汽车行业：24年数据点评系列之六，乘用车：5月终端需求表现强于正常季节性

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 32 [Table_Page] 深度分析|汽车 证券研究报告 [Table_Title] 汽车行业：24 年数据点评系列之六 乘用车：5 月终端需求表现强于正常季节性 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 5 月乘用车终端需求表现强于正常季节性规律。根据交强险，24 年 5月国内乘用车交强险销量（不含进口，下同）为 166.3 万辆，同比-3.0%，环比+9.5%。从累计销量来看，24 年 1-5 月乘用车交强险累计销量为794.9 万，累计同比增速为+7.8%。历史上正常年份、政策刺激完整年份 5 月乘用车环比增速均值分别为-3.6%、+0.5%，5 月乘用车终端需求表现强于正常季节性规律。往后展望，中央财政已预拨以旧换新补贴资金，有助于地方政府快速审核落地补贴发放，乘用车需求后续表现值得期待。 ⚫ 截至 24 年 5 月底乘用车行业库存处于相对合理水平。根据中汽协、交强险数据，截至 24 年 5 月底乘用车行业库存为 413.8 万辆。其中 5 月乘用车行业库存减少 6.5 万辆。24 年 1-5 月累计去库 38.8 万辆，从动态库销比（绝对库存/近 12 个月平均终端销量）来看，截至 24 年 5 月底乘用车行业动态库销比约为 2.3。 ⚫ 新能源乘用车渗透率表现亮眼，新能源拉动下中国品牌的国内终端份额提升超预期。根据交强险数据，5 月新能源乘用车交强险销量为 79.4万辆，同比+41.8%，环比+15.6%。新能源乘用车 5 月批发口径、交强险口径渗透率分别为 43.9%/47.7%，同比分别+10.3pct/+15.1pct。从累计销量来看，24 年 1-5 月新能源乘用车交强险累计销量为 321.5 万，累计同比增速为+41.4%。24 年 1-5 月中国品牌乘用车终端份额为56.5%，较 23 年全年+5.3pct，新能源拉动中国品牌份额提升 19.8pct。 ⚫ 关注“自主加速平替合资燃油车”+高端 SUV 品组合重点车型表现。自主加速平替合资燃油车竞品组合中 PHEV 渗透率提升显著。其中比亚迪秦 PLUS 组合中，秦 PLUS 和驱逐舰 05 份额提升显著；比亚迪汉组合中，小米 SU7 上市以来份额持续提升；比亚迪唐组合中，唐 DMi在荣耀版上市后份额中枢上移。高端 SUV 竞品组合中理想 L6 份额表现亮眼，24 年 5 月理想 L6 市占率为 8.0%。 ⚫ 投资建议：考虑行业及企业所处位置，结合当前的市场定价以及智能化进程加速的大背景：（1）乘用车整车我们依旧推荐拐点基本确立的长安汽车、长城汽车（H/A），关注上汽集团；建议关注趋势或继续向上的比亚迪、理想汽车、零跑汽车、小鹏汽车；建议关注 24 年销量有望突破向上的华为系整车合作企业、小米汽车；（2）零部件推荐耐世特、郑煤机（A/H）、敏实集团、保隆科技、银轮股份、福耀玻璃（A/H）、继峰股份、伯特利、爱柯迪、拓普集团、旭升股份、科博达、华阳集团、上声电子、宁波华翔；（3）汽车服务推荐中国汽研。 ⚫ 风险提示：行业景气度下降；政策刺激效果不及预期；行业竞争加剧。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-06-25 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈飞彤 SAC 执证号：S0260524040002 021-38003726 gfchenfeitong@gf.com.cn 分析师： 闫俊刚 SAC 执证号：S0260516010001 021-38003682 yanjungang@gf.com.cn 分析师： 周伟 SAC 执证号：S0260522090001 021-38003684 gfzhwei@gf.com.cn 分析师： 邓崇静 SAC 执证号：S0260518020005 SFC CE No. BEY953 020-66335145 dengchongjing@gf.com.cn 请注意，陈飞彤,闫俊刚,周伟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 汽车行业：24 年数据点评系列之五:乘用车：中国品牌份额提升超预期，政策落地后的终端需求表现值得期待 2024-05-27 汽车行业:乘用车以旧换新补贴政策落地力度超预期 2024-04-28 -24%-17%-10%-4%3%10%06/2309/2311/2301/2404/2406/24汽车沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 32 [Table_PageText] 深度分析|汽车 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 长城汽车 601633.SH CNY 25.98 2024/04/27 买入 32.03 1.07 1.37 24.28 18.96 11.92 10.20 11.70 13.00 长城汽车 02333.HK HKD 12.06 2024/4/27 买入 17.36 1.07 1.37 10.49 8.19 11.64 9.97 11.70 13.00 长安汽车 000625.SZ CNY 13.99 2024/05/02 买入 21.89 0.89 1.15 15.72 12.17 11.34 9.23 11.00 12.40 上汽集团 600104.SH CNY 14.05 2024/05/07 买入 18.94 1.26 1.33 11.15 10.56 5.98 5.71 5.20 5.50 耐世特 01316.HK HKD 3.89 2024/03/31 买入 7.57 0.36 0.58 9.97 6.23 3.61 2.94 6.40 8.90 郑煤机 601717.SH CNY 15.34 2024/04/26 买入 26.40 2.11 2.39 7.27 6.42 4.87 4.34 15.60 15.10 郑煤机 00564.HK HKD 10.84 2024/4/26 买入 22.80 2.11 2.39 4.78 4.22 5.92 5.26 15.60 15.10 敏实集团 00425.HK HKD 13.16 2024/05/05 买入 25.80 1.99 2.41 6.61 5.46 3.51 3.00 11.20 11.90 保隆科技 603197.SH CNY 34.26 2024/04/28 买入 56.02 2.