银行业2024年6月社融前瞻：预计社融增速8.2%

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 16 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 2024 年 6 月社融前瞻 预计社融增速 8.2% [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 我们预计 6 月人民币贷款增 2.59 万亿元，同比少增 0.46 万亿元；社融增量 3.6 万亿元，同比少增 0.6 万亿元。预计 6 月末社融存量 395.4万亿元，同比增速 8.2%，环比下行 0.3 个百分点。 ⚫ 信贷方面：5 月人民币贷款同比少增约 3 成，6 月是手工补息整改和银行 GDP 核算改革后的第一个季末月，预计 6 月人民币贷款延续 5 月挤水分趋势，但考虑到地产政策放开的正面贡献，预计同比少增幅度有所下降。预计 6 月全口径人民币贷款增量约 2.59 万亿元，同比少增约 0.46 万亿元。非社融口径人民币方面，由于实体信贷需求偏弱，预计今年 6 月增量高于季节性，同比多增约 0.2 万亿元。预计社融口径人民币贷款增 2.59 万亿元，同比少增 0.65 万亿元。 ⚫ 债券方面：5 月政府债融资冲高，Wind 高频数据显示，6 月政府债环比回落，预计 6 月政府债净融资 0.75 万亿元，同比多增 0.21 万亿元。信用债融资方面，Wind 数据显示，6 月信用债融资同比略有多增，我们预计 6 月企业信用债融资 0.25 万亿元，同比多增 0.03 万亿元。 ⚫ 信托+委托+外币贷款：预计 6 月增-400 亿元（去年同期增-401 亿元）。 ⚫ 未贴现承兑汇票：信贷需求偏弱，银行表内票据融资到期量大，预计表外票据仍向表内迁徙，呈现净减少状态。预计 6 月表外未贴现银行承兑汇票净减少 0.2 万亿元，同比多减少 0.13 万亿元。 ⚫ 货币增速方面，6 月银行类债券净融资同比略有多增，同时去年 6 月财政存款投放高于季节性，预计 6 月存款增长继续低于季节性，M2、M1 增速下行幅度可能继续大于社融增速下行幅度，预计 6 月 M2 增速6.6%左右，M1 增速可能在-5%左右。 ⚫ 展望后续，Q2 是手工补息整改和银行 GDP 核算改革的第一个季度，也是相关政策对金融数据冲击最大季度，我们预计社融和货币增速下行斜率最快时期已经过去，如果 Q3 财政力度回归预算扩张力度，预计社融、M2 增速有望企稳，M1 增速有望回升。所以总量流动性收敛的最大压力期可能阶段性缓解，同时当前金融治理政策推动存款向金融市场迁徙，资本市场流动性环境不悲观。 ⚫ 银行方面，当前市场进入中报预期窗口期，得益于手工补息整改，银行Q2 息差将好于预期，相对于其他板块，银行营收和利润增速继续保持韧性，银行个股间业绩 alpha 取决于资产质量。成长类银行建议关注杭州银行、齐鲁银行，复苏类银行建议关注招商银行（A 股），高股息银行建议关注沪农商行和港股高股息国股行。 ⚫ 风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）财政政策力度不及预期；（4）政策调控力度超预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-07-01 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE No. BQV910 021-38003645 wangxianshuang@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行资负跟踪20240630:DR007 高于季节性 2024-07-01 银行行业 2024 年中期策略:重回基本面 2024-06-30 银行资负跟踪 20240623:降息预期落空，资金面有所收敛 2024-06-24 [Table_Contacts] 联系人： 文雪阳 010-59136613 wenxueyang@gf.com.cn -20%-13%-6%0%7%14%07/2309/2311/2302/2404/2406/24银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 16 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 工商银行 601398.SH CNY 5.82 2024/4/30 买入 6.67 0.99 1.00 5.88 5.82 0.57 0.53 9.99 9.44 建设银行 601939.SH CNY 7.57 2024/4/30 买入 8.91 1.32 1.34 5.73 5.65 0.59 0.55 10.78 10.16 农业银行 601288.SH CNY 4.44 2024/4/30 买入 5.16 0.78 0.79 5.69 5.62 0.60 0.56 10.84 10.26 中国银行 601988.SH CNY 4.67 2024/4/30 买入 5.30 0.75 0.76 6.23 6.14 0.57 0.53 9.50 8.96 邮储银行 601658.SH CNY 5.08 2024/3/29 买入 7.30 0.83 0.84 6.12 6.05 0.60 0.56 10.07 9.53 交通银行 601328.SH CNY 7.54 2024/4/26 买入 8.56 1.17 1.21 6.44 6.23 0.57 0.54 9.22 8.86 招商银行 600036.SH CNY 34.36 2024/4/30 买入 55.63 5.65 5.71 6.08 6.02 0.85 0.77 14.62 13.43 浦发银行 600000.SH CNY 8.28 2024/4/30 买入 8.74 1.18 1.33 7.02 6.23 0.38 0.36 5.54 5.92 兴业银行 601166.SH CNY 17.75 2024/4/26 买入 30.95 3.63 3.77 4.89 4.71 0.48 0.45 10.25 9.84 光大银行 601818.SH CNY 3.19 2024/5/1 买入 5.38 0.62 0.63 5.15 5.06 0.40 0.37 7.91 7.57 平安银行 000001.SZ CNY 10.35 2024/4/20 买入 17.91 2.26 2.29 4.58 4.52 0.46 0.43