A股量化风格报告：风格趋势明显，“股价动量”领跑

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 22 [Table_Page] 金融工程|专题报告 2019 年 8 月 11 日 证券研究报告 [Table_Title]风格趋势明显，“股价动量”领跑 ——A 股量化风格报告 [Table_Summary] 本周市场表现回顾（本周：2019-08-05 至 2019-08-09） 根据 Wind，本周美元兑人民币汇率“破 7”，COMEX 黄金价格持续上行，全球主要股票市场共振下跌，市场避险情绪较浓。在这种情况下，A 股资金及北上资金净流出，相对更偏好创业板指数。风格上看，沪深 300 及创业板指中的股价动量风格表现最强，盈利、成长风格依然有效，价值风格仍未修复。 下周风格展望根据 Wind 数据，MSCI 如期宣布把 A 股纳入比例调高至 15%，外资流入将维持常态化，近期北上资金及 A 股资金偏好中小盘。风格上看，市值风格表现较弱，大小盘轮动效果不佳。与 7 月相比，沪深 300 指数中及创业板指中的风格表现趋于一致，分化减弱，结合分化度策略看，预计风格趋势或将持续。 综上，下周我们建议关注本周在各个板块中均表现较强的股价动量风格。 量化风格展望1)日历效应看风格日历效应显示，三季度关注盈利、成长等具备较强惯性的风格。进入 8 月，盈利、成长风格有效但有所减弱，动量风格表现较强。 2)分化度看风格截止 7 月末，A 股分化度小幅增强但仍然显著低于阈值，推荐继续采用风格趋势策略，看好近期表现较佳的盈利及成长风格。 3)资金流向看风格根据 Wind 数据，本周市场大幅下跌，资金净流出各个宽基指数，中证 500指数流出比率较高；北上资金流向与 7 月保持一致，相对偏好小盘指数，净流出大盘指数如上证 50 指数等；融资资金大幅净流出，创业板流出比率较低。 4)风格估值水平检测根据 Wind 数据，本周主要宽基指数的相对估值均下降，其中大盘指数及创业板指数下降幅度较大。 5)盈利预测看风格根据 Wind 一致预期，8 月份主要宽基指数的盈利预测微幅调整，基本面情绪未明显改善。 6)宏观事件看风格7 月底触发的宏观事件：【GDP 同比增速突破 6 个月布林带下界】及【美元指数最近 12 个月高位】等，根据历史宏观事件规律，我们推荐 8 月配置高流动比率、低 BP（行业相对）的风格组合。 核心假设风险：上述风格及策略回顾总结均为通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 图：8 月指数表现回顾 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图：本周北上资金流向 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心，截至 2019.08.09图：绩优蓝筹风格趋势策略表现 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心[Table_Author]分析师： 史庆盛 SAC 执证号：S0260513070004 020-66335133 shiqingsheng@gf.com.cn 分析师： 文巧钧 SAC 执证号：S0260517070001 SFC CE No. BNI358 0755-88286935 wenqiaojun@gf.com.cn 请注意，史庆盛并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport]相关研究： 关注中报业绩，聚焦成长风格:——A 股量化风格报告 2019-08-04 个股分化加大，关注风格切换:——2019 年二季度量化风格展望 2019-04-03 [Table_Contacts]联系人： 郭圳滨 020-66335131 guozhenbin@gf.com.cn -36.0%-18.0%0.0%18.0%36.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%8月累计涨幅2017年以来涨幅(右)2019年以来涨幅(右)-3.0%-1.5%0.0%1.5%0.0%1.0%2.0%3.0%上证50沪深300中证200中证500 中小板指 创业板综 创业板指持股市值存量占指数总市值比例持股市值增量占成交额比例(右)-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%0.000.300.600.901.201.501.802016123020170228201704282017063020170831201710312017122920180228201804272018062920180831201810312018122820190228201904302019062820190809沪深300超额收益率(右)策略净值低配组合 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 22 [Table_PageText] 金融工程|专题报告 目录索引 一、近期市场风格回顾 ....................................................................................................... 4 （一）宽基指数表现回顾 ........................................................................................... 4 （二）主流风格表现一览 ........................................................................................... 5 （三）行业内风格比较 ............................................................................................... 7 二、量化风格展望 ............................................................................................................... 8 （一）日历效应看风格 ............................................................................................... 8 （二）分化度看风格 ................................................................................................. 10 （三）资金流向看风格 ............................................................................................. 10 （四）盈利预测看风格 .................................................................................