策略观点：遵养时晦，等待改变发生

证券研究报告：策略报告 2024 年 6 月 23 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 大盘指数 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:黄子崟 SAC 登记编号:S1340523090002 Email:huangziyin@cnpsec.com 近期研究报告 《耐心等待变化发生》 - 2024.06.17 策略观点 遵养时晦，等待改变发生 ⚫ 投资要点 本周 A 股继续回调，科创龙头一枝独秀。本周主要股指中除科创50 外全线下跌，蓝筹股居多的上证 50 和上证指数跌幅相对较小，其余主要指数跌幅平均。风格方面，本周所有风格均收跌，稳定风格跌幅相对抗跌，消费风格跌幅较上周有所放大，上周独涨的成长风格本周同样转跌。市值风格方面，本周大中盘风格表现相对小盘风格较好。 行业层面，延续分化格局，电子通信继续反弹。本周申万一级行业中仅电子和通信涨幅在 1%以上，另有建筑装饰、石油石化和汽车微涨，其余行业全部下跌。就本周行业走势而言，是上周分化格局的延续和加强，上涨行业从泛 TMT 进一步聚焦到半导体、AI 相关的电子和通信。同时消费板块继续承压，茅台零售价下跌带来的影响仍未散去。 展望后市，仍需遵养时晦，等待改变发生。本周公布的 5 月经济数据显示经济复苏斜率仍然偏缓，A 股的走强或需见到政策发力后效果。监管层并未在陆家嘴论坛上对资本市场发展做出进一步展望，7月的三中全会将决定 A 股投资者未来一段时间对资本市场和宏观总量的预期。而稳地产政策集中出台后，楼市出现一定好转迹象但远未到扭转悲观预期的程度。因此 A 股投资仍需遵养时晦，等待能够促使指数层面向上突破的事件或数据。 配置方面，当前仍建议持有质量风格。A 股近期成交量锐减，资金层面存量博弈的格局是明确的。存量格局出现高低切一方面是红利和有色等涨价链的前期涨幅确实较高，另一方面是以 TMT 为代表的科技成长板块走势明显弱于万得全 A，在春节后反弹以来均未回到 2023年底的高度。A 股中科技股主要的 TMT、新能源、医药和军工四大方向均缺乏预期之外的行业基本面大转变，这就导致缺乏从业绩弹性出发给估值的动力，上涨动力更多来自交易和筹码角度的腾挪。当前泛TMT 的反弹已经进一步分化，本周仅有电子和通信延续反弹趋势。2024一季报整体不及预期，没有行业表现出了足够的利润弹性，并且当前也缺乏“0-1”类型的产业发展趋势，由此导致缺乏行业级别的 β 机会，整体轮动迅速难以形成主线。配置上我们建议以龙头质量风格为基础，辅以带有涨价预期的黄金。 ⚫ 风险提示： 经济数据不及预期、中美摩擦加剧、地缘冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。 700080009000100001100012000200030004000上证指数深证成指10002000300040005000600070008000中小100创业板指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 市场表现回顾 ............................................................................. 4 2 重要事件及数据 ........................................................................... 5 2.1 5 月份国民经济延续回升向好态势，运行总体平稳 .......................................... 5 2.2 1—5 月份全国房地产市场持续下行 ....................................................... 6 2.3 2024 陆家嘴论坛在沪开幕，推出“科创板八条” ............................................. 7 2.4 金融稳定法草案拟二审 ................................................................. 7 3 后市展望及投资观点 ....................................................................... 8 4 风险提示 ................................................................................. 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 主要股指周收益率(%) ............................................................ 4 图表 2： 主要风格和大小盘指数周收益率(%) ................................................ 4 图表 3： 申万一级行业周收益率(%) ........................................................ 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 市场表现回顾 本周 A 股继续回调，科创龙头一枝独秀。本周主要股指中除科创 50 外全线下跌，蓝筹股居多的上证 50 和上证指数跌幅相对较小，其余主要指数跌幅平均。风格方面，本周所有风格均收跌，稳定风格跌幅相对抗跌，消费风格跌幅较上周有所放大，上周独涨的成长风格本周同样转跌。市值风格方面，本周大中盘风格表现相对小盘风格较好。 图表1：主要股指周收益率(%) 图表2：主要风格和大小盘指数周收益率(%) 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 行业层面，延续分化格局，电子通信继续反弹。本周申万一级行业中仅电子和通信涨幅在 1%以上，另有建筑装饰、石油石化和汽车微涨，其余行业全部下跌。就本周行业走势而言，是上周分化格局的延续和加强，上涨行业从泛 TMT 进一步聚焦到半导体、AI 相关的电子和通信。同时消费板块继续承压，茅台零售价下跌带来的影响仍未散去。 -3.0-2.0-1.00.01.02.03.0本周上周-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.0本周上周 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图表3：申万一级行业周收益率(%) 资料来源：wind，中邮证券研究所 2 重要事件及数据 2.1 5 月份国民经济延续回升向好态势，运行总体平稳 5 月份，全国规模以上工业增加值同比增长 5.6%，环比增长 0.30%。分三大门类看，采矿业增加值同比增长 3.6%，制造业增长 6.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长 4.3%。装备制造业增加值增长 7.5%，高技术制造业增加值增长 10.0%，增速分别快于全部规模以上工业 1.9 和 4