非银行业周报（2024年第二十二期）：关注券商并购重组，板块估值持续修复

证券研究报告 中航证券研究所发布 股市有风险 入市需谨慎 眽眻 眽眿年 眻 睁月眾 眻 日 证券研究报告|行业研究|行业点评 请务必阅读正文之后的免责声明部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59219558 传真：010-59562637 1 非银金融 投资评级 增持 维持评级 行业走势图 作者 薄晓旭 分析师 SAC 执业证书：S眻 睁眿眻 着 眼 眾 眻 睂 眻 眻 眻 眿 联系电话：眻 睂 着 着 -眾 眾 眻 睁眼 睂 眻 眿 邮箱：boxx@avicsec.com 相关研究报告 非银行业周报（第二十一期)：券商再出并购重组筹备，迎来新一轮并购潮重要窗口期 —眽眻 眽眿-眻 睁-眽睂 非银行业周报（第二十期)：券商开启中期分红热潮，险资加大银发产业投资力度 —眽眻 眽眿-眻 睁-眼 睂 非银行业周报（第十九期)：中小券商股权流转加速，券商行业并购重组持续推进 —眽眻 眽眿-眻 睁-眼 眽 非银行业周报（眽眻 眽眿年第二十二期） ： 关注券商并购重组，板块估值持续修复 市场表现： 本期（眽眻 眽眿.睁.眽眿-眽眻 眽眿.睁.眽睃）非银（申万）指数-眾 .着 眼 %，行业排名 眽睃/眾 眼 ，券商Ⅱ指数-眿.睄 眼 %，保险Ⅱ指数-眼 .眻 睁%； 上证综指-眼 .眻 眾 %，深证成指-眽.眾 睃%，创业板指-眿.眼 眾 %。 个股涨跌幅排名前五位：九鼎投资（+睂 .睁睄 %） 、渤海租赁（+睁.眽着 %） 、香溢融通（+着 .睄 眿%） 、新力金融（+眻 .睂 睄 %） 、中国人保（+眻 .着 睄 %） ； 个股涨跌幅排名后五位：东方财富（-眼 眼 .着 睁%） 、国联证券（-睂 .睂 着 %） 、华创云信（-睂 .着 眼 %） 、中金公司（-睂 .眽睄 %） 、西部证券（-睂 .眽着 %） 。 （注：去除ST 及退市股票） 核心观点： 证券： 市场层面，本周，证券板块下跌 眿.睄 眼 %，跑输沪深眾 眻 眻 指数眾 .睄 眿pct，跑输上证综指数眾 .睃睄 pct。当前券商板块 PB 估值为 眻 .睄 睃倍，位于历史低位。 今年，随着新“国九条”及相关政策的陆续出台，证券行业迎来了重要的发展机遇。这些政策旨在引导行业回归本源，专注于其核心业务，政策的推动下，证券行业正朝着成为一流的投资银行和投资机构的目标稳步前进。同时，今年监管机构显著加强了对证券行业的监管力度，在此强监管背景下，券商投行业务领域被市场关注，预计将对券商的长期业绩产生积极的影响。短期来看，尽管市场环境有所改善，股权承销和保荐业务可能仍将面临一定的压力。当前证券行业的整体估值水平处于近三年的历史低位，市场对其配置相对较低。然而，在新“国九条”政策框架以及“眼 +N”政策体系的逐步落实和相关政策文件的连续推出下，券商面临的业绩压力开始得到缓解。这一系列政策的实施，为券商提供了更加明确的发展路径和支持，有助于推动优质券商实现估值的合理修复。在当前新“国九条”等政策推动下，并购重组是券商提升自身实力、实现跨越式发展的重要途径，券商通过并购重组，有望进一步做优做强，实现业务的多元化和市场的广泛覆盖。 综合来看，目前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有 -30%-20%-10%0%10%20%30%23-0623-0923-1124-0224-0424-06非银金融沪深300证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 [证券研究报告] 中航证券研究所发布 助于提高行业集中度，形成规模效应。预计行业内并购重组事项将持续加速推进，建议关注重组标的券商，如浙商证券、国联证券等。 保险： 本周，保险板块下跌 眼 .眻 睁%，跑输沪深眾 眻 眻指数眻 .眻 睄 pct，跑输上证综指数眻 .眻 眾 pct。 本周，国家金管局公布保险业最新经营数据，今年前着 个月，人身险公司原保险保费收入约眽.眽万亿元，同比增加 眿.睂 %，赔付支出 睁眽眿睃.睂 亿元，同比增加 睁眿.着 %，赔付增速远高于保费增速。主要原因可能是受 眽眻 眼 睄年销售的 着年期保险产品在今年迎来集中满期兑付，预计下半年赔付速度或持续同比下行。 本周，中国人保、中国人寿均发布公告称，拟于 眽眻 眽眿年实施中期分红。至此，A股上市险企中，已有新华保险、中国人保、中国人寿、中国平安等四家头部上市险企计划或已执行“一年多次分红”。当下多家上市险企跟进一年多次分红是积极响应新“国九条”及监管政策导向。短期来看，一年多次分红对公司估值会有一定正面影响，但考虑长远角度，需要更关注公司实际的分红率和分红额能否得到有效提升。 保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力，后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。建议关注综合实力较强，资产配置和长期投资实力较强，攻守兼备属性的险企，如中国平安。 风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动 [证券研究报告] 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 中航证券研究所发布 正文目录 一、 券商周度数据跟踪 .............................................................. 着 (一) 经纪业务 ........................................................................ 着 (二) 投行业务 ........................................................................ 着 (三) 资管业务 ........................................................................ 睁 (四) 信用业务 ........................................................................ 睂 (五) 自营业务 ........................................................................ 睂 二、 保险周度数据跟踪 .............................................................. 睂 资产端.......................................................................... 睂 负债端.......................................................................... 睃