Q2经营表现稳健

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 07 月 02 日 三花智控(002050.SZ) 公司动态分析 Q2 经营表现稳健 证券研究报告 其他家电 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价 27.45 元 股价 (2024-07-01) 18.64 元 交易数据 总市值(百万元) 69,575.95 流通市值(百万元) 68,419.37 总股本(百万股) 3,732.62 流通股本(百万股) 3,670.57 12 个月价格区间 18.64/30.11 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -16.2 -19.7 -28.9 绝对收益 -19.0 -22.9 -38.4 李奕臻 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520020001 liyz4@essence.com.cn 余昆 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521070002 yukun@essence.com.cn 相关报告 4 月销量同比快速增长 2024-06-03 事件：三花智控公布 2024 年半年度业绩预告。公司预计 2024H1 实现收入 131.6 亿元~144.1 亿元，YoY+5.0%~+15.0%；实现归母净利润 14.6亿元~16.0 亿元，YoY+5.0%~+15.0%；经折算，2024Q2 单季度实现收入67.2 亿元~79.7 亿元，YoY-2.0%~+16.3%；实现归母净利润 8.2 亿元~9.6亿元，YoY+2.9%~+20.5%。我们认为，Q2 三花制冷配件收入持续增长，汽零业务表现平稳，单季经营表现良好。 Q2 制冷零部件收入持续增长：年初以来，空调厂商排产出货积极，带动上游制冷零部件需求持续提升，我们推断 Q2 三花制冷零部件收入稳健增长。可资参考的是，据产业在线数据显示，4-5 月三花截止阀、四通阀、电子膨胀阀累计销量 YoY+4.1%/+11.2%/+22.2%。展望后续，随着节能和环保要求提高，高效变频空调占比提升，有望推动电子膨胀阀需求不断增长。三花作为全球制冷控制元器件行业，将充分受益于行业需求提升。 Q2 汽零业务表现平稳：据中国汽车工业协会数据，4-5 月我国新能源汽车累计产销量分别为 180.5 万辆/181.0 万辆，YoY+33.4%/+33.8%。三花是全球新能源车热管理的领先企业，运用标杆客户示范效应，持续获得订单，我们推断 Q2 三花汽车零部件业务经营表现较为稳健。 投资建议：三花智控是全球制冷控制元器件和新能源汽车热管理系统控制部件行业龙头，公司持续拓展机器人及储能等高潜力领域，收入业绩有望快速提升。我们预计公司 2024~2026 年 EPS 为 0.91/1.11/1.27元，维持买入-A 的投资评级，给予公司 2024 年的 PE 估值 30x，相当于6 个月目标价 27.45 元。 风险提示：人民币大幅升值、原材料大幅涨价、外贸环境恶化 [Table_Finance1] (亿元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 213.5 245.6 282.3 329.6 372.3 净利润 25.7 29.2 34.2 41.4 47.6 每股收益(元) 0.69 0.78 0.91 1.11 1.27 每股净资产(元) 3.47 4.79 5.52 6.29 7.19 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 27.0 23.8 20.4 16.8 14.6 市净率(倍) 5.4 3.9 3.4 3.0 2.6 净利润率 12.1% 11.9% 12.1% 12.6% 12.8% 净资产收益率 19.9% 16.3% 16.6% 17.6% 17.7% 股息收益率 1.5% 0.6% 1.5% 1.8% 2.1% ROIC 25.6% 22.9% 35.6% 32.4% 44.5% 数据来源：Wind 资讯，国投证券研究中心预测 -35%-25%-15%-5%5%15%2023-072023-102024-022024-06三花智控沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563350公司动态分析/三花智控 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 表1：财务指标分析 % 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 营业收入 YoY 23.5 22.3 40.9 25.6 34.4 33.7 18.2 27.9 18.5 -2.9 13.4 归母净利 YoY 4.6 5.7 25.8 18.6 33.1 141.9 32.7 44.2 22.5 -19.5 7.7 扣非归母净利 YoY 19.1 2.4 25.3 57.5 61.7 68.0 38.3 45.1 4.6 28.7 20.5 销售毛利率 27.5 21.6 23.3 25.0 26.9 28.6 25.6 26.0 30.8 29.2 27.1 销售费用率 5.2 -2.0 2.2 2.2 2.6 2.6 2.2 2.2 2.3 4.2 2.0 毛利率-销售费用率 22.2 23.6 21.1 22.8 24.3 26.0 23.4 23.8 28.4 25.0 25.1 销售净利率 11.8 9.1 9.5 10.5 11.7 16.7 10.7 11.8 12.2 13.2 10.0 ROE 4.4 3.6 4.0 4.7 5.3 7.6 4.5 5.8 4.9 4.3 3.6 扣非后 ROE 4.2 2.9 3.5 5.4 6.1 4.3 4.2 6.6 4.9 4.0 3.7 ROA 2.2 1.7 1.9 2.3 2.5 3.5 2.2 2.8 2.6 2.4 2.0 销售商品提供劳务收到的现金/收入 102.9 86.3 90.2 94.4 100.6 104.7 104.2 93.3 95.1 109.8 93.6 经营活动现金净流量/收入 8.3 9.2 2.6 11.9 5.4 25.3 13.0 14.3 10.0 24.4 1.7 经营活动现金净流量/经营净收益 63.4 123.8 26.1 82.9 35.2 247.9 114.9 88.5 70.4 176.3 13.3 经营现金流净额占比 -110.9 -12.4 -14.2 1,915.7 -80.6 312.6 203.3 -192.2 127.2 127.7 -15.4 投资现金流净额占比 263.1 123.9 105.3 -1,678.7 47.3 -216.0 -108.3 117.1 -