斯达半导(603290)功率器件领军企业，AI%2b汽车推动公司成长

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 24 [Table_Page] 公司深度研究|半导体 证券研究报告 [Table_Title] 斯达半导（603290.SH） 功率器件领军企业，AI+汽车推动公司成长 [Table_Summary] 核心观点：  国产功率器件领军企业，业务拓展打开成长空间。斯达半导是国产IGBT 先行者。目前产品矩阵覆盖 IGBT/SiC/IPM 模块以及分立器件产品。公司深耕新能源、工控与家电等主流市场，并积极拓展至 AI 服务器、飞行器等新兴领域。随着下游需求持续释放与产能稳步爬坡，公司盈利能力不断增强，展现出显著的成长能力与经营韧性。  功率器件前景广阔，汽车&AI 需求强劲。功率器件是电力电子系统的关键底层元件。在新能源汽车领域，IGBT 模块作为电机驱动与充电系统的核心组件，有望受益于终端旺盛需求，实现销量增长。同时，SiC MOSFET 凭借更高的击穿场强、更优的热导率与耐高温性能，在高温高压工况中展现出显著优势，在部分车规场景对硅基 IGBT 形成替代，渗透率有望提升。在人工智能领域，800V HVDC 供电方案正在成为AIDC 供能架构的主流方向，SiC 与 GaN 功率器件是实现高压直流供电的核心元件。在 AI 算力需求持续扩张的背景下，SiC 和 GaN 功率器件将充分受益，迎来更为广阔的成长空间。  立足功率器件拓展 MCU，以产品协同强化竞争力。斯达半导凭借 IGBT领域的深厚积累与先发优势，持续引领国产替代进程。公司自 2015 年起布局 SiC 业务，目前已实现向新能源汽车、光伏、储能等领域头部客户批量供货，飞行器业务也已获得项目定点。2024 年公司拓展 MCU产品线，形成“MCU+功率半导体+驱动 IC”的解决方案定义能力，有望通过产品协同提升竞争力。  盈利预测。预计公司 25-27 年 EPS 分别为 2.28、3.14、3.87 元/股，参考可比公司估值水平，考虑公司在碳化硅领域持续实现突破，未来成长空间广阔，给予公司 2026 年 40 倍 PE 估值，合理价值 125.51 元/股，维持“买入”评级。  风险提示。新品研发不及预期，需求减弱风险，行业竞争加剧风险。 盈利预测： [Table_Finance] 单位:人民币百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 3,663 3,391 4,203 5,232 6,295 增长率（%） 35.4% -7.4% 24.0% 24.5% 20.3% EBITDA 1,102 860 1,106 1,406 1,656 归母净利润 911 508 545 751 926 增长率（%） 11.4% -44.2% 7.3% 37.9% 23.3% EPS（元/股） 5.33 2.12 2.28 3.14 3.87 市盈率（P/E） 34.0 42.4 42.5 30.8 25.0 ROE（%） 14.1% 7.6% 7.7% 9.9% 11.2% EV/EBITDA 27.3 25.5 21.1 16.4 13.6 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 96.31 元 合理价值 125.51 元 前次评级 买入 报告日期 2025-12-29 [Table_BaseInfo] 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 239.47/239.47 总市值/流通市值（亿元） 230.64/230.64 一年内最高/最低（元） 116.20/77.24 30 日日均成交量/成交额（百万） 3.61/350.75 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%） -13.05/18.51 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 王亮 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE No. BFS478 021-38003658 gfwangliang@gf.com.cn 分析师： 耿正 SAC 执证号：S0260520090002 021-38003660 gengzheng@gf.com.cn 分析师： 张大伟 SAC 执证号：S0260523050001 021-38003657 zhangdawei@gf.com.cn 请注意，耿正,张大伟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 斯达半导（603290.SH）:整体业绩有所承压，汽车业务稳健增长 2025-04-28 [Table_Contacts] -20%-10%0%10%20%30%12/2402/2504/2506/2508/2510/2512/25斯达半导沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 24 斯达半导|公司深度研究 目录索引 一、国产功率器件领军企业，业务拓展打开成长空间 ........................................................ 4 （一）发展历程：国产功率器件先行者，持续丰富产品矩阵、拓展制造能力 ........... 4 （二）主营业务：产品覆盖 IGBT、SIC、IPM 模块，服务多个下游领域 .................. 5 （三）财务分析：下游拓展支撑收入增长，盈利指标初步企稳 ................................. 6 二、功率器件前景广阔，汽车和 AI 需求强劲 ..................................................................... 8 （一）电力电子核心元件，高端市场国产化趋势明确 ................................................ 8 （二）赋能新能源汽车电气系统，终端需求推动销量增长 ...................................... 10 （三）800V HVDC 升级趋势明确，打开 SIC&GAN 新空间 ..................................... 12 三、立足功率器件拓展 MCU，以产品协同强化竞争力 .................................................... 15 （一）多年深耕构建产品实力，先发优势造就国产 IGBT 龙头 ................................ 15 （二）SIC 产能建设初步完成，下游多领域进入放量期 .......................................... 16 （三）拓展 MCU 补全产品矩阵，以系统级解决方案提升竞争优势.......