家电行业：家电Q2前瞻，布局中报行情

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 家电 Q2 前瞻，布局中报行情 [Table_Title2] 家电行业 [Table_Summary] 摘要: 细分板块业绩前瞻：1）白电出口好于内需，根据海关数据，4、5 月合计空调/冰箱/洗衣机出口额同比分别+15%/+16%/+8%（Q1为 2%/28%/21%），白电龙头海外业务占比高，我们预计 Q2 仍能延续较好增长，且近年来龙头持续精细化管理，预计利润端好于收入端。2）清洁电器景气度较高，根据奥维数据，截至 24/6/16扫地机/洗地机线上销售额同比分别+15%/+4%，且当前科沃斯、石头具备全球竞争力，海外势能持续提升，我们预计 Q2 将实现较高增速。3）厨房大电受地产后周期影响，需求较弱，集成灶相较传统烟灶压力更大。4）厨房小电及个护小电等，可选属性较强，受宏观经济影响需求较弱。5）两轮车短期销量受国抽影响，但 24 年总销量有望维稳，行业看点仍是提价。6）工具库存高位回落，零售拐点将近。中国工具出口同比改善明显，展望国内公司 24 年表现相较去年或明显改善。 投资建议： 从各个板块来看，我们推荐关注以下三个方向 1）高股息：考虑到国内白电行业发展进入相对成熟阶段，格局相对稳定，相关龙头公司增长稳健、现金流稳定，具有长期稳定的分红策略，同时部分标的估值具有一定性价比，建议关注国内白电企业如美的集团、海尔智家、海信家电、长虹美菱等。2）出口链：扫地机内外销高景气，高端策略奏效，海外势能明显提升的石头科技。3）工具方向：考虑到海外工具渠道去库存尾声，下游渠道有望进入补库周期，美国降息预期下地产相关需求望迎复苏，国内相关公司有望迎来收入拐点；长期看，户外动力工具锂电化趋势下，相关锂电 OPE 公司份额有望持续提升；建议关注国内工具企业如巨星科技、泉峰控股等。 风险提示 原材料价格上涨风险、需求不及预期风险、汇率波动影响、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：陈玉卢 邮箱：chenyl@hx168.com.cn SAC NO：S1120522090001 联系电话： 分析师：李琳 邮箱：lilin1@hx168.com.cn SAC NO：S1120523090001 联系电话： -17%-10%-3%4%10%17%2023/062023/092023/122024/032024/06家用电器沪深300证券研究报告|行业动态报告 [Table_Date] 2024 年 06 月 26 日 证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 1.细分板块业绩前瞻 1.1.白电：Q2 出口好于内销，利润快于收入 内销：根据产业在线，空调 Q1 受益旺季备货等因素，内销量同比+19%，冰洗表现稳健。展望 Q2，空调进入高基数、受南方多雨影响，预计增速放缓；冰洗预计受益以旧换新等政策保持稳健增长。 外销：根据海关数据，4、5 月合计空调/冰箱/洗衣机出口额同比分别+15%/+16%/+8%（Q1 为 2%/28%/21%），白电龙头海外业务占比高，我们预计 Q2 仍能延续较好增长，且近年来龙头持续精细化管理，预计利润端好于收入端。 图 1 白电各品类分季度销量增速 资料来源：产业在线、华西证券研究所 1.2.清洁电器：景气度较高，预计 Q2 实现较高增速 扫地机内销景气度明显提升。扫地机产品迭代成熟+更新需求释放，24 年景气度较高，根据奥维数据，24 年截至M5 扫地机线上销量/均价分别同比+31%/+4%。 国产品牌全球份额提升。石头科技及科沃斯出口业务显著好于内销，我们判断主要系 1）海外处在产品性能提升带动需求的阶段，成长性可观；2）抢占 iRobot 份额，国牌龙头产品力领先，渠道布局日益完善，预计份额持续提升。 证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/2019028 16:59 图 2 扫地机销量及同比增速 图 3 扫地机均价及同比增速 资料来源：奥维云网、华西证券研究所 备注：15-23 年位全渠道推总数据，24 截至 M5 为线上数据 资料来源：奥维云网、华西证券研究所 备注：15-23 年位全渠道推总数据，24 截至 M5 为线上数据 24 年石头市占率持续提升，5 月为 top1，结合奥维周度数据测算，预计 618 大促表现较好。P 系列及 G 系列爆款拉动销售，根据奥维数据，5 月石头线上销量/销额市占率分别为 24%/28%，均为第一。 图 4 线上扫地机行业各品牌销量份额 资料来源：奥维云网、华西证券研究所 洗地机行业量增价减。根据奥维，24 年截至 M5 线上洗地机累计销量同比+51%，洗地机门槛较低，竞争加剧，行业均价下行，同比-20%，综合销额+21%。 添可份额企稳在 40%左右，追觅市占率有明显提升。洗地机持续洗牌，第一梯队添可、追觅定价均在 2k 元以上，24 年截至 M5 线上均价分别下调 24%/18%，对于销量的刺激作用明显。 证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/2019028 16:59 图 5 线上洗地机行业各品牌销量份额 资料来源：奥维云网、华西证券研究所 1.3.厨电：Q2 较弱，地产政策密集催化有望提振后周期需求 受地产下滑影响需求较弱。24 截至 M5 商品房销售面积/房屋竣工面积/房屋新开工面积累计同比均有 20%以上的下滑，厨房大电为地产后周期，承压明显。其中，集成灶与新房销售强相关，压力甚于传统烟灶。 各地全面跟进“517 新政”，有望提振后周期需求、催化估值提升。5 月 17 日，中国人民银行、国家金融监督管理总局等部门出台一系列支持房地产的举措，包括明确取消全国层面房贷利率政策下限、下调房贷首付款比例和公积金贷款利率、设立保障性住房再贷款等多方面内容。各地全面跟进“517 新政”，政策密集催化下，前期受房价回落影响抑制的购房需求或有集中释放，4-5 月商品房销售面积降幅分别为-14%/-16%，环比 Q1（-19%）已有所收窄。 图 6 商品房销售面积当月值及同比（万平方米） 图 7 房屋竣工面积当月值及同比（万平方米） 资料来源：wind、华西证券研究所 资料来源：wind、华西证券研究所 1.4.两轮车：国抽影响 Q2 销量，预计利润好于收入 证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 19626187/21/2019028 16:59 国抽影响行业短期销量，但 24 年总销量仍有望维稳。电动车火灾事故频发，24 年监管趋严，根据国家市场监督管理总局数据，3 月完成 1200 批次电动