出海系列专题（2）：高空作业平台-掘金欧美市场，出海空间广阔

证券研究报告：机械设备|深度报告 2024 年 7 月 1 日 市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 1256.85 52 周最高 1594.48 52 周最低 1090.08 行业相对指数表现（相对值） 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:刘卓 SAC 登记编号:S1340522110001 Email:liuzhuo@cnpsec.com 研究助理:陈基赟 SAC 登记编号:S1340123010003 Email:chenjiyun@cnpsec.com 近期研究报告 《集装箱专题：集装箱量价有望迎来上行周期》 - 2024.06.14 出海系列专题（2）：高空作业平台-掘金欧美市场，出海空间广阔 ⚫ 投资要点 高空作业平台应用场景多元，周期性相对较弱。高空作业机械是为了满足施工单位和作业人员高处作业的需求而设计和生产的新型工程机械设备，可通过作业平台将作业人员安全举升到指定位置进行各类施工、安装、维修、维护、清洁等作业，下游包括建筑施工、楼宇清洁、仓储物流、园林养护、航空航天等，应用场景较为丰富。与传统工程机械相比，高空作业机械应用范围更广，与新建建筑/存量建筑均相关，周期性特征相对较弱。 高空作业机械的产业链以主机厂—租赁商—终端客户为主，且头部租赁商可以凭借规模优势，逐渐扩大自身份额。由于高空作业机械具有使用频率高、使用时间灵活等特点，直接购买设备又面临着闲置成本和资金压力，高空作业机械产品在欧美国家发明并广泛应用的过程中，主机厂与终端客户之间的链接、展业、应用即形成了以租赁为主的商业模式。 发达市场高空作业机械更成熟，亚洲市场近年高空作业机械保有量迅速增长。保有量为高空作业机械年销量的重要参考依据。高空作业平台更新周期通常为 4-6 年，需求由保有量增加部分与更新部分组成。以三大市场为例，对于美国市场来说，其保有量增长较为稳健，除 2020 年外，增速均在 10%附近，因此其需求中保有量增长部分与更新部分均占有较大比例；对于欧洲市场来说，其设备保有量增速较慢，因此其需求中主要为更新部分；对于国内市场来说，过去几年正在经历设备保有量迅速增长的阶段，因此其需求中主要为设备保有量增加部分。 美国拥有全球最大的高空作业机械市场，其设备租赁业务规模、设备保有量均为全球第一。2023 年美国高空作业机械租赁业市场收入规模为 150 亿美元，同比增长 10%；设备保有量为 85.79 万台，同比增长 10%。美国双反政策影响下，中国制造的高空作业平台获得较高的税率，除鼎力外，其他中国工厂制造的产品较难进入北美市场，徐工、中联、临工均选择绕道墨西哥建厂，以避免该关税影响，我们认为未来这些产能的释放节奏，决定了美国高空作业平台的整体竞争格局。 欧洲主要国家高空作业设备租赁市场规模、设备保有量近年来稳步增长。2023 年欧洲主要国家高空作业机械租赁业市场收入规模为34 亿欧元，同比增长 6%；设备保有量达到 35.7 万台，亦有所增长。欧洲高空作业平台反倾销落地，反补贴仍在调查中，政策风险有望逐步出清。 国内市场保有量增长逐步趋缓，高空作业平台内销压力凸显。2023 年，中国高空作业平台租赁市场的收入达到 148.82 亿元人民币-31%-28%-25%-22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%2023-072023-092023-112024-022024-042024-06机械设备沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 同比增长 19%，租赁车队总数扩大至近 53 万辆。展望未来，结合当前租金趋势，我们认为未来国内高空作业平台保有量仍将持续增长，但边际趋缓，高空作业平台内销需求的驱动因素会逐步由新增需求向存量替换需求切换，因此近几年高空作业平台的内销会存在一定的压力。 国内厂商整体市占率较高，海外市场仍有开拓空间。《Access International》杂志发布“2023 年全球高空作业机械企业 20 强”榜单，其中有五家中国企业位列前十，分别为：徐工机械（3）、浙江鼎力（5）、中联重科（7）、临工重机（9）、星邦智能（10）。若以该榜单营收之和作为市场规模，则全球高空作业平台市场空间达到 172.35亿美元，其中徐工、鼎力、中联、临工、星邦的营收占比分别为 8.7%、6%、5.3%、4.3%、3.5%，五家主机厂市占率之和达到 27.9%。假定升降工作平台内外销比例作为销量拆分依据、海外市场售价较国内市场高 30%，则国内高空作业平台厂家外销营收比例约为 43%，因此只考虑海外市场特别是欧美市场，国内主机厂仍有较大开拓空间。 目前高空作业平台最有看点、开拓空间最大的市场，就是欧美特别是美国市场。展望国内主机厂在未来欧美市场的竞争，其实是浙江鼎力在国内通过降本增效、提升产品力硬抗关税与其他厂家在欧美当地建厂规避关税这两种策略的竞争。我们认为当前阶段应该重点关注徐工、中联、临工墨西哥工厂的产能释放节奏，在现阶段该节奏既决定了未来美国市场的竞争格局，又决定了两种策略孰优孰劣。 建议关注：浙江鼎力、徐工机械、中联重科。 ⚫ 风险提示： 海外市场景气度不及预期；竞争加剧风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 高空作业平台专题：掘金欧美市场，出海空间广阔.............................................. 5 1.1 高空作业平台：应用场景多元，周期性相对较弱 ........................................... 5 1.2 欧美市场：保有量稳步增长，国内厂商通过多种方式应对关税 ................................ 7 1.3 国内市场：保有量快速上升，但竞争已有所加剧 .......................................... 10 1.4 竞争格局：国内厂商整体市占率较高，海外市场仍有开拓空间 ............................... 12 1.5 相关上市公司 ........................................................................ 14 2 风险提示 ................................................................................ 16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表目录 图表 1： 高空作业平台应用场景多元 ....................................................... 5 图表 2： 高空作业平台产品类型划分 ....................................................... 6 图表 3： 2018、2022 年全球高空作业机械租赁主要市场的设备保有量（万台） .....