传媒行业2024年暑期档前瞻：24年电影市场的票房驱动力和档期行情

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 22 [Table_Page] 深度分析|传媒 证券研究报告 [Table_Title] 2024 年暑期档前瞻 24 年电影市场的票房驱动力和档期行情 [Table_Summary] 核心观点：  全球电影市场复苏低于预期，中国票房领跑。根据拓普数据，2024 年1-5 月我国录得含服务费票房 216 亿元，同比减少 2%，比 19 年同期减少 20%，是当前全球最大、且复苏最快的票仓。其中，热门档期票房达到 19 年同期的 127%、超过预期，这是因为在法定节假日越来越多的消费者倾向低客单价的体验型消费；其他时段票房仅为 19 年同期的 59%、低于预期，这是因为高频观影用户的消费习惯在疫情期间转移。假设今年暑期档票房同比减少 10%-20%，9-12 月票房同比增长10%-40%，我们预计 2024 年全年实现总票房收入 514-571 亿元。  “档期”行情从左侧转向右侧。2020 年后春节档和国庆档驱动的“档期”行情向左侧推移，这是因为期间影视行业的不确定性和系统性风险增加，市场资金由“炒业绩”转向“炒预期”。2023 年“档期”行情又转向右侧推移，这是因为档期前的市场预期普遍低迷，因此资金更偏好在票房结果落地后再兑现业绩预期。今年 6 月国内电影市场较为冷淡，因此暑期档行情尚未启动，影视板块整体位于估值低位。去年暑期档刷新了国内历史票房记录，如果《哪吒之魔童闹海》和《解密》能够顺利定档在暑期，那么今年暑期档的头部影片储备基本与去年持平，票房成绩还有希望赶超去年暑期档。  2024 年电影行业的发展现状与政策导向。（1）今年上半年国内电影市场缺乏头部影片上映，预计到 2025 年内容供给不足将会有改善，政策鼓励资金进入电影行业。（2）影片类型扎堆，政策推动电影创作繁荣活跃。（3）分账片票房低迷，国内加大力度上映各个国家/地区的买断片。（4）国内影院总数微增，影投的票房集中度下滑，政策支持并购重组、提升产业集中度。（5）影院内容高度同质化，尝试推进差异化发行。（6）积极推动 AI 技术在内容创作、后期制作、虚拟拍摄、市场分析和优化、自动化管理等电影产业链的应用。（7）购票行为后置，女性观众、25-29 岁观众成为购票主力，需要重点开拓 20-24 岁和 40 岁及以上的观影市场。  投资建议。建议关注具备头部项目、业绩弹性较大的万达电影（主投《接班人计划》、主发《白蛇：浮生》）、猫眼娱乐（参与《接班人计划》、《解密》、《默杀》、《白蛇：浮生》等）、光线传媒（主投主发《哪吒之魔童闹海》）、阿里影业（主宣发《逆行人生》等）、阅文集团（参与《海关战线》、《异人之下》）、百纳千成（参投《云边有个小卖部》），以及受益于暑期档大盘的横店影视、中国电影。  风险提示。行业监管风险；票房不及预期；电影项目的不确定性；AIGC的应用风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-06-24 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No. BNV294 010-59136610 kuangshi@gf.com.cn 分析师： 徐呈隽 SAC 执证号：S0260519110002 021-38003663 xuchengjun@gf.com.cn 请注意，徐呈隽并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 互联网传媒行业:头部影片陆续定档暑期档，Claude 3.5 Sonnet 性能亮眼 2024-06-23 传媒行业：AI 行业周报:头部AI 搜索 App 下载量增长，多家厂商发布视频生成模型 2024-06-21 传媒行业:ChatGPT 及豆包流量增长，关注模型能力提升对产品的催化 2024-06-16 [Table_Contacts] -40%-30%-20%-10%0%10%06/2309/2311/2301/2404/2406/24传媒沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 22 [Table_PageText] 深度分析|传媒 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 光线传媒 300251.SZ CNY 8.55 2024/4/21 买入 12.56 0.39 0.41 21.92 20.85 20.10 19.34 12.20 11.80 猫眼娱乐 01896.HK HKD 8.52 2024/4/15 买入 15.82 0.80 0.92 9.72 8.45 5.60 4.30 9.20 9.60 阿里影业 01060.HK HKD 0.43 2024/6/10 买入 0.68 0.03 0.04 13.08 9.81 6.60 4.60 5.50 6.00 阅文集团 00772.HK HKD 25.55 2024/3/19 买入 39.77 1.36 1.53 17.14 15.24 19.00 18.00 6.00 6.00 横店影视 603103.SH CNY 13.65 2024/4/19 买入 20.50 0.51 0.63 26.76 21.67 11.56 9.80 19.50 19.40 柠萌影视 09857.HK HKD 6.52 2024/4/15 买入 10.81 0.82 1.13 7.25 5.26 4.20 2.80 10.60 13.30 万达电影 002739.SZ CNY 12.48 2024/5/6 买入 19.37 0.65 0.77 19.20 16.21 8.31 7.25 14.90 15.10 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 22 [Table_PageText] 深度分析|传媒 目录索引 一、全球电影市场复苏低于预期，中国票房领跑 ............................................................... 5 二、影视板块行情复盘：“档期”行情从左侧转向右侧 ......................................................... 7 三、电影行业的发展现状与政策 ....