有色金属周报：价格逐渐企稳，坚定看好商品上行趋势

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报 20240630 价格逐渐企稳，坚定看好商品上行趋势 2024 年 06 月 30 日 ➢ 本周（6/24-6/28）上证综指下跌 1.03%，沪深 300 指数下跌 0.97%，SW 有色指数下跌 1.37%，贵金属 COMEX 黄金上涨 0.09%，COMEX 白银下跌 0.49%。工业金属LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动 +0.28%、-0.97%、+2.90%、+1.62%、+0.12%、+0.06%；工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.70%、+9.05%、+8.06%、-0.40%、+5.07%、+0.74%。 ➢ 工业金属：美联储官员表态仍偏鹰，商品价格短期震荡不改长期向上趋势。核心观点：美国 5 月核心 PCE 物价指数符合预期，通胀数据走弱，但美联储表态仍偏鹰，国内政策继续发力，三中全会即将于 7 月召开；考虑到海外降息确定性较强，短期调整不改长期上行趋势。铜方面，供应端，本周 SMM 进口铜精矿 TC 指数报-0.28 美元/吨，较上周下降 0.41 美元/吨，Antofagasta 与部分中国冶炼厂就 2025 年 50%的铜精矿供应量的长单 TC/RC 敲定为 23.25 美元/干吨及 2.325 美分/磅，TC 创近 10 年来新低，或将影响 10 月份年度长单谈判，进而导致国内冶炼厂减停产；需求端，本周精铜杆开工率环比下降 1.14pct 至 69.02%，下游订单未见回暖，国内社库周度垒库 1.25 万吨。铝方面，供应端，国内电解铝运行总产能约为 4310 万吨，增量主要来自云南地区复产及内蒙新增产能释放；需求端，下游开工维持疲软，建筑行业进入淡季，建材行业开工持续下滑，新增订单减少，铝锭去库受阻。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、神火股份、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、云铝股份。 ➢ 能源金属：终端需求边际走弱，价格承压下行。核心观点：新能源车市场逐渐迎来淡季，需求边际走弱，供需过剩格局明显，能源金属价格承压下行。锂方面，供应端江西锂盐大厂发布 7 月检修消息，部分上游企业挺价情绪有所走强，需求侧新能源车市场逐渐步入淡季，终端需求走弱，正极企业采购意愿不强，锂价承压下行。钴方面，电钴产量维持增势，行业供过于求趋势明显，钴盐供给受成本压力有所减量，但下游需求持续疲软，钴价或将继续承压。镍方面，新能源需求逐渐步入淡季，下游三元前驱体订单不及预期，硫酸镍价格跌至其成本线附近，成本支撑有所走强。重点推荐：藏格矿业、中矿资源、永兴材料、华友钴业。 ➢ 贵金属：美联储官员表态仍偏鹰，坚定看好金价长牛机会。美国 5 月 PCE 物价指数符合预期，同比增 2.6%，前值 2.7%，核心 PCE 物价指数同比增 2.6%，前值 2.8%，升幅创 2021 年初以来新低，环比增 0.1%，增幅六个月来最低，显示美国通胀数据放缓，但本周多位美联储官员讲话仍偏鹰，压制金价。预计后续市场仍将回归对降息确定性的交易，高利率下美国经济下行趋势难改，长期来看美元信用处于下行周期，全球地缘冲突不确定性仍存，我们继续坚定看好金价中枢的不断上移，同时白银兼具金融属性和工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，金银比修复空间较大，银价弹性较黄金更大。重点推荐：中金黄金、银泰黄金、山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际，白银标的关注盛达资源、兴业银锡。 ➢ 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 601899.SH 紫金矿业 17.57 0.80 1.06 1.3 22 17 14 推荐 603993.SH 洛阳钼业 8.50 0.38 0.56 0.6 22 15 14 推荐 000807.SZ 云铝股份 13.51 1.14 1.35 1.49 12 10 9 推荐 603799.SH 华友钴业 22.13 2.05 2.14 2.79 11 10 8 推荐 002738.SZ 中矿资源 26.80 3.15 1.95 2.75 9 14 10 推荐 002756.SZ 永兴材料 35.78 6.32 2.71 3.50 6 13 10 推荐 603979.SH 金诚信 50.53 1.71 2.75 3.53 30 18 14 推荐 601168.SH 西部矿业 17.95 1.17 1.64 1.71 15 11 10 推荐 1258.HK 中国有色矿业 6.33 0.51 0.66 0.66 12 10 10 推荐 600547.SH 山东黄金 27.38 0.42 0.85 1.1 65 32 25 推荐 600489.SH 中金黄金 14.80 0.61 0.84 0.94 24 18 16 推荐 600988.SH 赤峰黄金 16.34 0.49 0.96 1.2 33 17 14 推荐 000975.SZ 银泰黄金 16.29 0.51 0.74 0.86 32 22 19 推荐 1818.HK 招金矿业 12.18 0.21 0.25 0.42 58 49 29 推荐 002155.SZ 湖南黄金 18.10 0.41 0.72 0.87 44 25 21 推荐 资料来源：wind，民生证券研究院预测，（注：股价为 2024 年 6 月 28 日收盘价，港币/人民币 0.93，美元/人民币 7.30） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 研究助理 南雪源 执业证书： S0100123070035 邮箱： nanxueyuan@mszq.com 相关研究 1.有色金属周报 20240623：宏观多空博弈，商品价格仍在筑底-2024/06/23 2.金属行业 2024 年中期策略系列报告之贵金属篇：降息确定，上行趋势未变-2024/06/16 3.有色金属周报 20240616：联储降息波动带来商品价格震荡，紧咬供给周期不放松-2024/06/16 4.金属行业 2024 年中期策略系列报告之小金属篇：供给周期，精彩纷呈-2024/06/14 5.金属行业 2024 年中期策略系列报告之工业金属篇：任尔东西南北风，咬定青山不放松-2024/06/13 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业及个股表现 ..............................................................................................................