量化多策略行业轮动

金融工程 | 证券研究报告 — 周报 2024 年 6 月 24 日 相关研究报告 《中银证券量化行业轮动系列（七）：如何把握市场“未证伪情绪”构建行业动量策略》20220917 《中银证券量化行业轮动系列（八）：“估值泡沫保护”的高景气行业轮动策略》20221018 《中银证券宏观基本面行业轮动新框架：对传统自上而下资产配置困境的破局》20230518 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 金融工程 证券分析师: 郭策 (8610)66229081 ce.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080002 联系人：陈亮 (8610)66229367 liang.chen@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122090029 中银量化多策略行业轮动周报 – 20240621 下周（20240620-20240627）：消费者服务（16.7%)、汽车（8.3%）、电力设备及新能源（8.3%）、国防军工（8.3%）、商贸零售（8.3%）、医药（8.3%）、食品饮料（8.3%）、银行（8.3%）、电子（8.3%）、通信（8.3%）、计算机（8.3%）  业绩回顾：中信一级行业平均周收益率 -1.5%，近 1 月平均收益率-6.1%。本周（20240613-20240620，下文同）收益率表现最好的三个行业是通信（4.6%）、电子（1.9%）、银行（1.0%）。收益率表现最差的三个行业是商贸零售（-4.7%）、传媒（-4.5%）、国防军工（-3.9%）。  模型表现：截至 2024/6/20，行业轮动策略获得累计收益-2.94%，中信一级行业等权基准收益-7.24%，对应累计超额收益 4.30%。Wind 普通股票型基金指数基准收益-3.41%，对应累计超额收益 0.47%。其中：行业盈利景气度追踪策略较中信行业等权超额收益为 14.14%，未证伪情绪跟踪策略超额收益为 11.72%，宏观风格行业轮动策略超额收益为-4.03%。  风险预警：当前煤炭行业、石油石化行业 PB 估值处于滚动 6 年稳健 PB估值（剔除极端值）95%分位点以上，触发极端估值预警，予以剔除。从相对估值角度、当前估值分位数最高的行业为煤炭（100.0%）、石油石化（100.0%）、电力及公用事业（88.8%）。  行业盈利景气度指标（周度）：当前景气度指标最高的三个行业为消费者服务、食品饮料、电子。基于行业盈利预期指标可知，本周高景气指标的头部行业为消费者服务、食品饮料和电子。其中消费者服务和电子行业长期景气度保持前列，食品饮料行业近期景气度提升显著。  未证伪情绪指标（周度）：当前市场热度与情绪最高的三个行业为汽车、银行、通信。基于“未证伪情绪”指标测算，本周市场情绪热度较上周出现较大变化，银行和通信取代电子和电力及公用事业成为情绪热度前三的行业。  行业与风格契合度指标（月度）：当前与未来宏观基本面风格契合度排名前六的行业为消费者服务、计算机、国防军工、医药、电力设备及新能源、商贸零售。6 月宏观风格择时模型显示对高波动、低估值、12 个月动量三种风格均看空，对高 beta 看多。 较 5 月风格占优行业变化较大，其中计算机、国防军工、电力设备及新能源和商贸零售成为 6 月新推荐的行业。  风险提示：投资者需注意模型失效的风险。 2024 年 6 月 24 日 中银量化多策略行业轮动周报 2 目录 一、近期中信一级行业表现回顾 .................................................................... 4 二、行业估值风险预警 .................................................................................... 5 三、单指标排名靠前行业及近期业绩表现 .................................................... 6 四、策略业绩与仓位配置回顾 ........................................................................ 9 五、风险提示 .................................................................................................. 11 2024 年 6 月 24 日 中银量化多策略行业轮动周报 3 图表目录 图表 1. 近期中信一级行业收益率跟踪 ........................................................................... 4 图表 2. 各中信一级行业 PB 估值稳健分位数 ................................................................ 5 图表 3. 近期中信一级行业景气度跟踪 ........................................................................... 6 图表 4. 近期中信一级行业“未证伪情绪”指标跟踪 ....................................................... 7 图表 5. 近期宏观基本面风格行业占优排序 ................................................................... 8 图表 6. 各行业综合排名 ................................................................................................... 9 图表 7. 2013 年以来策略表现与行业等权基准 .............................................................. 9 图表 8. 2013 年以来各策略超额收益（较行业等权） .................................................. 9 图表 9. 2020 年以来策略表现与行业等权基准 ............................................................ 10 图表 10. 2020 年以来各策略超额收益（较行业等权） .............................................. 10 2024 年 6 月 24 日 中银量化多策略行业轮动周报 4 一、近期中信一级行业表现回顾 本周（20240613-202406