电子行业专题研究-日本科技热点追踪：关注Kokusai投资者日

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 电子 日本科技热点追踪：关注 Kokusai 投资者日 华泰研究 电子 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 吕兰兰 SAC No. S0570523120003 lyulanlan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 廖健雄 SAC No. S0570524030001 liaojianxiong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 汤仕翯 SAC No. S0570122080264 SFC No. BUQ838 tangshihe@htsc.com +(86) 10 6321 1166 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2024 年 6 月 24 日│中国内地 专题研究 日本市场热点：Kokusai 投资者日受关注 上周受法国大选和美联储官员谨慎言论影响以及东证 TOPIX 新改革方案综合影响，日经 225 指数迎来三周内首次回落（-0.56%），跑输纳斯达克（+0.21%），美元兑日元维持在 157.4。板块方面，日元贬值带动 5 月国内出口创下 2022 年 11 月以来最大涨幅，商业和专业服务板块涨幅是第一（+1.87%）；保险板块涨幅同样居前（+1.62%）。科技方面，上周投资人关注 1）Kokusai 投资者日；2）IBIDEN 工厂 2025 年投产计划公布。本周建议关注日银金融政策决定会议主要意见（6/24）。 Kokusai 历史沿革与产品结构：脱胎于日立的薄膜沉积设备专家 Kokusai 脱胎于日立国际电气，2000 年国际电气、日立电子、八木天线三家企业合并为日立国际电气，业务覆盖无线通信设备、半导体制造等，2017年被 KKR 收购，次年 KKR 将日立国际电气电子设备部门剥离成立日本国际电气，即 Kokusai，其接管了日立国际电气的成膜工艺解决方案业务。2019年应用材料与 Kokusai 达成收购协定，2021 年应用材料放弃收购，公司在2023 年于东交所上市。公司发展至今已成为一家专精薄膜沉积设备的厂商，公司业务划分为半导体设备与设备服务，FY24 收入占比为 65%与 35%，半导体设备主要为存储与逻辑领域，分别占 FY24 设备收入的 52%与 37%。 Kokusai 竞争地位：公司沉积设备主要用于先进逻辑与存储，市占率领先 Kokusai 主营的薄膜沉积设备主要用于 HBM 与 GAA 等先进逻辑与存储制造中的成膜环节，据公司公告，公司 2023 年 Batch ALD 全球市占率第一，约占 70%，表面处理设备全球市占率第三，其他薄膜设备公司包括应用材料、ASMI，中国主要为拓荆科技。FY24/3 公司营收为 1808 亿日元（约 12.5 亿美元），净利润 224 亿日元（约 1.6 亿美元），6/21 市值为 1.1 万亿日元，YTD 上涨 55%。公司未来战略聚焦在扩大 Batch ALD 及表面处理设备在 3D器件及成熟节点上的销售额，并在整个产品生命周期提供高附加值服务。 Kokusai 设备行业展望：看好 NAND 周期回暖与沉积设备价值量增加 Kokusai 看好半导体行业 2024 年开始复苏，其中 WFE 市场将有望从 2023年的 989 亿美元增长至 2028 年的 1423 亿美元，CAGR 达 8%，其中 NAND WFE 市场 2028 年将恢复至接近 2021 年高位，2023~2028 年 CAGR 可达17%。Kokusai 看好 1）逻辑与代工领域，逻辑 IC 从 FinFET 过渡到 GAA结构后，对 batch ALD 设备需求将增加，公司先发优势将带来份额提升；2）NAND 领域，堆叠层数进入 200~500 层阶段后沉积设备价值量增长；3）DRAM 领域，未来结构将转向垂直堆叠 DRAM 和 3D DRAM，对沉积设备用量与技术要求将增加，公司有望充分受益。 本周重要事件：关注日银金融政策决定会议主要意见、美光财报 本周日本国内重要宏观数据与事件包括：1）日银金融政策决定会议主要意见（6/24）；2） 5 月失业率和有效求人倍率、5 月工业生产（6/28）；3）ENEOS、东京电力等公司股东大会（6/26），夏普、京成电铁、大日本印刷等公司股东大会集中日（6/27）。海外市场，本周关注美国 4 月 FHFA 房屋价格指数和 S&P/Case-Shiller 房屋价格指数、6 月 CB 消费者信心指数，美光科技财报发布（6/26），美国第一季度 GDP 终值、美国总统候选人辩论会（6/27），美国 5 月个人收入、个人支出和 PCE 平减指数（6/28）。 风险提示：日元汇率持续贬值风险、宏观复苏不及预期风险，创新品渗透不及预期，本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (29)(20)(12)(3)6Jun-23Oct-23Feb-24Jun-24(%)电子沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电子 上周热门板块回顾 图表1： Kokusai 收入结构 资料来源：Kokusai 公告，华泰研究 图表2： Kokusai batch ALD 设备与表面处理设备分别用于半导体器件气相沉积与表面杂质清理 资料来源：Kokusai 公告，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 电子 图表3： Kokusai 对 WFE 市场规模预测 资料来源：Kokusai 公告，华泰研究 图表4： 3D 结构下随沉积设备难度更大价值量更高 资料来源：Kokusai 公告，华泰研究 图表5： 全球大类资产涨跌幅概览 注：原油价格为 WTI 原油价格；黄金价格为伦敦现货黄金价格，指数收盘价截至 6 月 21 日 资料来源：Wind，iFind，Bloomberg，华泰研究 PE（一年期前向）1W1M3MYTD日股rN225.GI日经225JPY3859613.5-0.56%-0.05%-5.61%15.08%TPX.GI东证指数JPY272515.7-0.80%-0.46%-3.15%15.35%A股000001.SH上证指数CNY299813.5-1.14%-5.08%-1.64%1.47%801080.SI电子（申万）CNY349766.81.86%4.75%-0.20%-4.46%美股SPX.GI标普500USD546525.10.61%2.97%4.40%14.24%NDX.GI纳斯达克100USD1970034.70.21%5.32%7.42%16.58%SOX.GI费城半导体指数USD553944.8-1.07%8.03%12.84%31