科技行业专题研究-Q2前瞻：关注光通信／运营商／物联网

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技 Q2 前瞻：关注光通信/运营商/物联网 华泰研究 通信 增持 (维持) 通信运营 增持 (维持) 研究员 王兴 SAC No. S0570523070003 SFC No. BUC499 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 研究员 高名垚 SAC No. S0570523080006 SFC No. BUP971 gaomingyao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 王珂 SAC No. S0570122080148 wangke020520@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 陈越兮 SAC No. S0570123070042 chenyuexi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 唐攀尧 SAC No. S0570124040002 tangpanyao@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中国移动 600941 CH 123.30 买入 中国电信 601728 CH 7.72 买入 中国联通 600050 CH 7.28 增持 中兴通讯 000063 CH 43.44 买入 中际旭创 300308 CH 234.99 买入 天孚通信 300394 CH 177.44 买入 太辰光 300570 CH 53.24 增持 华工科技 000988 CH 39.54 买入 紫光股份 000938 CH 29.20 增持 中天科技 600522 CH 16.84 买入 广和通 300638 CH 25.03 买入 移远通信 603236 CH 46.73 买入 金卡智能 300349 CH 18.31 增持 威胜信息 688100 CH 46.04 增持 润泽科技 300442 CH 36.72 买入 上海瀚讯 300762 CH 19.28 买入 海格通信 002465 CH 13.82 买入 七一二 603712 CH 26.96 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 6 月 28 日│中国内地 专题研究 2Q24 前瞻：AI 算力链业绩预计持续兑现；运营商预计延续稳健增长 以 32 家 A/H 通信行业公司为样本，我们预计 2Q24 通信板块合计归母净利润同比增长 8%，剔除三大运营商、中兴通讯等权重股后，预计板块归母净利润同比增长 33%。细分来看，电信运营商现金流及利润将持续向好；光通信板块中的头部厂商受益于 AI 算力侧投入加码，400G&800G 需求高增下业绩有望持续兑现；IDC 受益国内外智算中心需求增长有望回暖；军事通信景气度尚待修复。展望 3Q24，我们认为全球 AI 算力侧投资加码有望驱动光通信、云网设备、IDC 等板块相关厂商业绩延续向好；物联网模组下游需求有望持续复苏；电信运营商板块业绩预计仍将保持稳健增长态势。 电信运营商现金流及利润预计持续向好；国内智算建设有望逐步起量 我们预计 2Q24 电信运营商板块归母净利润同比增长 6%，保持稳健向好的经营态势，据工信部，2024 年 1-5 月电信业务收入同比增长 3.7%，其中云计算和大数据收入同比分别增长 16.2%和 48.2%，2024 年三大运营商资本开支重心由网络转向算力和产业数字化，有望带动运营商现金流及净利润持续向好，板块高分红稳增长的配置价值凸显。我们预计 2Q24 通信设备板块归母净利润同比增长 0.2%，伴随着中移动智算集采项目陆续落地，国内智算建设也将逐步起量；此外，随着 H2 进入海风传统旺季，海缆板块景气度有望复苏。建议关注：中国移动、中国电信、中国联通、中兴通讯、紫光股份、中天科技。 400G&800G 光模块需求保持高增态势；同时关注 MPO、光芯片 我们预计 2Q24 光通信板块归母净利润同比增长 148%；细分来看，海外400G、800G 光模块需求预计保持快速增长，中际旭创、新易盛、天孚通信等国产厂商已切入海外头部云厂商供应链，随着各家厂商产能的释放，预计将受益于高速产品需求拉动，业绩有望延续高增态势。同时建议关注数通领域景气度扩散方向，如高密度光纤连接器（MPO）、光芯片（CW 光源、100G EML）等环节；另一方面，随着国内 AI 算力需求释放，国内 400G 光模块需求亦有望快速提升。建议关注：中际旭创、天孚通信、太辰光、华工科技。 物联网模组需求有望持续回暖；智能燃气、智慧电表更新稳步推进 我们预计 2Q24 物联网板块总体归母净利润同比增长 26%。细分来看，物联网模组方面，总体市场下游需求有望延续复苏趋势，高通预计其 IoT 业务将延续环比复苏趋势，指引 3QFY24（对应 2QCY24）板块收入环比增速为低个位至中个位百分数。我们认为其中 FWA、新能源车等大颗粒度场景有望延续较好景气度；智能燃气板块受益于国内老旧燃气表改造持续推进，以及行业价格战趋于缓和带来厂商盈利能力企稳，金卡智能等头部厂商业绩有望保持稳健增长；智慧电网板块在我国新型电力系统建设持续推进下，业绩有望保持向好态势。建议关注：广和通、移远通信、金卡智能、威胜信息。 军事通信景气度尚待修复；IDC 智算需求逐步释放 我们预计 2Q24 军事通信板块归母净利润同比降低 12%，板块下游需求景气度尚待修复，订单交付节奏受到影响。我们预计 2Q24 IDC 板块归母净利润同比增长 32%，KIMI、字节豆包、快手可灵等国产大模型陆续发布，而 OpenAI宣布将停止对中国提供 API 服务，我们预计后续国产大模型研发及升级将进一步提速，带动 IDC 板块需求回暖，与 BAT、字节跳动等科技巨头拥有长期深度合作关系的厂商有望率先受益。建议关注：润泽科技、上海瀚讯、海格通信、七一二。 风险提示：中美贸易摩擦加剧；云厂商资本开支投入不及预期；5G 发展不及预期。 (32)(23)(13)(4)6Jul-23Oct-23Feb-24Jun-24(%)通信通信运营沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 图表1： 通信板块重点标的 2Q24E 业绩预测 归母净利润（百万元） 细分板块 证券代码 公司名称 2Q23（A） 2Q24（E） yoy IDC 603881 CH 数据港 34 35 3% IDC 300738 CH 奥飞数据 29 41 40% IDC 300442 CH 润泽科技 372 500 34% 光模块&光器件 000988 CH 华工科技 274 287 5% 光模块&光器件 300308 CH 中际旭创 364 1350 271% 光模块&光器件 300394 CH 天孚通信 144 329 129% 光模块&光器件 300502 CH 新易盛 181 469 16