豪鹏科技(001283)首次覆盖报告：消费电池行业老兵，大客户打开业绩新增量

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 豪鹏科技 消费电池行业老兵，大客户打开业绩新增量 豪鹏科技（001283.SZ）首次覆盖报告  核心结论 公司评级 买入 股票代码 001283.SZ 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 42.7 近一年股价走势 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 刘小龙 S0800523100001 18682295990 liuxiaolong@research.xbmail.com.cn 相关研究 【核心结论】公司锂电池、镍氢电池下游应用领域广泛，新兴领域打开增量空间，公司大客户大单品放量带来收入增长，同时有望降低费用率水平。我们预计 24-26 年公司归母净利润分别为 2.03/4.83/6.57 亿元，同比+303.3%/+138.0%/+36.0%，对应 EPS 为 2.47/5.87/7.99 元。给予其 25 年10X 目标市盈率，目标价 58.7 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 【公司介绍】公司创立于 2002 年，深耕消费电池二十余年，现有产品包括聚合物软包锂离子电池、圆柱锂离子电池、储能电池及镍氢电池。2023 年公司实现营业收入 45.41 亿元，19-23 年收入 CAGR=21.69%；其中锂离子电池占比超过 8 成，贡献主要收入来源。23 年公司费用率增加导致利润短期承压，全年实现归母净利润 0.50 亿元，同比-68.39%，随着公司加强成本管控，业绩增长有望推动盈利水平在 24H2 明显回升。 核心逻辑①：AIPC 叠加换机周期到来推动消费复苏，新兴领域发展打开增量空间。1）今年以来，全球 PC 市场开始回暖，根据 IDC 统计，经过两年的下滑，全球传统个人电脑市场在 2024Q1 实现回暖，出货量达到 5980 万台，同比+1.5%。AI 落地端侧有望推动笔记本电脑需求复苏，根据 Canalys预测数据，2024 年全球 AIPC 出货量有望达到 4800 万台，占 PC 出货量的18%，2025 年 AIPC 出货量有望超过 1 亿台。2）新兴领域如可穿戴设备、智能家居、电动两轮车、便携式储能等领域快速发展打开增量空间，低空经济首次写入政府报告，想象空间广阔，新兴领域带来消费电池新需求。 核心逻辑②：公司收入端“开源”，大客户、大单品增量明确。2022 年公司实施股权激励，设定 2023-2025 年营业收入分别不低于 45/55/70 亿元，彰显公司发展信心。随着大客户导入以及应用品类拓宽，公司增量收入预期性提高，我们预计 24 年笔电、手机的大客户有望贡献约 7 亿收入增量，便携式储能、大储、可穿戴设备以及蓝牙音箱等贡献约 5 亿收入增量。 核心逻辑③：公司加强降本增效管理，24H2 规模效应显现有望明显“节流”。公司加强精细化管理，在保持研发费用绝对值提升的同时，下半年费用率有望随收入快速增长而明显改善；同时，随着公司潼湖工业园建成投产、产线陆续归集完毕，公司生产效率将进一步提升，老厂房租金节约效应显现。 风险提示：原材料价格波动、宏观经济波动、公司技术研发不及预期、期间费用率控制不达预期、AIPC 及 AI 手机销售不达预期。  核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,506 4,541 5,796 7,147 8,631 增长率 5.7% 29.5% 27.6% 23.3% 20.8% 归母净利润 (百万元) 159 50 203 483 657 增长率 -37.3% -68.4% 303.3% 138.0% 36.0% 每股收益（EPS） 1.94 0.61 2.47 5.87 7.99 市盈率（P/E） 22.1 69.8 17.3 7.3 5.3 市净率（P/B） 1.6 1.4 1.2 1.1 0.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -41%-34%-27%-20%-13%-6%1%8%2023-062023-102024-02豪鹏科技锂电池沪深300证券研究报告 2024 年 06 月 30 日 公司深度研究 | 豪鹏科技 西部证券 2024 年 06 月 30 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 4 关键假设 ............................................................................................................................. 4 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 4 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 5 估值与目标价 ...................................................................................................................... 5 豪鹏科技核心指标概览............................................................................................................. 6 一、 深耕消费电池二十载，业绩迈入快速增长期 .................................................................... 7 1.1 公司镍氢电池起家，锂离子电池驱动成长 .................................................................... 7 1.2 公司业绩进入快速增长期，规模效应有望助力盈利水平回升 ....................................... 8 二、 传统消费电子市场回暖，新兴应用领域带来新机遇 .......................................................