家用电器行业中东非专题：家电出海潜力市场，成长空间广阔

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 26 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Page] 行业专题研究|家用电器 2024 年 6 月 27 日 证券研究报告 [Table_Title] 家用电器行业 中东非专题：家电出海潜力市场，成长空间广阔 [Table_Author] 分析师： 曾婵 分析师： 陈尧 SAC 执证号：S0260517050002 SFC CE.no: BNV293 SAC 执证号：S0260524010003 0755-82771936 021-38003786 zengchan@gf.com.cn shchenyao@gf.com.cn 请注意，陈尧并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 中东非人口超 17 亿，大部分国家仍维持超 2%的年增长态势，将长期享受较大的人口红利。中东经济相对领先，城市化水平高；非洲发展落后，城镇化率较高，但基础设施水平落后，住房改善需求有待释放，发展空间大。 ⚫ 中东非家电市场：成长空间广阔，竞争格局尚未稳固。（1）总量：人口为中国的 1.25 倍，家电销量仅为中国的64.4%。根据 IMF 数据，2023 年中东非地区人口 17.7 亿人，是中国的 1.25 倍。根据 Statista 预测，2029 年中东非家电市场规模将达到 1,318.4 亿美元，6 年复合增速+6.9%，高于世界平均的+4.7%和中国的+3.5%。（2）结构：区域差距明显，非洲地区市场潜力大。大家电方面，中东非地区白电和黑电增速均超过中国，洗衣机、冰箱零售量约为中国规模四成，空调零售量相较更低。2023 年，中东非地区空调/洗衣机/冰箱/电视机零售量分别为 634 万台/1,626 万台/2,185 万台/1,540 万台，分别为中国的 14.5%/44.7%/43.7%/31.7%。白电中东国家人均销量高，非洲国家增长快，黑电南非市场表现亮眼。小家电方面，厨房小家电、吹风机规模较大，吸尘器规模尚小。2023 年中东非地区厨房小家电/吹风机/吸尘器零售量分别为 3,300 万台/4,617 万台/1,548 万台，分别为中国的 76.7%/74.7%/19.8%。中东非内部，各国厨房小家电和吹风机人均销量差异较小，吸尘器中东国家销量高。（3）格局：无本土优势品牌，中国企业在白电市场布局领先。白电 CR5 约 36%-58%，中国企业在撒哈拉以南非洲国家布局领先；电视机集中度高，CR5 约 47%-89%，日韩品牌占据主导；吹风机 CR5 约 68%-100%，吸尘器 CR5 约 72%-90%，欧美品牌占据主导；厨房小家电 CR5 约 12%-17%，格局较为分散。 ⚫ 本地化是中国企业在中东非地区布局的关键词。产品的本地化设计成为中国企业在中东非市场的重要竞争力。埃及成为家电企业布局中东非供应链的“兵家必争之地”。 ⚫ 投资建议：目前中国家电企业主要出海市场为欧美日等成熟市场，东南亚、中东非等新兴市场具有较强的经济发展活力和人口红利，家电保有量较低，成长空间广阔，同时本土强势品牌较少，中国家电企业有望享受新兴市场增长红利。推荐海外布局领先的美的集团、海尔智家（A/H）、海信家电（A/H）、海信视像、TCL 电子。 ⚫ 风险提示：汇率大幅波动、本地化运营难度大、市场竞争加剧、地缘政治风险。 [Table_Report] 相关研究： 家用电器行业:“618”前三周表现偏弱，近期高温或将拉动空调需求 2024-06-17 家用电器行业:加征关税政策落地，预计影响有限 2024-06-02 家用电器行业:6 月白电排产外销保持高增，内销环比放缓 2024-05-26 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 26 [Table_PageText] 行业专题研究|家用电器 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 美的集团 000333.SZ 人民币 64.88 2024/04/30 买入 80.27 5.35 5.89 12.13 11.01 8.56 7.40 20.09 19.49 海信家电 000921.SZ 人民币 37.52 2024/04/25 买入 39.27 2.46 2.79 15.28 13.44 7.20 6.17 24.16 26.37 海信家电 00921.HK 港币 32.30 2024/04/25 买入 32.16 2.46 2.79 12.07 10.61 6.15 5.24 24.16 26.37 海尔智家 600690.SH 人民币 29.73 2024/04/29 买入 36.41 2.02 2.30 14.70 12.91 8.61 7.77 16.13 16.01 海尔智家 06690.HK 港币 28.05 2024/04/29 买入 35.28 2.02 2.30 12.72 11.18 8.07 7.26 16.13 16.01 海信视像 600060.SH 人民币 26.84 2024/04/24 增持 27.17 1.81 1.99 14.82 13.47 9.43 8.14 11.99 12.37 TCL 电子 01070.HK 港币 6.45 2024/04/10 买入 4.55 0.35 0.40 18.42 15.94 4.61 3.86 5.45 6.06 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中收盘价为2024/06/24收盘价，海尔智家、海信家电H股业绩预测货币单位为人民币 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 26 [Table_PageText] 行业专题研究|家用电器 目录索引 一、中东非概况：长期人口红利，内部经济发展差异大 .................................................... 5 （一）中东：超 4 亿人口，城市化水平高 .................................................................. 5 （二）非洲：人口已超中国，且仍维持高速增长态势；经济整体落后，发展空间大 7 二、中东非家电市场：成长空间大，竞争格局尚未稳固 ...............