食品饮料行业报告：理性看待当前诸多悲观预期

证券研究报告：食品饮料|行业周报 2024 年 6 月 23 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 16864.66 52 周最高 22805.31 52 周最低 16864.66 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:蔡雪昱 SAC 登记编号:S1340522070001 Email:caixueyu@cnpsec.com 分析师:华夏霖 SAC 登记编号:S1340522090003 Email:huaxialin@cnpsec.com 分析师:杨逸文 SAC 登记编号:S1340522120002 Email:yangyiwen@cnpsec.com 分析师:张子健 SAC 登记编号:S1340524050001 Email:zhangzijian@cnpsec.com 近期研究报告 《白酒经营韧性强、库存/营销细化更值得关注；啤酒饮料表现较好》 - 2024.06.12 食品饮料行业报告 （2024.6.17-2024.6.21） 理性看待当前诸多悲观预期  投资要点 近期茅台批价回落较快，根据百荣酒价，6 月以来（截至 6 月 23日）飞天（散）价格从 2520 元/瓶下降至 2150 元/瓶，飞天（原箱）价格从 2730 元/瓶下降至 2420 元/瓶。由此引发市场对于需求、批价持续下行影响其金融属性引发连锁反应、继而对白酒板块多重担忧。本周白酒指数下跌 5.12%，其中茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒单周分别回调 3.44%、4.04%、3.79%、7.58%、3.57%。从近期的外资行为来看，6 月以来（截至 6 月 21 日）茅台外资累计净流出98 亿元，茅台的外资占流通股比例从 7.22%下降至 6.70%。我们分析此次茅台批价回落，主因淡季需求平淡、供需边际上弱平衡下，叠加电商 5 月底启动 618 低价大促、平台补贴活动、并且改变交付周期、打破此前倒货资金的高周转模式、从而引起这部分群体的恐慌情绪、加速低价出货的连锁反应。 公司 6 月暂停了部分省份直营渠道团购企业客户 1499 元/500 毫升 53 度飞天茅台的申请受理，后续是否开放、何时开放尚不清楚，目前仍可申请直供的省份也在提高企业审核门槛。此次暂停供应主要针对的是直营团购渠道，同时也有部分餐饮门店反馈取消了 1499 元喝茅台的活动。6 月 19 日后暂停巽风 375ml 茅台酒行权。i 茅台等直营渠道适度控量。近期停止飞天 1X12 规格的拆箱出售要求，回归到市场导向。我们认为公司的一系列举措，有利于降低飞天批价快速下行的连锁反应和市场风险，从效果看本周批价结束急跌、进入小幅阴跌状态，但本周末波动较大。后续批价走势仍需回归供给结构与需求结构的匹配、以及公司相应市场应对策略，诸多动作待旺季验证。 五粮液的批价不受茅台影响、不具有趋同性。其淡季批价稳定坚挺，与今年五粮液的缩量挺价政策的坚定落地有关，可以看到公司把今年作为“营销执行年”的知行合一。当前茅台与五粮液批价价差太大（2.3 倍），无需担忧压制五粮液需求的情境发生。对于汾酒，投资人此前担忧进度偏慢，据我们了解，公司本身执行月度计划很多年，今年淡季符合往年节奏，预计二季度仍有稳健强劲的业绩表现，周五汾酒的领跌或与当日大宗交易有关，成交量 170.20 万股，成交额 3.52亿元，占当日总成交额 17.99%，买方为机构专用、大宗成交价 206.8元，与周四、周五的收盘价分别折价 7.77%、4.70%，我们推测该笔大宗交易与前期公司披露的华创鑫睿减持计划有关，机构方可能通过置换的方式降低了持仓成本，并因此对当日股价造成了影响。 当前龙头白酒逐步回调至价值布局区间，茅台、五粮液、泸州老-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%5%2023-062023-082023-112024-012024-032024-06食品饮料沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 窖、山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘当年估值分别为 21、15、14、20、20、16、16 倍，股息率分别为 3.99%、4.03%、4.39%、2.54%、2.62%、2.84%、2.56%。接下来板块也将进入中报披露期，在外部需求疲软背景下，我们预计龙头企业的业绩具备增长韧性和抗风险能力。9 月中旬将迎来传统中秋旺季、今年中秋较去年早 12 天，届时需求恢复。往后看板块情绪会逐步好转。建议投资人理性看待当前的诸多悲观预期。  6 月 17 日-6 月 21 日行情回顾 本周食饮板块整体表现相对落后，申万食品饮料行业指数（801120.SL）本周区间涨跌幅为-5.01%，在申万一级行业中位列第28，较沪深 300 指数低 3.71%，当前行业动态 PE 为 21.23，处于历史偏低位置。 本周食饮行业的子板块整体表现欠佳，板块跌幅最低的分别为其他酒类（-0.17%）和软饮料（-3.38%）。 从个股角度看，食饮板块本周 11 只个股收涨，109 只个股收跌，涨幅前 5 分别为会稽山（+21.92%）、中信尼雅（+12.26%）、加加食品（+8.6%）、金枫酒业（+4.44%）、青海春天（+4.37%）；跌幅前五分别为*ST 莫高（-15.38%）、巴比食品（-9.1%）、安井食品（-8.67%）、岩石股份（-8.65%）、新乳业（-8.62%）。  风险提示： 食品安全的风险；行业竞争加剧的风险；需求复苏不及预期的风险；成本波动的风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 周度动态：龙头白酒回调至价值布局区间，理性看待当前悲观预期 ................................ 5 2 食品饮料行业本周表现 ..................................................................... 7 3 本周公司重点公告 ......................................................................... 9 4 本周行业重要新闻 ........................................................................ 10 5 食饮行业周度产业链数据追踪 .............................................................. 12 6 风险提示 ................................................................................ 16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表目录 图表 1： 申万行业周涨幅对比 ....