收紧房地产信托标准，另一方面严格强调加强信托控制，保证 3 季度房地产信托余额零增长。但从目前来看，这一冲击对主流房企影响有限，融资政策的收紧会使得资源向头部企业集中，使得龙头房企多元化融资优势进一步凸显，从而加大竞争优势。考虑到周期窄幅波动的特征，更应该关注高周转经营能力突出的房企，通过自身经营效率提升获得的增长更具持续性和稳定性。推荐标的方面，一线 A 股龙头推荐：万科 A、华夏幸福、招商蛇口，二线 A 股龙头推荐：中南建设、华发股份、阳光城、荣盛发展、蓝光发展，H 股龙头推荐：融创中国、万科企业、旭辉控股集团，H 股龙头关注：中国金茂、合景泰富等，子领域推荐：中国国贸、新湖中宝和光大嘉宝。  风险提示 不同口径下土地数据存在差异，资金面继续收紧对需求端以及房企经营的负面影响持续扩大；行业库存抬升快于预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-08-15 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 乐加栋 SAC 执证号：S0260513090001 021-60750620 lejiadong@gf.com.cn 分析师： 郭镇 SAC 执证号：S0260514080003 SFC CE No. BNN906 010-59136622 guoz@gf.com.cn 请注意，乐加栋并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 房地产行业:信贷监管从严，头部优势扩大 2019-08-11 房地产行业:基本面景气度回落，继续建议加大板块配置 2019-08-04 房地产行业:政策继续一城一策，土地市场热度回落 2019-07-28 [Table_Contacts] 联系人： 邢莘 021-60750620 xingshen@gf.com.cn -15%-5%5%15%25%35%08/1810/1812/1802/1904/1906/1908/19房地产沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 15 [Table_PageText] 跟踪分析|房地产 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 000002.SZ 万科 A 人民币 27.13 2019/04/08 买入 39.60 3.48 3.96 7.80 6.85 6.59 7.49 19.9% 18.5% 001979.SZ 招商蛇口 人民币 19.16 2019/03/19 买入 29.80 2.29 2.57 8.37 7.46 8.98 8.33 21.0% 19.1% 600340.SH 华夏幸福 人民币 26.30 2019/05/01 买入 36.99 4.93 6.03 5.33 4.36 8.91 8.33 29.0% 26.2% 000069.SZ 华侨城 A 人民币 6.67 2018/11/01 买入 - 1.33 1.42 5.00 4.69 5.77 5.46 15.0% 13.8% 002146.SZ 荣盛发展 人民币 8.27 2019/04/29 买入 13.52 2.25 2.68 3.67 3.08 2.63 0.58 22.6% 21.2% 000961.SZ 中南建设 人民币 7.68 2019/05/31 买入 10.78 1.08 1.89 7.13 4.07 4.59 4.78 19.6% 25.5% 000671.SZ 阳光城 人民币 6.25 2019/04/03 买入 8.89 0.94 1.25 6.68 4.98 10.70 8.40 18.0% 19.5% 600466.SH 蓝光发展 人民币 5.66 2019/03/20 买入 10.04 1.11 1.72 5.08 3.30 11.00 11.78 22.6% 25.8% 600208.SH 新湖中宝 人民币 2.90 2019/03/18 买入 5.20 0.48 0.57 6.10 5.10 23.10 18.50 10.2% 10.9% 600007.SH 中国国贸 人民币 16.26 2019/07/08 买入 19.86 0.92 1.04 17.61 15.70 7.75 6.88 11.8% 11.7% 000402.SZ 金融街 人民币 7.59 2019/08/12 买入 10.31 1.29 1.47 5.89 5.15 12.81 10.65 10.9% 11.1% 02007.HK 碧桂园 港币 9.30 2019/04/13 买入 16.03 1.96 2.26 4.25 3.69 3.30 3.15 23.4% 18.8% 01918.H