电子行业2024半年度业绩前瞻：AI引领增长，行业复苏向上

电子 / 行业点评报告 / 2024.06.28 请阅读最后一页的重要声明！ AI 引领增长，行业复苏向上 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 zhangym02@ctsec.com 联系人 王矗 wangchu01@ctsec.com 相关报告 1. 《景气度呈现复苏态势，国产替代集中发力》 2024-05-23 2. 《铜互联，数据中心通信网络重要解决方案》 2024-05-23 3. 《行业景气复苏，覆铜板迎接新一轮涨价周期》 2024-05-05 2024 半年度业绩前瞻 核心观点 ❖ 总体来看，整体电子板块在 2024Q2 边际持续改善。收入端来看，AI 需求景气维持，传统行业亦迎来同环比改善。而从细分产品价格和毛利率来看，我们观察到部分产品或产业链环节在 2024Q2 价格有所调涨，而此前原材料成本的下降亦逐步在报表端体现，整体毛利率环比趋势亦边际向上。 ❖ 半导体：全行业周期复苏渐次展开。我们在此前报告《AI 引领复苏，重视技术迭代增量》中分析得出，本轮半导体周期的核心驱动因素是 AI，算力和存储核心受益，并展望其余行业亦有望逐步企稳。2024Q2 的业绩趋势展望印证我们此前判断，各细分下游均有望体现边际向上趋势。分不同下游来看：1）存储：AI 需求持续旺盛，信骅等亦展望传统服务器同比复苏，拉动 DRAM、NAND 等大宗存储产品价格趋势持续上行；NOR Flash 等利基存储产品上游产能利用率亦稳步提升，部分晶圆厂有望调涨价格，下游芯片设计企业有望顺价调涨，带动收入和利润弹性；2）数字芯片：SoC 企业受益“618”季节性拉货节奏和海外需求旺盛，环比有望显著改善；MCU 短期需求可见度仍一般，行业竞争压力未充分释放，2024H2 若边际改善，亦有望拉动相关企业边际向上；3）模拟芯片和功率半导体：受益消费电子拉货持续、工业/新能源景气度有所复苏、价格下降趋势逐渐企稳/部分料号出现涨价等边际向上因素影响，环比亦体现改善趋势；4）上游晶圆代工和封测环节：由于各细分下游环比趋势均向上，2024Q1 产能利用率亦有所提升，结合下游芯片企业展望来看 24Q2 产能利用率有望继续环比向上，后续价格有望调涨，晶合集成更已满产涨价。 ❖ 消费电子：AI 技术赋能传统终端，更新迭代浪潮有望开启。二季度消费电子产业链季节性环比向上，同比由于 2023Q2 低基数影响，大多数企业亦有望显著提升。同时，部分消费电子产业链企业亦深度或部分参与 AI 服务器、交换机、铜连接等关键零组件的生产和制造，充分享受 AI 浪潮，业绩趋势有望持续向上。展望后续，随着 AI 功能不断推陈出新，AI 终端渗透率提升，消费电子终端有望迎来换机迭代周期。苹果在 AI 领域具备从软件到硬件的全产业链生态布局，有望引领行业技术发展，相关产业链有望率先受益。 ❖ PCB：AI 算力需求景气高企，AI 终端迭代带来增量。AI 算力需求持续高景气，核心产业链公司业绩有望维持较高增速；端侧 AI亦有望拉动终端 PCB升级，相关企业亦有望受益；汽车电动化、智能化渗透率亦持续提升，拉动摄像头、雷达、域控制器等高阶产品增速较快。受益于下游市场的转暖，叠加备货动作，覆铜板产能愈发接近满产。由于原材料的涨价，覆铜板厂商于二季度开启涨价动作，带动相关企业整体盈利趋势向上。 ❖ 建议关注：1）AI 算力核心产业链：沪电股份、工业富联等；2）AI 终端核心产业链：立讯精密、歌尔股份、鹏鼎控股等；3）各细分领域龙头：纳芯微、乐鑫科技、三环集团等。 ❖ 风险提示：宏观经济不及预期；行业竞争加剧；地缘政治风险。 -29%-22%-14%-7%0%8%电子沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业点评报告/证券研究报告 表1.2024 半年度业绩前瞻 一级行业 二级行业 股票代码 公司简称 2024Q2 净利润预测区间（百万元） 2024Q2 净利润预测区间同比（%） 2024H1 净利润预测区间（百万元） 2024H1 净利润预测区间同比（%） 2024 净利润预测值（百万元） 2024 净利润预测值同比（%） 关注点/投资建议 电子 元器件 300408.SZ 三环集团 480-520 17%-26% 913-953 25%-30% 2026 28% 高容产品放量、元器件周期向上/增持 元器件 002138.SZ 顺络电子 190-210 8%-20% 360-380 41%-49% 848 32% AIPC 带动小型电感用量提升/增持 元器件 002859.SZ 洁美科技 70-75 2%-9% 123-128 23%-28% 397 55% 高端离型膜在三星开始逐步放量/增持 元器件 003031.SZ 中瓷电子 120-150 181%-251% 203-233 157%-195% 270 -45% 光模块陶瓷管壳受益 800G 光模块放量/增持 元器件 300319.SZ 麦捷科技 65-68 19%-25% 127-130 25%-28% 357 32% AIPC 带动一体成型电感放量/增持 元器件 688020.SH 方邦股份 (-14)-(-5) 36%-77% (-28)-(-19) 35%-56% 44 164% 关注盈利能力修复节奏及可剥铜等高端材料订单释放情况/增持 消费电子 002876.SZ 三利谱 29-31 147%-164% 60-62 150%-158% 176 311% 关注行业利润率改善节奏/增持 消费电子 002475.SZ 立讯精密 2756-2974 18%-27% 5227-5445 20%-25% 13727 25% 关注苹果 AI 对换机拉动效应及铜连接在服务器进展/增持 消费电子 002241.SZ 歌尔股份 500-600 58%-90% 880-980 109%-132% 2203 102% 关注盈利能力修复节奏及北美客户新品发布节奏/增持 消费电子 002045.SZ 国光电器 60-80 5%-40% 89-109 38%-70% 316 -12% 关注汽车业务放量节奏，AI音箱商业化进展/增持 消费电子 300793.SZ 佳禾智能 30-50 (-50%)-(-17%) 45-65 (-52%)-(-30%) 175 32% 关注耳机市场销量复苏进展以及 AR 眼镜销售放量进度/增持 消费电子 601138.SH 工业富联 6000-6500 49%-61% 10185-10685 42%-49% 25309 20% 关注 AI 需求放量情况/增持 通用设备 688025.SH 杰普特 18-20 (-4%)-7% 44-46 (-10%)-(-6%) 173 61% 关注大客户检测设备订单及交付节奏/增持 其他电子 688103.SH 国力股份 14-16 (-16%)-(-4%) 18-20 (-35%)-(-28%) 108 68% 关注特种业务订单以及半导体业务验证进展/增持 电机